来源 | 大象IPO

近期，户外运动品牌伯希和户外运动集团股份有限公司（以下简称：伯希和）正式向港交所递交招股书，中金公司和中信证券为联席保荐人。

这家凭借 “始祖鸟平替” 标签走红的企业，不仅年销超17亿元，身后还站着腾讯、启明创投等知名投资机构。

招股书显示，伯希和募集资金将用于加强研发能力及产品设计及创新流程，强化品牌定位和提高品牌知名度，完善多渠道销售网络，以及提升数字化能力和补充营运资金。

70后夫妻卖冲锋衣

伯希和成立于2012年，注册于安徽亳州利辛县，被称为安徽的“始祖鸟”。总部位于北京，创始人是70后夫妻刘振与花敬玲。

公司定位为中国高性能户外生活方式品牌，倡导“奔赴自然”的新户外生活理念。公司产品涵盖服装、鞋类以及装备及配饰，围绕巅峰、专业性能、山系和经典四大系列，构建了全场景多元化的产品系统，能满足从高性能技术需求到多功能都市探索等广泛的户外场景需求。

凭借独特的品牌定位、产品创新以及DTC多渠道模式和丰富的分销网络，公司业绩实现了快速增长。招股书显示，2022年至2024年，伯希和的收入分别为3.79亿元、9.08亿元和17.66亿元，经调整净利润分别为2760万元、1.56亿元和3.04亿元，净利润复合年增长率（CAGR）达到232%。

这其中以冲锋衣为代表的服装是最大的收入来源，占比从2022年的80.7%上升至2024年的91.1%，高达9成。

伴随着业绩的增长，伯希和也在不断加大研发投入。招股书显示，2022年至2024年，公司研发支出从1360万元增长至3150万元。

在产品布局方面，伯希和以冲锋衣作为市场布局的突破口，成功将其打造为品牌标识的基石。2022年至2024年，公司累计销售约380万件冲锋衣，销量CAGR达144.0%。

值得一提的是，2024年10月伯希和官宣成毅为新品牌代言人，其代言物料发布后14小时内，全平台GMV突破6000万元，被写进了招股书中。

伯希和还将冲锋衣品类积累的核心技术壁垒及商业化模型成功复用于多品类产品研发，产品矩阵持续扩容。截至2024年12月31日，公司拥有572个服装及鞋类产品SPU，围绕THE LIMIT巅峰、PERFORMANCE专业性能、MOUNTAIN山系和CLASSIC经典四大系列，形成全场景多元化的产品系统，满足不同户外场景需求。

腾讯为最大机构股东

伯希和招股书资料显示，2023年，伯希和完成4900万元A轮融资。根据日期为2023年6月19日的增资及股份认购协议，安徽创晟及安徽徽元各自认购89.61万股股份，代价为2000万元。根据日期为2023年8月8日的增资及股份认购协议，安徽文创以代价1500万元认购67.20万股股份，而利辛产投以代价1400万元认购62.72万股股份。

随后公司在2024年开启了B轮融资，融资金额为2.88亿元。根据日期为2024年7月17日的增资及股份认购协议，投资者以总代价2.88亿元认购691.98万股股份。

具体来看，启明创投以1.5亿元的价格认购了360.07万股股份，创新工场以7000万元的价格认购了168.03万股股份，金沙江创投以及安徽、青岛两地国资机构也参与了融资。

今年3月，腾讯大举入股伯希和。根据日期为2025年3月20日的增资及股份认购协议，腾讯投资及安徽徽元分别以3亿元及454.74万元认购720.13万股及10.92万股股份。

IPO前，公司创始人刘振及花敬玲夫妇共持股63.18%，利辛产投持有伯希和11.10%股份，腾讯投资持有伯希和10.70%的股份，启明创投持股比例也达到5.35%。

赴港上市意义与挑战

在户外运动市场蓬勃发展的当下，伯希和向港交所递交招股书拟主板挂牌上市，若成功，将成为“中国高性能户外生活方式第一股”。这一举动意义非凡，对伯希和自身发展和整个户外行业都产生深远影响。

对于伯希和来说，赴港上市首先能获取大量资金。这些资金可用于供应链升级，改善产品供应效率，也能加大研发投入，提升产品科技含量。上市还能提升品牌知名度和公信力，吸引更多消费者关注，吸引人才加入。此外，借助港股成熟的资本市场和国际化平台，伯希和能够拓展国际市场，加快品牌国际化进程，获取更广泛的市场份额和资源。从行业角度来看，伯希和上市表明中国户外品牌的崛起，也能为行业发展提供经验借鉴，促进整个行业在资本运作、品牌建设和产品创新等方面的进步。

然而，伯希和赴港上市也面临不少挑战。从自身经营状况看，伯希和存在过度依赖单一品类冲锋衣的问题，一旦该品类市场需求波动，公司业绩可能受到较大影响。而且，其研发投入相对不足，研发费用占营收比例较低，这在注重技术创新的户外行业中，可能会影响产品竞争力和品牌的长期发展。品牌方面，“平替”标签虽助力前期发展，但也限制了品牌向上突破，高端化转型之路困难重重。市场竞争层面，国际户外品牌如始祖鸟、北面等凭借技术和品牌优势占据高端市场，本土品牌骆驼、探路者等也在积极竞争，伯希和需在激烈竞争中脱颖而出，难度不小。另外，港股市场的投资者较为成熟和理性，对企业的业绩、发展前景和治理结构等方面要求较高，伯希和需要满足这些要求，才能获得投资者认可。

伯希和赴港上市是一把双刃剑，既带来机遇也面临挑战。只有充分利用上市带来的资源和优势，积极应对各种挑战，提升自身核心竞争力，才能在资本市场和户外市场中取得长远发展 。

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