债券通“南向通”扩容,保险机构获得参与资格
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2025-07-11 07:31:11
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近年来,债券通“北向通”“南向通”“互换通”陆续落地,内地与香港金融市场的互联互通机制高效平稳运行,联通水平持续提升。在这种背景下,为进一步深化内地与香港金融市场互联互通,支持人民币离岸市场发展,7月8日,中国人民银行金融市场司副司长江会芬在“债券通周年论坛2025”上宣布,将完善债券通“南向通”运行机制,支持更多境内投资者走出去投资离岸债券市场,近期将扩大境内投资者范围至券商、基金、保险、理财四类非银机构。这一政策突破标志着中国债券市场双向开放迈入新阶段,也为保险、理财等机构资金拓宽了跨境投资渠道。

此次政策调整的背后,是市场对多元化资产配置的迫切需求。近年来,在低利率的市场环境下,境内保险等金融机构普遍面临着较大的收益压力,而香港债券市场债券品种多元、收益率中枢较高,为境内机构提供了分散风险、优化回报的机会。

根据上海清算所数据,截至2021年9月末,通过金融基础设施互联互通方式托管“南向通”债券35只,托管余额55.25亿元,而截至2025年5月末,债券数量已多达918只,余额已高达5329.4亿元,实现了跨越式增长。从这一趋势可以看出,离岸债券市场已逐步成为境内机构投资者的配置重点,投资热情持续升温。

国泰海通非银首席分析师刘欣琦认为,相较于内地债券市场,香港债市具备发行货币多元、利率中枢较高等特点,投资机构通过“南向通”可以构建跨市场、跨币种的多元化资产组合,有利于进一步优化资产配置,改善长期投资表现。

民生证券研究院非银金融首席分析师张凯烽也表示,“南向通”参与机构扩容后,非银机构可通过“南向通”购买香港债券市场的多币种债券,满足多元化需求。投资标的范围拓宽,有助于提升非银机构债券投资弹性,进一步提升自营投资收益率。

据了解,债券通“南向通”对投资者类型有着较为严格的限制。国泰海通非银首席分析师刘欣琦指出,目前,只有两类投资者可以通过“南向通”开展境外债券投资:一是经中国人民银行认可的部分公开市场业务一级交易商,包括2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构(不含非银行类金融机构与农村金融机构);二是QDII(合格境内机构投资者)/RQDII(人民币合格境内机构投资者)。

而此次扩容将投资者范围扩展至非银机构,尤其是保险机构,将直接触及管理规模超30万亿元的保险资管市场。有业内人士表示,此举将有利于保险公司在资产端进一步优化资产配置组合,债券通“南向通”的规模也有望稳步增长。

就保险机构而言,参与“南向通”的核心目标在于优化资产端收益结构。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格分析指出,保险公司参与债券通“南向通”一方面有利于拓宽投资渠道,缓解境内利率下行压力,通过投资离岸人民币债券、美元债等高收益品种补足收益缺口;另一方面有助于直接利用香港市场流动性,降低对稀缺QDII额度的依赖,提升资产配置灵活性。

不过,龙格同时也提醒保险公司需注意防范风险,一是汇率风险,境外债券需对冲汇率波动,避免收益受外汇市场冲击;二是信用风险,需审慎评估境外债券发行主体资质,防范违约风险;三要注意流动性管理,关注市场交易活跃度,确保资产可及时变现;四要密切跟踪两地监管动态,避免跨境政策变动导致的合规风险。

据了解,香港债券市场可供选择的标的包括离岸人民币债、美元债及港元债等。针对这些标的,中信证券分析指出,对于境内信用债市场而言,收益率与利差仍处于相对较低水平,而香港债券市场收益率中枢高于境内市场,性价比较高;对于美元债,中长期来看,美债利率显著高于其他经济体债券利率,香港美元债利率同样较高,具有配置性价比,可关注化债重点区域城投美元债、国股行AT1、AMC等板块配置机会;对于离岸人民币债,可规避汇率波动风险,随着境内外利差扩大,其配置性价比正在逐渐提升,亦是除美元债以外的不错选择;对于港元债,收益率中枢介于美元债与离岸人民币之间,锁汇成本相对较低,可关注中长久期主权债与证金债的配置机会。

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