十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）7月30日均有一定程度的上涨，持续数日的下跌态势趋缓。

来源：WIND

近日债市主要受市场层面因素压制：“股债跷跷板”作用下，股商表现亮眼、债市承压，但宏观现实仍偏向于债市。从增长层面，广发证券表示，“924”以来我国实际增长经历了中枢修复与边际放缓的阶段。总量来看，实际GDP同比成功站到了5%以上；结构来看，需求端存在分化，制造业、批零业、房地产业、信息技术服务业等增速显著加快，其背后分别是出口偏强、“两新”政策红利、一二手房成交好转、“AI”产业投资活跃等线索；建筑业、住宿餐饮业、金融业、租赁和商务服务业增速有所回落，地方延续化债、地产投资弱势、银行净息差下行、企业商务活动尚不够活跃等是背后主要原因。

目前名义经济主要压力仍在物价。政策脉冲在2024年10月-2025年2月带来一轮价格修复脉冲，但由于供求关系并未逆转，3月价格数据再度回调。上半年PPI累计同比下降2.8%，低于2024年全年中枢的-2.2%。中观层面看，上游传统产业（煤炭、钢铁、非金属矿制品、化工、石油炼焦）合计拖累上半年PPI同比下降1.8个点，贡献了PPI同比下跌的66%，高于2024年的61%；中游三大新兴制造行业（电气机械、汽车、计算机电子）拖累程度有所减弱，合计拖累1-6月PPI同比下降0.6个点。

从信贷情况来看，企业居民部门杠杆意愿较弱，社融存量同比-人民币贷款存量同比剪刀差持续扩大。居民层面，房价不景气造成资产负债表紧缩或是主要原因之一；企业层面则存在利润约束，今年前5个月规上工业企业利润同比-1.1%，属2022年以来第四年负增长。中观层面的分化明显：设备类、有色系、公用事业类、必选消费类利润增速领先，采掘、纺服产业链、汽车、地产系消费品（家具家居）、轻工制造利润较差。

目前来看，宏观状态更多位于强预期、弱现实的象限，但债券市场相对于股票市场存在更为巨大的配置盘，也更加关注宏观现实。强预期-弱现实的错配，可能短期带来债券市场的配置机遇，建议投资者持续关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF还是LOF基金，均属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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