证券时报记者 赵梦桥

今年以来，时而出现一些发起式基金在净值上升的过程中清盘，甚至包括重仓势头正好的医药板块基金。与市场“挥手作别”的主要原因系这些发起式基金在成立三年后，在规模大考面前闯关失败。

以华安创新医药锐选量化为例，截至去年末，该基金前十大重仓股中包括了恒瑞医药、泽璟制药、药明生物、百济神州等年内涨幅可观的个股。因此，截至4月1日，该基金年内净值涨幅高达22%，然而上涨势头却在一季度末戛然而止。作为一只发起式基金，截至3月31日，该基金整体规模仅剩1100万元，离“三年大考”的2亿元门槛相距甚远，因此不得不选择清盘。

类似情况还有金鹰品质消费，该基金截至一季度末重仓了腾讯控股、泡泡玛特等个股，于5月20日清盘。遗憾的是，该基金多只重仓股在5月下旬至今依旧涨势不错。

除了已清盘的基金，6月13日，富荣基金公告称，富荣医药健康可能触发基金合同终止情形。资料显示，该基金成立于2022年6月28日，是一只发起式基金。若截至2025年6月28日，基金规模低于2亿元，《基金合同》自动终止，并将于2025年6月29日起进入清算程序。根据基金一季报披露数据，该基金合计规模约为1300万元。值得一提的是，富荣医药健康在6月11日公告暂停申购业务，这意味着该基金的清盘是大概率事件。

前述几只绩优基金，无论是已经清盘还是面临清盘，发起式的形式使得规模成为了这批基金存续的一个重大考验。

发起式基金的发行起点较低，满足募集规模不低于5000万元，基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元且持有期限不少于三年即可宣布发行募集成功，因此在市场震荡或投资情绪低迷、行情转折时更容易快速成立以便跟上行情。

然而，发起式基金在降低了募集成立门槛的同时，强化了基金退出机制：在基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式延续。

因此，前述几只基金即使业绩回暖，但如若三年内没有实现规模猛增，即使在上涨行情中也不得不“挥手作别”。与之相对应的是，对于普通的公募基金产品来说，从规模要求看，在合同生效后的存续期内，只需连续60日基金资产净值不低于5000万元，就没有清盘风险。

华南某公募人士对证券时报记者表示，基金产品的持营是一个综合因素发挥作用的结果，并非绩优就一定能够做好持营。

“从投资端来看，近几年市场行情的一个明显特征就是轮动加快。换言之，这些主题、行业、策略比较鲜明的产品，或许在市场风口阶段表现很好，但大家还是对业绩的持续性更多地持观望态度，导致真正入场的资金并不多。从销售端来看，近年来零售渠道面临的客诉压力比较大，很多银行端的理财经理将更多精力放置于售后维护而非销售，即使要做销售，渠道端也是更喜欢风格更加均衡的产品，带给客户的投资体验会比较好。”该公募人士说。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师代景霞表示，发起式基金由于较小的管理规模往往面临着较高的运营成本，长期侵蚀基金收益，不利于吸引资金加入，从而使得基金规模难以长大。这一定程度上也会造成部分发起式基金过于依赖机构资金，投资方法和投资方向容易受到机构客户的影响。

前述华南公募人士表示，发起式基金除了业绩，还需要渠道、宣发等一系列资源的大力支持，天时地利人和，才有机会在规模上快速提升。

华东某公募产品部人士表示，发起式基金需要公司和基金经理自掏腰包支持，这意味着基金的募集本就有一定困难。“不少发起式基金是为了培养新人、布局新赛道，或者弥补机构在渠道方面的短板。”该人士认为，发起式基金想要长远发展，业绩中上是不够的，必须脱颖而出才能生存下来。