美国6月通胀数据整体表现温和，但平静之下暗流涌动。

据追风交易台消息，摩根大通最新研报显示，虽然整体6月消费者价格指数（CPI）表现温和，但关税对特定商品类别的价格传导效应正在持续加剧。

美国劳工统计局公布数据显示，6月整体CPI环比上涨0.3%，同比涨幅达到2.7%，为四个月高点。核心CPI环比上涨0.23%，同比涨幅为2.9%，略低于预期。

车辆和旅行相关行业的疲软表现继续对通胀形成拖累。然而，进口商品正显示出明显的上涨压力。摩根大通分析师Michael S Hanson指出，这些压力“明显可归因于关税”，且在未来几个月将进一步加剧。

而这种相互抵消的价格动态将可能使美联储继续保持观望态度，直到对通胀和劳动力市场前景的相对风险获得更多明确信号。

关税传导效应逐步显现

据摩根大通报告，虽然车辆和旅行相关行业价格继续疲软，但进口商品价格上涨压力日益明显。

报告显示，包括家用电器、窗帘和地板覆盖物、体育用品以及其他家庭和娱乐用品在内的多种商品，其三个月涨幅正在接近甚至已经远超10%的年化水平。摩根大通分析称：

近几个月来，包括消费电子产品、家居用品和休闲娱乐用品在内的大量进口份额占比较高的商品价格，持续显示出上行压力，反驳了关税尚未传导至消费者价格的论调……随着更多公司耗尽提前囤积的库存，并决定不再进一步压缩利润空间，这些来自关税的压力在未来几个月将加剧并扩散。

6月CPI的其他分项涨幅超出预期，医疗保健CPI上涨0.5%，服装价格上月也跳涨0.4%，扭转了5月的跌势。

汽车、旅游行业价格持续疲软

车辆价格继续成为通胀的拖累因素。6月新车价格下跌0.3%，二手车价格下滑0.7%。尽管摩根大通对行业数据的追踪显示新车价格应有小幅上涨，但CPI数据再次出现下降。

旅行相关行业同样表现疲软。住宿价格再次低于行业数据预期，机票价格6月涨幅也低于基于高频旅行预订数据的预测。

摩根大通分析认为，汽车、旅游等行业的疲软态势将逐步恢复正常，并将与其他商品同步上涨，在未来几个月推高通胀。

我们仍然认为，春季和初夏期间，几个关键分项的特殊疲软拖累了CPI，随着这些因素恢复正常化，它们将与进口商品价格上涨相结合，在未来几个月内推动通胀读数出现显著走强。

面对这种结构性分化的通胀格局，美联储可能继续保持谨慎立场。摩根大通表示：

这些相互抵消的价格动态（且风险仍偏向上行），可能会让美联储保持按兵不动，直到其对通胀和劳动力市场前景的相对风险有更清晰的把握。关于这一点，我们目前预测6月核心PCE物价指数环比涨幅会稍强一些，达到0.28%（同比上涨2.7%）；我们计划在明日生产者价格指数（PPI）公布后修正此预测值。

报告指出，核心商品价格走强正在推高这一追踪预估，而贸易政策仍存在上行风险，考虑到计划中的额外行业关税以及8月1日前对多个贸易伙伴可能征收更高关税的潜在措施。

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