【股指期货、期权及国债期货昨日表现各异，后市各有看点与风险】昨日，股指期货盘面冲高回落。近期A股与港股走势分化，这和两者流动性环境、板块构成相关。港股承压，一是港币贬值回收市场流动性，二是外卖补贴升级致企业盈利预期下降，拖累恒生指数。而A股流动性宽松，受益弱美元环境，国内主线围绕反内卷、医药军工展开。后市股市韧性强，但鉴于情绪处短期高位，可待调整后入场。 昨日，股指期权标的再度冲高。受标的升波上涨带动，期权市场流动性快速回暖，成交金额提升约95%，创业板ETF期权成交金额超300ETF期权，市场交易情绪修复。多数合约小幅升波，隐含波动率与升波行情同步拉涨至尾盘，临近尾盘50ETF期权波动率小幅下降，或有逢高空波资金入场。量化新规与关税信息对盘面扰动有限，盘面缺主线，后续或有波动率和指数回调风险。波动率趋势策略可关注早盘，逢高空波，主线建议备兑策略。 昨日，国债期货多数上涨。上午权益市场强，压制T主力合约走势，下午尾盘权益市场调整，带动T2509价格反弹。现券市场，PPI数据环比转弱且不及预期，但市场未过多定价，30Y国债活跃券利率略有下行，其余期限利率上行。后续月中税期走款和MLF回笼，资金面波动或放大，需关注央行操作。短期行情缺催化因素，前期利率低位后赔率或降，以震荡思维应对。 风险因子包括：增量资金不足、期权流动性超预期、供给加速超预期、货币宽松不及预期、政策超预期。

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