【大河财立方 记者 王宁宁 深圳报道】这个夏天，中国消费者又“捧出”一个热门饮品IPO。

6月30日，知名椰子水品牌if的母公司IFBH Limited（股票简称IFBH）登陆港交所。上市首日，IFBH股价一度涨近60%，收盘创下42.09%的涨幅，最新总市值105.33亿港元。

作为一家泰国食品饮料公司，2024年，IFBH仅靠46名员工创下1.58亿美元营收，超九成营收来自中国内地。椰子水为何被中国消费者热捧？if椰子水又能走多远？

“椰子水”单品贡献超九成营收

过去5年间，中国椰子水市场经历了现象级增长。

从市场规模来看，据灼识咨询数据，2019年至2024年，中国内地椰子水市场规模从4970万美元飙升至10.18亿美元。近年来，消费者对于无添加、低糖或无糖饮品的需求加深，椰子水作为纯天然的植物基饮品正顺应了这种不断增长的市场趋势。

从尝鲜品到高频消费饮品，if椰子水通过打出“天然电解质”“泰国进口”等产品卖点，搭上了中国椰子水市场高速发展的列车。IFBH是一家泰国食品饮料公司，由泰国知名饮料制造商General Beverage分拆国际业务而来，总部位于新加坡。

IFBH在招股书中提到，根据灼识咨询的报告，按零售额计算，公司在中国内地椰子水饮料市场排名第一，2024年市场占有率约为34%，是第二大竞争对手的7倍以上。

具体来看，椰子水是IFBH当之无愧的大单品。2024年，IFBH椰子水营收1.51亿美元，占总营收比重为95.6%，毛利率达到37.2%。该公司旗下有两个品牌，if推出天然泰式饮料及食品，Innococo则将电解质水与椰子水结合，切入运动饮料赛道。

“我们92%的收益来自中国内地客户。”IFBH在招股书中表示，中国市场始终是其重要战略增长市场。2023年、2024年，IFBH营收分别约为8744万美元、1.58亿美元，净利润分别为1675.4万美元、3331.6万美元。2024年，IFBH在中国内地的收益占总营收比重达到92.4%，在中国香港市场的收益占总营收比重为4.6%。

轻资产模式高度依赖代加工

本次IPO，IFBH共募资10.74亿港元。而在该公司正式上市交易前，其暗盘交易收涨超60%。

在公开发售阶段，IFBH获得了2682.35倍认购。该公司国际配售部分还有一批知名私募现身，其中农夫山泉董事长钟睒睒持股超30%的道合承光私募证券投资基金，拿到84.68万股的股份，占IFBH发售股份的2.03%。

2024年，IFBH团队成员仅有46人，同期其营收为1.58亿美元。如此精简的团队，与其转型采用轻资产业务模式有关。2022年，IFBH控股股东泰国General Beverage公司，将if及Innococo国际业务分拆成立IFBH，重组后的IFBH完全依赖代工厂商来生产产品。

“我们拥有一支专门的小型内部仓配团队，负责监督采购、生产及全球分销。”IFBH在招股书中表示。通过将生产成本转移至代工厂，2024年该公司毛利率达到36.7%。

记者查询公司招股书时发现，2023年至2024年，IFBH前五大客户销售额均占总销售额比重超97%。高度依赖代加工与前五大客户，这对于一家食品饮料上市公司而言，在产品质量、供应链等稳定性方面存在潜在风险。

IFBH同样意识到这一问题，并表示上市完成后计划将椰子水原料食材的来源多元化，发展更多独立一级采购商。作为一家泰国企业，IFBH具有明显的原材料优势，但当国内椰子水赛道变得拥挤，就到了要比拼供应链优势和经营效率的时刻。

为进一步了解IFBH在中国内地市场的战略布局，大河财立方记者向该公司发送采访提纲，截至发稿暂未获得回复。

“100%椰子水”1L装价格低至9.9元

“求推纯椰子水，含钾高，含糖量少，减脂期可以喝的。”记者在社交平台上查询椰子水注意到，许多健身党会分享运动期或减脂期喝椰子水的效果，同时也会测评不同品牌的椰子水。

当椰子水与“健康”“健身”等概念关联上，中国饮料市场掀起“椰子水热潮”，吸引了众多国产品牌尤其是新品牌布局。这也带动了椰子水价格不断下探。

7月1日，大河财立方记者走访深圳南山区线下生活超市看到，国产品牌轻上椰子水售价5元/245ml，汤臣牧场椰子水5.8元/450ml，椰树椰子汁5元/245ml。

在线上购物平台，if椰子水1L装售价16.9元，佳果源100%椰子水1L装售价15.99元。依靠自有的供应链及销售渠道，线上自营平台将椰子水1L装价格打到了10元以下。例如，盒马100%椰子水1L装，小象百分百椰子水1L装，均售价9.9元/瓶。

“未来整个中国椰子水品类还会持续扩容，依托国人对椰子水的刚需，IFBH进入了高速发展、增长、扩容的节点。”中国食品产业分析师朱丹蓬接受大河财立方记者采访时表示，现在关键的问题是椰子水行业存在很多乱象，如何破解这个乱象，是椰子水品牌未来需要面对的。

当前，在椰子水市场缺乏行业规范、价格混战的背景下，部分商家铤而走险，虽标注“100%椰子水”，却用低成本配方替代真椰子水。而且，市面上的椰子水产品越来越多，如何做到差异化进而形成品牌化，是在市场优胜劣汰中，所有入局者都需要回答的问题。

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