智通财经获悉，招商证券发布研报称，7月2日，特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南出口至美国从4月初46%的对等关税降至20%，其他国家从越南转运货物出口到美国支付40%关税，同时美国商品零关税进入越南市场。根据奥维统计截止2025年5月，越南TV产能接近5000万，稳居前列；2025年4月美国TV从越南进口占比升至36%，墨西哥占比50%，中国进口占比收缩至5%。目前协议处于框架阶段，后续双方将就原产地认定规则进行谈判，总体利好在越布局产能的出海企业。

招商证券主要观点如下：

事件：7月2日美国6月ADP就业人数披露骤减3.3万人，预估为增加9.8万人，前值为增加3.7万人；7月3日美国劳工局公布2025年6月非农就业数据，季调后非农就业人口新增14.7万人，预期11.0万人，前值14.4万人，6月失业率从前值4.2%下降至4.1%，其中私人部门就业只有5月新增就业一半，推升美联储9月降息概率。

大家电

1)显示厂商，海信/TCL品牌目前主要从墨西哥生产发货至美国，基本不受冲击，电视越南代工兆驰满足原产地证明，潜在风险基本缓释；根据奥维统计截止2025年5月，越南TV产能接近5000万，稳居前列；2025年4月美国TV从越南进口占比升至36%，墨西哥占比50%，中国进口占比收缩至5%。从北美市场竞争格局来看，沃尔玛旗下Vizio和Onn主要依赖亚洲供应链、制造成本有所上移，拥有墨西哥充沛产能的海信、TCL及韩系品牌有望份额提振。

2)白电龙头全球产业链布局、国际化程度高，海尔、美的在海外建立区域供区域供应链，关税直接冲击较小，格力、海信家电对美出口比例低，且分别在巴西、墨西哥等地布局产能。

智能家居

1)智能清洁领域，石头科技/科沃斯等通过越南外协厂出口至美国，不确定性基本消除，终端产品力强、价格传导顺畅。2)短出行领域，九号公司借助越南外协工厂解决滑板车等供应链风险；3)投影领域，极米科技2024年5月在越南投资建厂，投产后将有效覆盖对美出口。4)代工企业，德昌股份/富佳股份/莱克电气等重点布局越南工厂企业，满足当地原产地要求，短暂经历二季度订单扰动后，下半年进入黑五备货旺季，订单环比有望加速。

工具及代工

1)美国非农数据不及预期，市场交易9月降息概率升高，CMEFedwatch显示，9月降息25bp概率由1个月前54%升至66%，降息利好工具市场需求回升；2)工具厂商产业链转移至越南，满足原产地证明，同时史丹利百得等品牌终端零售价在5-6月普遍上涨高个位数以转移关税压力，建议推荐巨星科技/泉峰科技/格力博，关注大叶股份。

风险提示

国补效果不及预期、行业竞争加剧，全球贸易摩擦升级。

来源：智通财经网