深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

“二度闯关”的珠海赛纬过会近一年还未提交注册，未上市净利便已“腰斩”。

2016年，珠海赛纬首次向深交所递交招股书，但当时因与第一大客户沃特玛的交易存在疑点，未能通过申请。2022年，珠海赛纬再次递交材料，并于2023年9月成功过会。值得一提的是，沃特玛已宣告破产，公司对其仍存在上千万无法收回的应收账款。

招股书显示，珠海赛纬于2007年设立，主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。锂离子电池电解液作为锂离子电池的关键材料，广泛应用于新能源汽车、储能和消费电子领域。

虽然珠海赛纬已与宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、蜂巢能源、捷威动力等客户建立合作关系，但公司依然面临业绩下滑、毛利率低、主要客户亏损等多项问题。

净利已“腰斩”

毛利率远低于同行

珠海赛纬的业绩曾经历过一段高速增长。2020年至2022年，公司分别实现营业收入2.53亿元、12.66亿元、18.35亿元，分别实现归母净利润-929.78万元、5621.42万元、2.10亿元。

但到了2023年上半年，公司的营收和净利双双出现下滑，营业收入为5.93亿元，同比下滑46%；归母净利润为5849.30万元，同比下滑55%。

对此，珠海赛纬解释称，2023年1-4月动力电池厂商整体处于清库存阶段，导致产业链上游原材料价格大幅下降，电解液销售价格同比大幅下降。数据显示，2023年上半年，公司锂电池电解液销量同比增长42.18%，销售价格同比下降等影响了上半年整体经营业绩。

珠海赛纬的毛利率受到监管层的关注。多年来，公司的毛利率远低于同行水平。2020年至2022年，公司的毛利率分别为10.35%、17.78%和17.83%，而同行业可比公司除昆仑新材外，天赐材料、新宙邦的毛利率均在30%以上，瑞泰新材的毛利率在20%左右。

深交所要求，分析与最具可比性的瑞泰新材毛利率的差异情况。珠海赛纬回应称，瑞泰新材的采购规模更大，对原材料供应商的议价能力相对更强，主要原材料采购价格相对于发行人而言更低。

应收票据、应收账款快速增加

主要客户存较大业绩亏损

近年来，珠海赛纬的应收账款、应收票据在快速增加。2018年，公司曾因第一大客户沃特玛因经营不善爆发债务危机，导致公司大额应收账款无法收回，定计提了大额坏账。

2020年至2022年，珠海赛纬应收账款账面价值分别为1.42亿元、2.46亿元、3亿元，占流动资产总额的比例分别为57.44%、32.66%、25.51%。随着公司业务规模不断扩大，应收账款预计将进一步增加。

公司的经营性现金流也因此波动较大，并在2020年、2022年分别降至-200.71万元、-8231.42万元。虽然2023年上半年有所改善，回升至2.45亿元。若应收账款、应收票据持续快速增长，而公司没有采取有效措施充盈经营性现金流，则可能面临经营性现金流紧张的风险。

此外，珠海赛纬的客户集中度在连年走高。2020年至2022年，公司前五大客户的合计销售额分别为1.42亿元、7.64亿元和12.14亿元，占当期营业收入的比例分别为56.21%、60.34%和66.14%。公司称，与下游动力锂离子电池行业竞争格局较为集中的发展现状相一致。

监管层在二轮问询中提出，公司部分主要客户存在较大业绩亏损。其中，孚能科技、瑞浦兰钧于2023年分别亏损18.68亿元、14.72亿元。珠海赛纬表示，公司主要亏损客户的期后回款情况良好，未出现异于其他客户的信用风险。