瑞士在全球黄金贸易中的独特地位，正使其与美国之间由贵金属流动造成的贸易逆差，成为特朗普政府关税政策的焦点。

据报道，美国总统特朗普日前签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，其中对瑞士征收的关税高达39%。此举在该国引发震动。此前，瑞士政府曾对能够避免高额关税抱有信心。

美国贸易代表Jamieson Greer表示，此次关税旨在反映与美国的商业平衡，以及该国解决其贸易逆差的意愿。而这种失衡在很大程度上由黄金贸易所驱动，据瑞士海关数据，今年第一季度，瑞士对美超过360亿美元的黄金出口，构成了其对美贸易顺差的三分之二以上。

然而，尽管黄金是导致贸易顺差的主要原因，但它本身可能并不会受到新关税的影响。与此同时，瑞士从这一庞大贸易额中获取的实际经济利益，也远小于数据表面所显示的规模。

黄金交易如何“扭曲”贸易数据

瑞士是全球最大的黄金精炼中心，其悠久的品质声誉和保密传统，吸引着全球数十亿美元的黄金持续流入和流出，连接着从南美和非洲的矿山到伦敦和纽约的银行。

这种贵金属的流动，导致了瑞士贸易平衡的剧烈波动。IMD商学院的Simon J. Evenett指出，金条是目前瑞士最大的出口商品。但他强调：

“黄金是特殊的，它并非真正在瑞士制造，用‘加工’来描述更为准确。”

瑞士国家银行在今年早些时候的一份报告中也表达了类似观点，认为在分析两国贸易关系时，不应将规模巨大的黄金出口计算在内。因为这些黄金流动更多反映的是金融市场活动，而非实体经济的产出。

套利交易驱动金条涌入美国

近期瑞士对美黄金出口的激增，主要源于一个跨大西洋的套利机会。由于市场担忧贵金属可能被卷入美国全面的进口关税中，导致纽约商品交易所的黄金价格出现溢价。

为了抓住这一价差，欧洲的交易商需要将其在伦敦（全球最大的黄金交易中心）持有的400盎司标准金条，运往瑞士进行重铸，将其加工成Comex交易所要求的1公斤或100盎司规格的金条，然后再运往纽约交割。这使得瑞士的黄金精炼厂成为该套利交易中至关重要的一环。

这一由套利驱动的黄金流向是短暂的。在今年第二季度，随着黄金被明确豁免于特朗普的关税之外，美国金价回落至与伦敦基准现货价格一致的水平，套利窗口关闭。资金流向随之逆转，瑞士在此期间录得了超过10亿美元的黄金净流入。

这项豁免意味着，瑞士未来的黄金出口很可能不会受到新征收的39%关税的冲击。

更重要的是，尽管黄金贸易额巨大，但精炼业务本身附加值相对较小。瑞士仅有五家生产投资级黄金的公司，多数公司仅雇佣数百名员工。虽然今年金价已飙升至近每盎司3500美元，但精炼商重铸金条时，通常只能从每盎司的价格中赚取几美元的利润。