瑞财经 严明会 5月27日，牧原食品股份有限公司（以下简称：牧原股份）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为摩根士丹利、中信证券、高盛。

招股书显示，牧原股份是一家科技驱动的全球猪肉龙头企业，已覆盖育种、生猪养殖、饲料生产、屠宰及肉类加工的全产业链条。自2014年1月28日起，牧原股份于深圳证券交易所上市，证券代码为002714。

虽然成为千亿级别的超级“猪王”，但牧原股份也难逃猪周期这一行业定律。

2021年以来，猪价迎来新一轮下跌周期。2021年，猪价从38元/kg高位回落至28元/kg，行业产能过剩问题显现；2022年，猪价持续下行至18.5元/kg；2023年，下跌至谷底15.1元/kg。

伴随着猪价下跌，全行业陷入业绩下滑甚至亏损的局面，牧原股份也不例外。

2023年，公司营收1108.61亿元，较上年的1248.26亿元下降12.6%；净利润-41.68亿元，较上年149.33亿元减少132.14%，成为牧原股份上市以来首亏。

不过，进入2024年，生猪价格开始反弹，上涨至16.7元/kg，牧原股份的业绩也开始回暖。

2024年，牧原股份实现营收1379.47亿元，同比增长24.43%；净利润达到189.25亿元，同比扭亏。2025年一季度，业绩持续增长，实现收入、归母净利润分别为360.61亿元、44.91亿元，同比分别增加37.26%、288.79%。

牧原股份的业务主要包括生猪和屠宰肉食两大板块。其中，生猪业务包括饲料生产、生猪育种、生猪养殖以及商品猪、仔猪及种猪销售。而商品猪又是公司支柱性收入来源，报告期各期贡献95%左右的收入。

2022年-2024年，牧原股份的生猪出栏量分别约6120.1万头、6381.6万头、7160.2万头；各期生猪的平均售价分别约为1,956.6元/头、1,695.9元/头、1,902.6元/头，伴随着猪周期出现波动。

从产能的角度看，截至2024年末，牧原股份拥有全球最大的生猪养殖产能，达8100万头。以2024年7160万头的出栏量计算，牧原股份的产能利用率为88.4%。

此外，公司屠宰肉食业务包括生猪屠宰及销售鲜、冻肉类产品。根据弗若斯特沙利文统计，按屠宰头数计量，牧原股份2024年的生猪屠宰与肉食业务位列全球第五、中国第一。

报告期内，公司分别销售肉类产品75.7万吨、140.5万吨及141.6万吨，分别产生收入147.18亿元、218.62亿元、242.74亿元，占每年总收入的11.8%、19.7%及17.6%。

伴随着猪价波动，牧原股份毛利率也出现“过山车式”波动。2022年-2024年，公司整体毛利率分别为17.5%、3.1%及19.1%。同期，生猪业务毛利率分别为18.4%、2.9%及19.2%。