新一轮关税引发广泛价格上涨的预期在很大程度上已经落空，令经济学家感到意外，但复杂现实的背后，是关税对通胀的传导正在积聚动能。

本周美国最新公布的政府数据显示，关税影响的初步迹象已经浮现。今年6月，家具、体育器材和家电等频繁进口商品的物价正以多年来最快的速度攀升。这表明，关税的成本传导已非空谈，正在对特定商品领域产生实质性影响。

然而，上述价格上涨的影响，在很大程度上被汽车价格和特定服务类别的下跌所抵消，从而抑制了整体通胀数据。这一局面为关税辩护者提供了论据，他们声称加征关税并未影响通胀，但这一表象掩盖了企业和供应链正在承受的巨大压力。

随着企业缓冲能力的减弱，以及特朗普威胁将征收更严厉关税，经济学家普遍预测，由关税驱动的通胀冲动将在未来数月持续增强。企业正面临越来越大的提价压力，而关税对价格的全面影响，可能只是时间问题。

缓冲垫正在消失

迄今为止，多种因素共同延迟了关税对消费价格的全面冲击。

一个关键因素是，许多公司选择牺牲利润率来吸收增加的成本，而非将其完全转嫁给消费者。此外，一些企业在关税生效前抢先大量进口商品，建立了库存缓冲，从而推迟了价格上涨的显现。

美国最繁忙的贸易枢纽洛杉矶港的数据印证了这一点。

在5月份出现下滑后，其6月份的集装箱吞吐量反弹至创纪录水平，企业利用窗口期加紧备货。经济学家Stephen Stanley在一份报告中指出，特朗普政府关税政策的“反复无常”，也使许多公司选择推迟提价，以避免频繁调整价格而激怒客户。

但这种缓冲正在失效。

工业供应商Fastenal在本周的财报电话会议上表示，尽管公司试图通过供应链多元化和建立库存来缓解成本压力，但近几个月已不得不三次提价，并且未来可能还会再次提价。其临时首席财务官Sheryl Lisowski称：

2025年下半年，有必要采取额外的定价行动。

尽管企业提价的压力越来越大，但最终能在多大程度上推高价格，仍是一个悬而未决的问题，其关键制约在于消费者。近年来，美国消费者已饱受生活成本持续上涨和工资增长放缓的困扰，对价格变化极为敏感。

海外供应商降价分担压力

关税影响被部分对冲的另一个原因来自海外。

为了维持对美出口，外国供应商选择降低出厂价，从而分担了部分关税成本。据摩根大通的全球制造业数据显示，美国以外的全球大部分地区价格保持低迷，工厂价格上月均出现下跌。

具体来看，日本的出口价格已连续三个月收缩，其汽车制造商6月份对美出口的汽车价格降幅创下2016年有数据以来的纪录。而在中国，本周数据显示，包括矿产品和纺织品在内的多项商品5月份的整体出口价格同比下降。

彭博经济学家Anna Wong和Chris G. Collins在一份报告中表示：

中国自身的价格竞争力，一直是影响美国消费价格故事的重要组成部分。

然而，这些外部因素能在多大程度上持续抑制美国通胀，仍是未知数。

通胀浪潮或在夏季来临

经济学家们警告称，当前的平静只是暂时的。

随着企业在前置备货中建立的库存逐渐耗尽，它们将越来越不愿意继续牺牲利润。经济学家Lydia Boussour表示：

随着时间推移，我们预计关税带来的通胀冲动将在整个夏天持续增强。

新一轮关税威胁正在加剧这一预期。据摩根大通的经济学家测算，如果关税完全传导，截至上周末宣布的关税将使美联储偏好的通胀指标价格水平提高约0.4个百分点。

Stanley预测，这轮由关税引发的通胀加速可能会在今年夏天到来，最早可能从7月份开始。他写道：

许多企业高管已经指出，清算日终于到来了，很多人正计划在今年夏天进行价格调整。