重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市、在创业板正式启用第三套标准……近段时间，支持优质未盈利创新企业上市的政策和案例逐步落地。业内人士认为，此举进一步彰显了资本市场聚焦提升制度的包容性和适应性、服务科技创新的改革方向，有利于引导资本流向“硬科技”，推动新质生产力发展。

7月1日，武汉禾元生物科技股份有限公司（以下简称“禾元生物”）科创板IPO成功通过上交所上市审核委员会审议，这也是科创板第五套标准上市重启后首个适用的过会案例。招股说明书显示，禾元生物是一家创新驱动的生物医药企业，核心产品HY1001重组人白蛋白注射液已完成III期临床研究，目前该公司尚无获批上市的药品，尚未盈利。

6月27日，深圳大普微电子股份有限公司（以下简称“大普微”）首发上市申请获深交所受理，成为创业板首家获受理的未盈利企业。大普微属于具有表决权差异安排的未盈利企业，选择了“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于5亿元”的创业板上市标准。申报稿显示，该公司主要从事数据中心企业级固态硬盘（SSD）产品的研发和销售，拥有自主研发主控芯片、固件算法和量产能力。

除了大普微外，近期还有多家未盈利企业申报IPO获得受理。6月30日，国内GPU领域两大创业公司摩尔线程、沐曦股份科创板IPO获得受理。此外，还包括兆芯集成、上海超硅等，上市板块主要集中在科创板，行业则主要集中在集成电路领域。

证监会主席吴清日前表示，要聚焦提升制度的包容性和适应性，以深化科创板、创业板改革为抓手，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》提出，要进一步提升对新产业新业态新技术的包容性，持续支持优质未盈利科技型企业发行上市。

清华大学国家金融研究院院长、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，支持优质未盈利创新企业上市能够增强资本市场的包容性和适应性，拓宽科技企业的融资渠道，尤其在生物医药、人工智能、商业航天等前沿科技领域，加速技术创新、推动科技成果转化，推动产业升级；也可以吸引更多风险投资和社会资本，进一步优化市场结构，形成“科技—产业—资本”良性循环；此外，还将推动资本市场机制改革，包括试点科创成长层、优化发行承销制度、完善股权激励机制、进一步完善市场定价和退出机制等措施，有助于形成覆盖企业全生命周期的多层次资本市场体系，全方位提升资本市场服务实体经济效能，激发科技创新活力。

中国市场学会金融委员付立春表示，支持优质未盈利创新企业上市，是资本市场从“看利润”向“看创新”的转变。他表示，科技企业早期研发投入高、盈利周期长，传统标准难以覆盖其成长性。通过放宽上市门槛，有助于引导资本流向“硬科技”领域，加速科技成果转化，推动新质生产力发展，提升资本市场服务国家战略科技力量的能力。

对于未盈利企业上市可能带来的风险，田轩认为，未盈利企业的未来发展具有较大不确定性，其商业模式可能尚未成熟，技术也可能面临被替代的风险，同时因为缺乏盈利支撑，信息不对称问题更为突出，市场容易出现估值过高或过低的情况，当市场情绪发生变化时，股价可能会出现大幅波动，增加投资者风险。

他强调，科技企业的成长往往需要市场给予更多耐心和包容，在进入盈利阶段前，需要持续的资本投入和市场培育，这不仅是推动创新的必要条件，也是资本市场功能完善的体现。支持优质未盈利创新企业上市并不意味着一味地放宽上市标准，而是严格审核其上市资格，对其核心技术、市场前景、团队实力等进行全面评估，确保上市企业具有真正的创新能力和发展潜力。加强信息披露和监管力度，要求未盈利企业更加详细、准确地披露其商业模式、技术研发进展、财务状况、风险因素等信息，让投资者能够充分了解企业的真实情况。

付立春也认为，未盈利企业上市确有估值高、技术不成熟等风险，但关键在于“精准识别+持续监管”。包容性不是“放水”，需加强信息披露、审核把关与退市机制，引导理性投资。容错是支持创新的应有之义，只要机制透明、监管到位，风险是可控的，不能因噎废食、错过科技新星。