当地时间6月20日周五，美联储发布向美国国会提交的半年度货币政策报告。美联储表示，劳动力市场已趋于平衡；当前的货币政策立场有利于决策者继续观望，等待经济前景更明确。

美联储官员们本周三宣布维持利率不变，这是今年以来的持续做法。这一政策立场使美联储能够等待通胀和经济活动前景的更多明确信号。他们希望进一步观察美国总统特朗普的政策将如何影响经济。

劳动力市场

数据方面，美国5月份失业率为4.2%，自去年中期以来相对稳定，处于历史低位。今年前五个月的月均新增就业岗位12.4万个，较去年的16.8万个有所放缓。名义工资增长继续放缓但仍保持稳健。私营部门工人总小时薪酬的就业成本指数在3月份的12个月涨幅为3.4%，较2022年中期5.5%的峰值逐步下降。

美联储指出，劳动力市场状况“稳健”，就业以“适度”的步伐增长，失业率维持在低位。劳动力供应的增长幅度低于往年，自去年年中以来移民似乎大幅减少，劳动参与率也略有下降。这在就业增长降温的背景下，有助于维持劳动力市场的平衡：

随着过去几年劳动力需求逐渐放缓，多项指标显示，劳动力市场已趋于平衡，目前的紧张程度低于疫情前的水平。

报告还指出，就业市场的益处具有广泛性：过去一年失业率保持稳定，并且在各类劳工群体（按年龄、教育程度、性别以及种族和族裔划分）中均维持在相对较低的水平。

通胀形势分析

个人消费支出（PCE）价格指数在4月份的12个月涨幅为2.1%，低于去年底的2.6%。不包括食品和能源的核心PCE价格指数在4月份的12个月涨幅为2.5%，低于去年底的2.9%。

报告指出，短期通胀预期今年大幅上升，主要反映了对关税的担忧，而大多数长期通胀预期指标仍保持在疫情前十年的范围内，与美联储2%的长期目标基本一致。

经济活动分析

GDP增长放缓。美国经济活动在第一季度出现暂停，实际GDP环比年化增长率为-0.2%。这主要是由于企业和家庭在预期关税上调前大量进口商品，导致历史性的进口激增。

消费支出增长今年有所放缓，第一季度实际增长率约为1%，低于2023年和2024年约3%的强劲增长率。

金融市场状况

利率环境方面，今年以来，美国短期和中期名义国债收益率适度下降，反映了实际收益率的显著下降抵消了近期通胀补偿的上升。市场预期联邦基金利率到2026年底将比当前水平下降100多个基点至3.3%。

美国股市方面，股票价格指数经历了显著波动，最大波动出现在4月2日之后，主要受贸易政策消息和经济前景的影响。标普500指数自年初以来基本持平。

报告指出，金融系统整体保持韧性，尽管在4月份经历了相当大的波动。家庭和非金融企业的总债务占GDP的比例继续下降趋势，目前处于过去20年来的最低水平。

国际形势

外国经济活动在2025年第一季度适度扩张，部分受到美国进口商在预期关税上调前增加需求的支持1。然而，最近的指标显示国外增长放缓，许多外国经济体的商业状况和信心今年显著下降。

货币政策前景

美联储表示，继续减持美国国债和机构抵押贷款支持证券，并从4月份开始进一步放缓减持步伐，以促进向充足准备金余额的平稳过渡。

美联储FOMC强烈致力于支持充分就业和使通胀回到2%的目标。在考虑进一步调整联邦基金利率目标区间的程度和时机时，委员会将仔细评估即将公布的数据、不断演变的前景以及风险平衡。

报告重申了美联储主席鲍威尔及其他官员的立场，即当前的货币政策立场有利于决策者继续观望，等待经济前景更明确。

总的来说，这份报告显示美联储在当前经济环境下采取了谨慎的货币政策立场，既要应对通胀压力，又要维护就业市场的稳定，同时密切关注国内外经济发展的不确定性因素。