6月18日，由港交所前行政总裁李小加有份创立的滴灌通上载初步招股文件，拟在港交所主板上市。据公司网页介绍，滴灌通是一家运用金融科技连结全球资本与小微企业的交易所集团。通过创新的收入分成模式，小企业得以在滴灌通澳门金融资产交易所(MCEX)挂牌，募集长期资金。

资料显示，滴灌通(澳门)金融资产交易所(简称“滴灌通澳交所”或 MCEX)是全球首个持牌的收入分成交易所。滴灌通澳交所提供金融资产交易服务，旨在用数字化的方式，将国际资本精准连接到全球小微企业。透过创新的收入分成模式，中小微企业得以在滴灌通澳交所挂牌，募集灵活、实惠的资金。

滴灌通创始人李小加去年9月表示，滴灌通澳门交易所(MCEX)会推出两项重要尝试，包括高度简化投资标的，将投资标的从获利转为收入；另一项是交易变成“一对一”模式，以企业收入分成为基准，且是柔性客制化的交易。

据悉，“滴灌之星”包含五个核心元素：收入分成凭证（RBO）、单一资产融资载体（SPV）、特定资产组合投资载体（SPAC）、交易所指数交易载体（ETF）和收入分成份额（RBU），分别对应上市公司的底层资产、上市公司、上市投资基金、上市指数基金和上市主体的股票。

尽管这几乎复制了传统股票市场的核心元素，但与传统股票市场最大的区别是，这五个元素都是数字化的投融资载体，而不是在公司法、证券法和基金法下组织的实体公司或基金。

2024年9月26日，首批39家SPV挂牌上市，包括中国大陆、澳门、香港、以及海外的消费企业和电商企业；首批25家SPAC挂牌上市，包括专业投资基金、券商、RBF投资机构及行业投资专家；以及第一个ETF挂牌上市和交易，其底层资产包括了滴灌通过往三年投入的10000多家小微门店。从2021年12月开始，滴灌通用自有资金，系统性地在中国内地200个城市中，实验投资餐饮、零售、服务和文体四大消费行业中的各类小微门店，完成对13000多家门店的投资。截至2023年底，累计投资了44亿人民币。

滴灌通在招股书中也披露了诸多风险因素。在投资方面，投资回报无保障，小微企业经营风险大，现金流投资模式新且复杂，投资估值难度大，还可能面临合作伙伴风险、市场集中风险等。在公司运营方面，股票不可赎回且二级市场流动性有限，公司有借款风险、现金需求难以满足风险，作为新成立公司无经营历史，投资部署存在不确定性，行业竞争激烈，受政府干预和地缘政治风险影响较大。在交易方面，关联交易需关注利益冲突，信息披露可能不准确，媒体报道不可靠。

来源：直通IPO