导语

“强预期”遭“弱现实”

“反内卷”政策预期持续升温，国内工业品期货市场集体大涨。

延续了上一交易日和夜盘大涨行情，7月23日，多晶硅期货、焦煤期货、焦炭期货开盘再度上涨，多晶硅期货主力合约早盘还一度涨停，盘中触最高及5.3165元/吨，再创上市以来新高，工业硅期货跟涨，截至午盘主力2509合约涨逾2%，逼近万元关口；煤炭板块中，焦煤期货合约开盘涨停，截至午盘涨超9%，焦炭期货涨幅逾2%。

“在‘反内卷’预期催化下，产业链上下游都预期持续低迷的硅料价格能通过去库提价。”一位光伏产业人士对记者称，目前减产动作却迟迟没有落地，总体看市场氛围回暖但实际成交有限。

当前，由于进入交割月，多晶硅、焦炭等期货品种主力合约移仓换月，资金博弈加剧。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析称，当前资金扰动明显，行情是否可持续，还需重点关注“强预期、弱现实”这一核心矛盾。

政策预期主导市，大宗商品现涨停潮

自7月以来，随着“反内卷”政策预期刺激，市场看多情绪发酵。

首先是此前“跌跌不休”的多晶硅期货低位反弹。7月21日以来，多晶硅期货连续涨停，突破5万元大关，周累计涨幅超19%，截至目前，多晶硅期货已经连续5周收涨，月累计涨幅超60%。

当前的市场情绪，已经从光伏蔓延到黑色产业链，且随着政策面持续推动，市场做多热情持续高涨。7月22日，焦煤、焦炭、多晶硅、工业硅、玻璃、纯碱等6个品种主力合约携手涨停。

政策面上，7月18日国新办新闻发布会上，工业和信息化部总工程师谢少锋透露，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工信部将推动这些重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。

行业人士分析，焦煤和焦炭期货价格处于相对低位，近期迎来补涨行情。不过，近期涨幅过大，后市需注意风险防控和理性交易。7月22日，焦煤期货全部合约封涨停，夜盘近月三个合约再度触及涨停，主力2509合约最高价达1135.5元/吨，创5个月新高。

海通期货高级研究员魏亚如对第一财经分析，近日有关煤炭超产核查通知，令市场关注原煤产量是否超过公告产能，此项通知对于煤矿生产受限的预期进一步增加。

魏亚如分析，政策明确严控超产行为，下半年煤矿生产可能会持续收紧。但鉴于钢厂的高利润，铁水降速较慢，对焦煤焦炭需求尚可，因此短期对煤焦价格有一定支撑。总体看来，近期政策频发，下半年焦煤供应增速有所减缓，整个黑色底部有所抬升，煤焦下半年有望由供需宽松逐步过渡至平衡。

“另外，对于玻璃、纯碱两个品种，尽管目前行业尚未出台相关政策，但建材行业稳增长工作方案即将出台，行业预期乐观。”方正中期光伏建材首席研究员魏朝明分析，随着纯碱主力高持仓逐步离场，宏观情绪改善、夏季检修供应减量及煤炭价格回升对盘面支撑力度增强；在现货实际需求偏弱，高库存压制延续，近两日空单受消息扰动集中离场推升盘面，短线追高风险增加，厂家期现商集中卖保导致盘面再度回落。

产业减产尚未落地，行情可持续性待观察

尽管政策预期点燃做多热情，业内对行情持续性仍持谨慎态度，认为需关注政策落地效果与供需格局的实际变化。

以领涨市场的多晶硅来看，硅料现货价格短期内涨势明朗，但市场供需矛盾并没有得到实质性的改善。

具体看来，现货市场上多晶硅价格也大幅回升，硅片厂商纷纷提价。根据硅业分会数据，截至7月13日当周，多晶硅N型复投料成交价格区间为4.0万元/吨至4.9万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，周环比上涨12.4%；N型颗粒硅成交价格区间为4.0万元/吨至4.5万元/吨，成交均价为4.10万元/吨，周环比上涨15.2%。

硅业分会7月16日披露，相较于此前企业普遍提价但是实际成交寥寥的局面，最近成交活跃度有所提升，达成新订单企业数量周增长6家。

而今年4月，经历了一轮抢装潮后，多晶硅产能释放的同时需求却断崖式下跌，多晶硅主力合约一度跌至31000元/吨低位，跌破行业成本线。

“当前市场关注点转向政策调控。”据SMM数据，N型硅料价格已上涨至4万元/吨以上，现货对主力升水持续收窄，短期内多晶硅交易逻辑受政策预期和多方消息影响，反内卷减产预期加快，盘面波动率上升。

瑞达期货分析称，多晶硅仍处于去库存阶段，期货上涨持续性承压。供应端看，目前多晶硅所有厂家均处于降负荷运行状态。虽然价格开始有所拉升，部分企业有意愿新增新产线，但是下游需求受到反内卷会议影响较难开工。需求端的表现则相对疲软，下游光伏组件排产已下调至一定区间，需求边际转弱。

五矿期货研究中心也认为，如果预期多晶硅行业产能退出政策最终能够落地，那么按照行业全成本进行折算，上方空间可以打开至4.5万元/吨。最终能否到达这个高度，还需要多方面共振而定。

黑色系各品种情况类似。南华期货黑色产业研究组负责人周甫翰分析称，进入7月，“反内卷”政策预期升温，市场期待供给侧2.0政策出台，焦煤主力合约在短短20日内暴涨30%，焦化环节因亏损严重开始提涨，本周三焦炭第2轮提涨即将落地，后续仍有1～2轮提涨预期。

“本轮行情始于超跌后的预期差修复，目前已进展到政策预期主导的情绪脉冲行情，短期内政策预期难以落地，盘面波动仍将加剧。”周甫翰提醒。

一位化工行业人士对记者称，尽管政策力推供给侧改革，但工业品需求端仍未见明显增长。硅料、锂盐在上游端的减产去库尚未落地实践。玻璃、纯碱等品种虽因减产短期反弹，但下游地产等行业需求依旧承压，中长期价格上行空间有限。

不过，短期内市场反内卷预期推动趋势不改。中信证券预计，今年三季度，大宗商品价格走势将回归基本面驱动，其中，煤炭、钢铁供需格局则有望修复，尤其是反内卷主题下钢铁行情上行动能预计强化，锂、硅等前期超跌产品或实现触底反弹。