投资时间网、标点财经研究员 章敬宇

2025上半年，A股市场稳中有升，港股表现领跑全球，债券市场进入10年国债“1%”时代，全球各类资产和资本市场在关税政策等风险因素影响中变化震荡。

与此同时，在《推动公募基金高质量发展行动方案》的指引下，公募基金的“赚钱”效应开始回暖，主动权益、固收、多元资产、指数及指数增强等各类基金均有可圈可点的表现。

7月18日，招商基金旗下321只基金2025年第2季度报告发布，上半年业绩回报揭晓的同时，也为下半年投资开启新的展望。

近1年权益投资在权益类中型公司中排名第一，主动权益哑铃特征明显

2025年上半年股票市场震荡上行，主动权益投资渐渐回暖，wind数据显示，万得偏股混合型基金指数上半年上涨7.86%、近1年涨幅17.86%，同期沪深300指数涨幅分别为0.03%、13.71%。与此同时，招商基金权益基金整体表现亮眼，根据国泰海通证券数据，截至6月30日，招商基金近1年权益投资收益率为23.54%，在权益类中型公司中排名第一（1/10）。同时，五年期和十年期股票投资能力均获国泰海通证券五星评级。（业绩及评级数据来源：国泰海通证券，排名数据来源：国泰海通证券-基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜-权益类基金中型公司绝对收益排行榜，招商基金权益类基金最近一年收益率排名为1/10。业绩数据截至：2025年二季度，评级数据截至2025年4月。）

上半年权益市场结构性行情明显，“科技+红利”的哑铃配置策略成为主线。招商核心竞争力混合基金近一年涨幅36.59%、排名同类前11%，基金经理朱红裕表示，二季度市场结构呈现显著的哑铃型特征，某种意义上是在关税等不确定性外部因素之下，市场博弈安全边际及交易短期动量的结果，或许在三季度及之后，能逐渐看到一些信号的落地，市场结构亦可能有所变化，但更为重要的是，可能高估了未来经济或市场的波动性，低估了市场内在发生的趋势性的变化。（排名及来源：390/3751，国泰海通证券，分类：强股混合型 发布日期：2025年7月2日）

上半年AI、半导体、创新药、银行等行业板块均有阶段性突出表现。科技及新消费方向上，近1年回报38.42%、同类排名前10%的招商科技动力3个月滚动持有基金经理张林指出，两新政策支持的家电和汽车领域保持了韧性，其他新兴消费开始陆续走强，成为市场追捧的对象。例如，受年轻人追捧的IP消费和宠物消费，受益于悦己经济的化妆品和医美等。汽车的需求也出现了不少亮点，一方面搭载智驾的中低端车型销量不错，另一方面设计亮眼的中高端车型销量表现也非常亮眼。（排名及来源：89/899，国泰海通证券，分类：主动股票开放型 发布日期：2025年7月2日）

深度布局AI产业链，近1年回报45.29%、同类排名前7%，招商体育文化休闲股票基金经理文仲阳表示，海外的外部宏观环境不确定性逐步增加，内部资产的估值性价比有优势，尤其是AI的产业周期已经开启，未来或将迎来更好的投资机会。（排名及来源：58/899，国泰海通证券，分类：主动股票开放型）

港股同样上半年走势亮眼，近1年回报28.04%的招商港股通核心精选基金经理晏磊、胡文韬认为，从流动性角度看，在关税对美国经济冲击下，美元走弱，且降息预期上升，港股市场将趋势性受益，估值有望修复。从基本面角度看，短期外需有韧性，内需政策节奏或微调，但全年政策加码基调不变。在国内财政政策时刻准备对冲的情况下，稳增长仍是全年重要目标，港股基本面有望得到支撑。

固定收益“1%”时代，关注可转债修复行情

2024年以来债券利率中枢大幅下行，今年10年国债全面进入“1%”时代，截至2025年6月30日，10Y国债到期收益率为1.65%。回顾宏观经济和债市表现，招商双债增强债券基金经理刘万锋表示，2025年二季度，国际环境有较大波动，但国内经济运行基本平稳。受美国全球加征对等关税后又暂缓、央行降准降息并带动资金面宽松、银行调降存款利率等因素影响，债市收益率先下后上再下，季末收益率再度回到年内偏低水平，收益率中枢下行，信用利差大体收窄。

2025年上半年可转债表现可圈可点，招商安瑞进取债券基金过往主投可转债，基金近1年回报19.47%、排名同类前2%，基金经理况冲表示，在信心修复与资金持续流入的双重影响下，二季度末中证转债指数率先创出年内新高。展望下半年，我们依然对市场较为乐观，尽管2025年，内外部环境仍存在极端变化的可能性，但不要浪费任何一次短暂的危机。坚定的持有具备中长期竞争优势的企业也是平稳度过危机的有效应对方式之一。在2025年，我们预计在大部分时间内仍将保持较高仓位以及相对均衡的布局。并持续挖掘具备全球竞争力的中国企业，科技成长、制造、医药、消费等领域的优秀公司依然是我们布局的重点。（排名及来源：21/1088，国泰海通证券，分类：偏债债券型）

多元资产关注度提升，绝对收益目标产品净值修复

在境内外股债市震荡行情下，多元资产配置能力成为“胜负手”，以“固收+”为代表的多元资产投资市场关注度提升。招商基金近年来持续夯实多元资产配置团队，持续通过组合管理优化风险收益比。根据国泰海通证券数据，截至6月30日，招商基金偏债类基金绝对收益率近3年10.96%、近5年23.08%，均在全市场排名前1/4分位。（业绩及评级数据来源：国泰海通证券，排名数据来源：国泰海通证券-基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜-偏债类基金绝对收益排行榜，招商基金偏债类类基金近3年排名为31/139，近5年排名为25/116。业绩数据截至：2025年二季度。 发布日期：2025年7月2日）

“瑞”系列“固收+”之一招商瑞文近期基金净值创成立以来新高，基金经理吴潇、余芽芳在二季报中表示，2025年二季度，美国的关税大棒对全球的金融市场都产生了较大的波动，我国的据理抗争和对等反制起到了很好的效果，也给其他世界各国做出很好的表率作用，最后谈判的结果好于预期，关税造成全球性衰弱的可能性减弱，全球权益市场基本走出了深V的走势。国内二季度的经济数据相对平淡，等待内需的政策出台。整个二季度宏观经济基本面基本保持了稳定的运行，表现了较强的经济韧性，特别是在4月初中美贸易战之后，“抢出口”效应使得提升了净出口对GDP的总量贡献。报告期内，组合维持中性配置，在6月份资金明显转松后，提升了组合久期。报告期内我们增加了对有色的配置，减仓了农业，医药，组合也增配了大盘银行转债。

“安”系列“固收+”之一招商安康债券作为中低波产品风险收益比较好，基金经理邓童、尹晓红指出，报告期内，报告期内本组合股票部分依然采取红利低波选股策略，二季度红利指数相较一季度有所反弹，同时本组合使用量化方式力争进一步增强组合收益。债券投资方面，短端由于资金面边际缓解导致利率下行，长端由于关税的不确定性导致利率下行，同时叠加降准降息落地，债券二季度收益率表现较好。组合在报告期内组合提升久期和杠杆，同时加大信用债配置来获取债券收益。（排名及来源：6/717，国泰海通证券，分类：偏债债券型，截至2025.6.30。基金过往业绩不代表未来表现，产品收益存在波动风险，基金经理管理的部分基金业绩不作为其他基金业绩的保证。评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）

二级债基中，招商安本增利债券近1年回报14.34%、排名同类前4%，基金经理滕越、王娟娟回顾二季度市场表示，2025年二季度对资本市场发生的重要的事件，就是美国和各国之间，特别是中美之间的贸易冲突，对A股、H股以及其他外围市场都造成了极大的情绪波动。基于我们对中国近些年出海企业产品力的认可，以及长时间经济发展历史的认知，我们在市场下跌的时刻果断进行了今年上半年最重要的一次仓位变动：加仓。债券投资方面，本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位，顺应市场趋势，优化资产配置结构，努力提高组合收益。在股票投资方面，我们在市场震荡过程中积极寻找个股机会，对组合进行适度分散、动态调整和优化配置结构，持续关注估值与成长性匹配度较好的优质公司。（排名及来源：43/1088，国泰海通证券，分类：偏债债券型）

量化与指数增强表现亮眼，小盘风格走强后基金经理提示风险

从市场风格来看，据wind基金风格指数，小盘风格基金上半年以23.9%的涨幅遥遥领先，万得微盘股指数大涨36.4%，北交所、专精特新等主题风格涨幅显著。招商基金在中小盘及主动量化方面均有布局，旗下产品也为投资者带来不错的回报。

招商北证50成分指数基金今年上半年涨幅36.84%、近1年涨幅达91.45%，基金经理韩冰、邓童在二季报中表示，展望后市，外部环境的不确定性加大，市场信心可能有一定反复，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。随着北交所的不断扩容成分股构成将更加均衡，北证50作为与沪深指数相关性较低且风格独特的指数依然具有较好的配置价值。

受益于小盘风格的强势表现，招商中证2000增强策略ETF、招商中证2000指数增强基金上半年涨幅均超20%、近1年涨幅约60%，基金经理王平表示，受益于当前偏弱现实，高流动性的市场环境，中证2000指数今年以来表现强势，但也要清晰地认知在估值端该指数已经累积了一定的风险，若未来环境中资金流动性发生改变那么有可能迎来一定的回撤。展望下一季度，政策端对权益市场的支持延续，经济基本面端有改善的预期，流动性宽松的大背景也有较大概率延续，这些因素也将对整体权益资产形成较大支撑。

主动量化方面，招商量化精选以近5年122.59%的收益率排名同类第3，近一年回报35.76%，不同时间维度均为投资者创造了不错的回报。基金经理王平在二季报中进一步提示小市值风险：期间超额收益大幅波动，主要原因为策略在出口链暴露较高，受关税战影响较大，好在随着关税战的缓和，策略超额收益得到修复。另外该产品策略持仓市值偏小，非常受益于今年以来的小市值行情，也恳请投资者高度关注小市值风险。（排名及来源：3/376，国泰海通证券，分类：主动股票开放型）

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。设置锁定持有期的基金产品，相应基金份额在锁定持有期内不可办理赎回及转换转出业务。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

业绩数据来源：招商基金定期报告，截至2025年6月30日。

招商核心竞争力混合A基金成立日：2022-04-13，历任基金经理：朱红裕(2022-04-13至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率×60%＋恒生综合指数收益率（经汇率调整后）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-18.16%/-8.78%(2023)、7.54%/14.14%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：47.31%/3.96%。

招商科技动力3个月滚动持有股票A基金成立日：2020-09-14，历任基金经理：贾成东(2020-09-14至2024-06-15)、张林(2020-09-14至2021-10-09)、张林(2024-05-31至今)，业绩比较基准：中国战略新兴产业成份指数收益率*80%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*10%+中债综合指数收益率*10%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-12.29%/1.11%(2021)、-11.66%/-27.24%(2022)、-1.08%/-22.28%(2023)、45.34%/9.59%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：31.46%/-23.03%。

招商体育文化休闲股票A基金成立日：2015-08-18，历任基金经理：王宠(2015-08-18至2017-11-09)、李佳存(2016-11-04至2022-01-14)、文仲阳(2020-12-02至今)，业绩比较基准：中证申万传媒行业投资指数收益率*70%+中证体育产业指数收益率*10%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*20%，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：47.52%/21.73%(2020)、35.79%/-3.52%(2021)、-33.54%/-17.37%(2022)、13.69%/-8.71%(2023)、6.77%/13.08%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：77.40%/9.19%。

招商港股通核心精选股票A基金成立日：2021-03-23，历任基金经理：白海峰(2021-03-23至2023-07-07)、王超(2021-03-23至2024-06-27)、晏磊(2021-11-13至今)、胡文韬(2025-02-21至今)，业绩比较基准：恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*90%+人民币活期存款利率（税后）*10%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：-15.63%/-6.47%(2022)、-13.47%/-11.18%(2023)、10.00%/18.35%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：-16.66%/-7.35%。

招商双债C基金成立日：2013-03-01，历任基金经理：张婷(2015-03-02至2015-08-05)、刘万锋(2015-06-09至今)，业绩比较基准：中债综合指数收益率*60%+天相可转债指数收益率*40%，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：3.19%/4.24%(2020)、6.33%/10.25%(2021)、1.98%/-1.80%(2022)、5.42%/2.99%(2023)、5.26%/7.22%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：87.75%/70.18%。

招商安瑞进取债券A基金成立日：2011-03-17，历任基金经理：谢志华(2011-03-17至2012-08-30)、王景(2011-09-20至2015-10-09)、张韵(2015-10-09至2023-06-21)、尹晓红(2017-04-08至2021-01-16)、况冲(2023-06-21至今)，业绩比较基准：天相可转债指数收益率*60%+中债综合全价(总值)指数收益率*40%，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：10.25%/3.56%(2020)、1.86%/11.59%(2021)、-3.75%/-5.36%(2022)、-3.17%/1.02%(2023)、-3.13%/5.91%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：102.63%/50.46%。

招商瑞文混合A基金成立日：2019-09-11，历任基金经理：王垠(2019-09-11至2023-05-08)、余芽芳(2019-09-11至今)、吴德瑄(2023-04-12至2024-05-21)、吴潇(2024-05-21至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率*30%＋中证全债指数收益率*70%，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：14.45%/10.38%(2020)、8.61%/2.63%(2021)、-4.64%/-4.38%(2022)、-3.46%/0.13%(2023)、6.83%/11.08%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：26.17%/23.96%。

招商安康债券A基金成立日：2024-01-23，历任基金经理：尹晓红(2024-01-23至今)、邓童(2024-01-23至今)，业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*90%+中证红利低波动指数收益率*8%+恒生综合指数收益率(经估值汇率调整后)*2%，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：5.16%/7.07%。【基金成立以来至2025年06月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】

招商安本增利债券C基金成立日：2006-07-11，历任基金经理：胡军华(2006-07-11至2008-12-31)、汪仪(2008-12-31至2010-02-12)、张国强(2009-08-27至2011-10-29)、张婷(2010-02-12至2015-08-05)、王景(2011-10-29至2012-11-08)、吴伟明(2014-08-26至2015-04-14)、邓栋(2015-07-23至2017-07-29)、康晶(2015-08-05至2017-03-11)、滕越(2017-07-29至今)、王娟娟(2022-01-14至今)，业绩比较基准：三年期银行定期存款税后利率＋20bp，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：7.42%/2.95%(2020)、10.11%/2.95%(2021)、-2.59%/2.95%(2022)、1.92%/2.95%(2023)、8.07%/2.95%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：217.38%/68.10%。

招商北证50成份指数发起式A基金成立日：2022-12-22，历任基金经理：邓童(2022-12-22至今)、韩冰(2022-12-22至今)，业绩比较基准：北证50成份指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：15.71%/14.37%(2023)、-3.77%/-3.24%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：52.41%/48.32%。

招商中证2000指数增强A基金成立日：2024-01-02，历任基金经理：王平(2024-01-02至今)、王岩(2024-01-02至2025-04-23)，业绩比较基准：中证2000指数收益率*95%+中国人民银行人民币活期存款利率（税后）*5%，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：43.85%/12.64%。【基金成立以来至2025年06月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】

招商中证2000增强策略ETF基金成立日：2024-06-19，历任基金经理：王岩(2024-06-19至2025-04-23)、邓童(2025-04-23至今)，业绩比较基准：中证2000指数收益率，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：68.21%/39.27%。【基金成立以来至2025年06月30日，暂未经历完整会计年度，不展示年度基金回报与同期业绩比较基准收益率】

招商量化精选股票发起式A基金成立日：2016-03-15，历任基金经理：王平(2016-03-15至今)，业绩比较基准：中证500指数收益率×80%＋中债综合指数收益率×20%，最近5个完整会计年度（2020-2024）基金回报及业绩比较基准收益率分别为：43.58%/21.73%(2020)、28.50%/11.73%(2021)、-1.06%/-16.21%(2022)、9.79%/-5.47%(2023)、15.27%/6.05%(2024)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：206.77%/49.64%。

投时关键词：招商基金|招商核心竞争力混合（A类份额：014412，C类份额：014413）|招商瑞文（A类份额：007725，C类份额：007726）