债券通“南向通”参与机构扩容意义深远
创始人
2025-07-11 07:31:15
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近日,中国人民银行和香港金管局宣布了多项债券通优化扩容措施,包括将扩大“南向通”参与机构范围,加入券商、保险公司、理财及资产管理公司等四类非银行金融机构(以下简称“非银机构”)。

通俗理解,债券通“南向通”是内地机构投资者投资香港债券市场的一种机制安排。结合当前内地金融机构面临的资产配置困境来看,债券通“南向通”参与机构扩容正当其时,其对非银机构自身的发展、内地与香港债券市场的长期稳定繁荣具有深远意义。

其一,拓宽非银机构资产配置渠道,增强其全球化资产配置能力。

此前,券商、保险公司、银行理财子公司等非银机构主要依赖QDII(合格境内机构投资者)额度“出海”,不过QDII额度较为稀缺,且相对而言审批周期长、使用限制多。而债券通“南向通”相当于为非银机构投资海外债券建立了一条“高速公路”,从而为非银机构带来两大核心价值:一方面,提升全球化资产配置能力,增强整体投资收益弹性。例如,截至7月10日,中国10年期国债收益率为1.68%,而香港10年期政府债收益率为2.99%,美国10年期国债收益率为4.34%,显然,同种债券之间较大利差有利于非银机构优化资产配置结构。另一方面,化解“优质资产荒”,增强资产负债匹配能力,提升经营韧性。

其二,促进内地债券市场平稳运行,缓释因供给短缺引发的单边波动。

截至今年5月末,我国债券市场托管余额达187.2万亿元,规模位居世界前列。债市的稳健运行不仅关乎实体经济的良性发展,更牵动整个金融体系的稳定性。然而,部分具有定价基准作用的债券利率近年来持续下行,引发了监管部门及市场高度关注,其背后根源在于低风险优质资产供给相对不足,导致资金过于集中于长期国债等特定品种。

从这一视角来看,债券通“南向通”参与机构扩容,相当于为内地债券市场需求端安装了一个“减压阀”,能在一定程度上分流内地债市部分优质券种需求端的压力,起到平衡内地债市供求的作用。当前,债券通“南向通”年度总额度达5000亿元等值人民币,香港债券市场丰富的港元债、离岸人民币债、G3货币债(美元、欧元或日元计价债券)等选项,能够对内地债市的部分同类券种形成替代效应。

其三,有助于为香港债券市场引入中长期资金,增强交易活跃度。

债券通“南向通”参与机构扩容,有利于保险资金等长线资金流入香港债券市场,增强二级市场流动性。对于国际投资、发行机构而言,更广泛、更活跃的投资者基础意味着更具吸引力、更便利的融资环境,这有助于进一步吸引国际投资者入场,促进香港金融市场的繁荣。

尤为重要的是,非银机构更为多元的投资策略与灵活的交易模式,将显著增强离岸人民币债券市场的价格发现功能与交易活跃度,撬动香港离岸人民币资产池的规模扩张。可以预见,扩容将吸引更多优质主体赴港发行人民币债券,从而壮大离岸人民币资产供给体量,促进人民币由贸易结算货币逐渐转变为国际融资货币。

开放之翼展,繁荣必可期。债券通“南向通”参与机构扩容,将重塑内地非银机构跨境资产配置的生态,促进两地债券市场的繁荣发展,推动人民币国际化进程,进一步巩固中国香港的国际金融中心地位。

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