之前有小伙伴问，香港金融行业指数怎么选？

今天我们就来念叨念叨。

上半年，恒生综合行业指数-金融业上涨24.96%，跑赢恒生指数5个点。

虽然比不上一飞冲天的创新药，但在各大行业中还是排到了第四。

香港金融业板块主要包含三个元素——银行、保险、证券。

在国内所有关联指数中，港股金融业板块的相关指数大多显得比较“偏科”。

比如，港股通非银，虽然名字叫非银，但基本上就是一只保险概念指数。

港股通内地金融和H300金融服务，虽然主打金融全覆盖，但依然是银行占大头。

因此在对比指数和选择基金之前，我们先来依次看看银行、保险、证券各自的行业逻辑。

01

作为高股息策略的优秀代表，这轮“银行牛”早在2023年便初见端倪。

在当时资产荒的背景下，银行股经营稳定，估值低，分红还能保持在5-7%。

如果你在2024年第一天买入100万港元的建设银行H股，一年下来大约能拿到7万多港元的现金分红，股息率接近7.5%。

在低利率时代，如此优质的资产，自然吸引了中长期资金的持续增持。

加上国家队入市“托底”，买大盘指数也就意味着很大一部分资金流入了金融，于是乎23年之后，银行股甩开大盘，开始一路走强。

银行牛还进一步推动了保险牛。

保险公司很大一块利润来源于投资收益，随着证监会要求险资入市，保险公司也要开始在A股中寻找值得长期持有的好资产。

银行股估值低、股息高，自然就吸引了险资的注意。

在新保险会计准则（CAS 22）和新金融工具准则下，保险公司投资的银行股等权益资产，可以分类为“按公允价值计入其他综合收益”（FVOCI）。

这意味着：股价涨跌不会影响当期利润表，只会反映在“其他综合收益”中；但股票分红仍计入利润表。

对保险公司来说，这种处理方式有助于稳定当期盈利，提升报表的平滑性，尤其适合配置一些分红稳定、波动不大的银行股作为底仓资产。

目前在邮储银行、汇丰控股、中信银行的前十大股东中，都可以看到大量险企的身影。

伴随着这些银行股纷纷上涨，险企的利润和股价也随之开始大幅走强。

另外在保单销售方面上，2025年一季度香港新单保费达934亿港元，同比大增43.4%，接近2024年半年规模，基本面的繁荣也助推保险股进一步上行。

保险和银行板块很出色，不过今年以来，在银行保险证券三巨头中，还是下图白线的证券走出了最强势的表现。

一方面，证券作为经典的“牛市旗手”，在港股全面走强的背景下，迅速得到了市场的青睐。

今年恒生指数总成交额达28.81万亿港元，相较去年同期翻了一倍多，交易佣金等传统收入的提升也为券商股提供了上涨动力。

另一方面，稳定币法案的完善给予了人们更大的想象空间。

稳定币市场自2018年起进入快速发展期，尤其在DeFi兴起后呈指数级扩张。

过去五年间，其总市值一度从不足 30 亿美元飙升至 1500 亿美元，增长接近 50 倍，成为加密世界中流通性最强、用途最广的资产之一。

那怎么今年又开始炒这个概念了？这是因为，全球监管开始加速入局，美国、中国香港、欧盟政府先后通过稳定币相关条例。

监管的明确化吸引着更多传统金融机构入场，许多机构都乐观的预测，稳定币在未来十年还有10-20倍的增长空间。

对于券商而言，稳定币的好处在于，它为券商创造了新的收入场景。券商可参与港元稳定币估值、定价、交易，从而带来业务和规模的增长。

而由于短期内虚拟资产交易牌照的稀缺性，谁能抢得这块牌照，自然就能获得资金的青睐。

一个例子是，2024年6月24日，国泰君安国际成为首家获得香港虚拟资产全牌照（包括交易平台牌照）的中资券商。

这意味着其未来将在香港监管框架下，为合格投资者提供包括比特币、以太坊等主流虚拟资产的交易服务，标志着中资券商正式涉足加密资产市场。

当天，该公司股价涨198%，而截至7月底，国泰君安国际的年内涨幅已经超越惊人的500%。

这就是稳定币带来的想象空间。

理解了这些，我们再来看指数的区别。

02

港股金融板块在国内有产品挂钩的一共有5个。

分别是：

· 港股通内地金融（H11146.CSI）

· H300 金融服务港币（H30106.CSI）

首先在行业划分上，乍一看名字，一个非银，一个证券，一个银行，另有两个属于行业全覆盖。

怎么就缺一个针对保险的产品？

其实，港股通非银虽然以“非银”自居，涵盖保险、证券、交易所。但在它的前十大持仓股中，险企占到了足足7家，是市场唯一以保险为核心的港股通指数。

港股通内地金融覆盖面比较广，银行券商保险都有。但是它只包含中国大陆的金融企业，不含汇丰、港交所这些。

H300金融服务就更全面了，银行保险证券三行业都有囊括，汇丰、港交所也在里面，不过它整体仍以银行为核心，前十大权重股中7家都是银行股。

香港证券和HK银行则如其名，分别侧重证券和银行。

收益方面：

回看过去五年的年度回报，其实港股金融板块前几年都不太理想，直到24年才开始爆发。

在这两年的牛市中，弹性方面，证券>保险>银行。

香港证券最具进攻性，这两年牛熊切换后，香港证券以46.04%涨幅领跑，展现券商业高Beta属性。

熊市当中，银行指数防御性相对更强，HK银行年内波动普遍控制在±10%以内，体现低估值、高分红的防御属性，成为震荡市中的“稳健底仓”。

不过，一旦进入成长股牛市，银行指数就显得有些步履沉重，跟不上节奏。

地域属性上，受益于汇丰、友邦等全球化标的，香港本地金融比内地金融的波动率更小。

三年熊市中，H300金融服务跌幅都小于港股通内地金融，而进入牛市后，H300金融服务的修复能力依然可圈可点。

因此在市场反弹期，可以优先配置香港证券与港股通非银，到震荡期切换至HK银行与H300金融服务（本地金融）对冲风险。

再来看看跟踪基金和流动性：

在市场热情追捧下，资金规模从6月25号开始大幅增长，一个月时间就从94亿来到了236亿，在6个指数中也是遥遥领先，流动性最佳。

HK银行95亿位居第三，没有ETF产品，跟踪的两只基金都是场外基金，相较而言，费率上，泰康港股通中证香港银行更划算一点。

由于港元2024年对人民币小幅升值，港币计价的指数2024年涨幅比人民币计价版本多出了6%。