股指：

昨日，A股市场震荡回调，Wind全A下跌0.4%，成交额1.87万亿元。中证1000指数下跌0.82%，中证500指数下跌0.65%，沪深300指数下跌0.02%，上证50指数上涨0.38%。中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《育儿补贴制度实施方案》，标志着育儿补贴制度正式在全国范围内落地。这是我国近年来第一次发布普惠型中央财政政策，尽管总量仍有提升空间，但对于提升居民端收益水平影响较为直接。预计未来通过央行购买国债为中央政府筹集资金，推出更多普惠型财政支持方案将成为拉动我国通胀环境企稳回升的一条重要路径。股市近期上涨主要来自三个逻辑：（1）长期：市场压住财政政策更多转向促销费领域，以及中美关系缓和后国内通胀水平回升，在此背景下，银行结售汇数据中证券投资分项5至6月连续净流入，外资流入通常买入大盘成长风格；（2）中期：反内卷热度高涨，配合需求侧基建加码，利好上游周期板块，新基金的特点是持续时间较长，但对股价上限的影响可能有限；（3）短期：近期资本市场流动性相对充裕，一方面是弱美元的背景下人民币升值带来的资金流入，这一点在上体现较为明显，另一方面是由于随着地方政府偿债的深入，企业存贷款数据持续好转，在股权风险溢价相对较高的阶段，实体流动性更倾向流入股市。操作层面，当前市场存在分歧，可以等待政策和市场趋势更加明确后再调整仓位。

国债：

国债收盘，30年期主力合约涨0.40%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。中国央行开展3090亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。公开市场有1505亿元逆回购到期，净投放1585亿元。资金面来看，DR001加权利率下行4.8bp至1.3153%，DR007加权利率下行4.67bp至1.5176%。昨日重要会议关于“反内卷”政策延续前期表述，整体符合市场预期。短期来看，7月以来反内卷政策预期带来的行情驱动基本告一段落，债市有望呈现修复行情，短期国债有望止跌回稳。

贵金属：

隔夜伦敦现货震荡走弱，下跌1.53%至3275.05美元/盎司；现货下跌2.79%至37.095美元/盎司；金银比升至88.3附近。美国Q2实际GDP年化季环比初值3%，好于预期值2.6%，但PCE物价指数2.5%，高于预期的2.3%，大幅低于前值3.5%。美国7月ADP就业人数增加10.4万人，好于预期7.6万人和前值-3.3万人。就业韧性和通胀走高使得美联储在货币政策上更加谨慎。昨晚美联储议息会议继续按兵不动，鲍威尔在发布会上未就9月降息给出明确指引，强调通胀风险和就业稳固，打压年内降息预期，美元和美债收益率急升，金价则震荡走弱。关税方面，特朗普宣布对印度征收25%关税、对巴西征收50%关税、韩国征收15%关税，另外宣布对半成品征收50%的关税，但不包括精炼铜，这也引起昨晚美铜大幅回落。美联储7月议息会议上，市场并未增强降息预期，反而在鲍威尔措辞下打压了降息，随着美国经济韧性显现，美元近期相对黄金表现强势，表明市场避险情绪开始倾向于美元及美债，黄金避险属性则继续弱化。不过美联储9月降息在预期内，市场可能在消化完昨晚及非农的潜在利空后再回归偏乐观态度，继续关注金价在震荡区间内表现。对于白银而言，受美铜及金价走弱影响，白银及铂钯均出现较大回撤，但金银比回归预期并未彻底完结，关注金价企稳后的表现，暂时维持低吸持有的策略。

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