随着美国总统特朗普的关税政策推进，一个关键问题浮现：究竟是谁在这些关税买单？

据追风交易台消息，德意志银行最新研报显示，特朗普政府征收的关税主要由美国人承担，而非海外出口商。该行分析了第二季度美国制造业商品进口价格变化后发现，尽管关税收入今年已超过1000亿美元，但外国出口商并未通过大幅降价来吸收关税成本。

分析师George Saravelos指出，如果外国出口商承担关税成本，理论上市场应该看到进口商品价格大幅下降。但分析结果表明，美国的贸易伙伴中，除加拿大出现温和价格下调、英国出现较小幅度下调外，其他地区出口商支付的关税费用微乎其微。最令人意外的是，中国出口商基本未通过降价来抵消关税影响。

如果是外国人在支付关税，我们预期会看到进口商品价格大幅下降，因为他们将其成本吸收进了自身的利润空间。确实，我们看到了一些温和的价格下降，在加拿大最为明显，英国次之。但最令人惊讶的是，除此之外，其他地方的出口商似乎支付得极少。

鉴于美国消费者价格指数涨幅迄今保持克制，德银得出结论：美国进口商主要通过压缩自身利润率来吸收关税成本。这一现状不仅为美国贸易伙伴在8月1日新期限前提供了更多谈判筹码，也预示着未来美国消费价格面临上涨压力。

就目前而言，自上而下的宏观证据似乎很清晰：主要是美国人在支付这些关税。鉴于美国消费者价格指数（CPI）的涨幅迄今受到抑制，由此可知美国进口商主要将关税成本吸收进了自身的利润空间。

这种做法虽然在短期内保护了消费者，但对美国企业的盈利能力构成持续压力。随着关税政策的延续，这种利润率压缩模式能否持续将成为关键问题。

德意志银行策略师George Saravelos同时指出，关税的经济成本主要由美国而非世界其他地区承担，这对美元构成额外的负面影响。

因此，我们得出几点结论。首先，世界其他地区的出口商尚未明显感受到关税带来的痛苦——这进而为美国贸易伙伴在8月1日新期限到来之前提供了更多的谈判筹码。其次，未来美国消费者价格可能面临更大压力。第三，鉴于关税的经济成本似乎主要由美国而非世界其他地区承担，这构成了美元的额外利空因素。

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