今年来寻求上市的公司不在少数。国内多家保险中介公司都在冲击上市，迎来一波上市小高潮，包括海尔旗下的保险服务商众淼科技、手回科技、i云保等，互联网保险平台元保也准备冲击美股。

国外市场，保险市场以及大健康领域IPO也很繁忙，近期上市的公司包括保险经纪公司TWFG以及医疗系统Ardent Health。

其中，TWFG是一家独立的保险分销平台，通过自有保险代理机构和MGA模式合作的代理机构，分销个人和商业财产险，该公司的主要业务模式包括独家分支机构协议和MGA产品，分别占据公司2023年收入的77%和18%。Ardent Health则是美国私营营利性医院运营商，通过合资模式和独立运营，为Medicare、Medicaid以及其他健康维护组织提供医疗服务。

这两家公司分别代表了财险以及健康险的典型趋势。在财险领域，由于险种越来越细分和专业化，囊括专业财产险以及超额和盈余险种，因此分销也更加精细化。在健康险领域，医疗机构通过与政府医保项目合作，由此得以发展。

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保险经纪公司TWFG完成进行1.76亿美元IPO

7月17日，保险经纪公司TWFG宣布首次公开发行11,000,000股A类普通股，发行价为每股 17.00 美元，总收益为1.87亿美元。7月18日，该公司的股票在纳斯达克全球精选市场开始交易，股票代码为“TWFG”。

从公开交易以来，TWFG股价一路走高，在8月2日收于24.87美元的高峰，这之后略有下滑。截止8月8日，股价收于24.38美元，仍然高于发行价。

TWFG：通过保险服务和TWFG MGA运营

TWFG由Richard F. Bunch III于2001年创立，是美国个人和商业保险独立分销平台，提供全面而灵活的产品，包括所有保险产品线、多种分销合同选项、并购服务、专有虚拟助理、专有技术、专有保费融资、无限继续教育、认可计划、合作资金、营销支持和总体运营成本降低。TWFG与300多家保险公司合作，在41个州和哥伦比亚特区开展业务，主要活动集中在德克萨斯州、加利福尼亚州和路易斯安那州。

TWFG为2,400多家TWFG代理机构提供服务，提供资源、技术、培训和保险公司访问权限。该公司主要通过两种方式运营：

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保险服务

TWFG的独家分支机构协议或“Agency-in-a-Box”：涵盖17个州和哥伦比亚特区的超400家代理机构；以及公司分支机构：大约 14家代理机构。这几类分支机构都带有 TWFG品牌，只能通过TWFG开展保险业务。

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TWFG MGA

覆盖遍布41个州的超过2,000家代理机构。MGA代理机构是与TWFG MGA 产品签订合同、获得其他保险公司或计划的独立代理机构。

TWFG的营收由以下三个板块构成。

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Agency-in-a-Box：占2023年收入的77%

这是TWFG提供的新分支机构交钥匙解决方案，包括代理管理系统、保险公司访问、MGA 访问、培训、移动技术、虚拟助理、营销工具、代理佣金处理、代理账单会计和并购支持。

与其他保险分销模式不同，分支机构产生的运营成本不会转移到TWFG。相反，TWFG收到所有佣金收入，然后根据相关的独家分支机构协议，向每个分支机构支付并记录佣金费用。分支机构负责运营成本，包括技术费用、E&O保险费用以及TWFG收取的其他服务费用。

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公司分支机构：占2023年收入的4%

部分公司分支机构由TWFG全资拥有。这些公司分支机构是自发发展或从第三方收购而来，TWFG保留从保险公司收到的100%佣金收入，并负责100%的费用。TWFG为公司分支机构内的代理人提供两种薪酬结构，其中，雇员代理人因提供服务而获得工资、雇员福利和奖金，而非雇员代理人则获得佣金。

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TWFG MGA：占2023年收入的18%

通过TWFG MGA产品，TWFG促进了传统和难以投保的个人和商业保险风险的投保。TWFG 提供进入已认可市场和E&S市场的保险公司关系和产品渠道，提供第三方管理、保险公司访问和经纪服务，使全国各地的MGA机构能够根据其规模（保险公司用于进行新代理机构任命的最低交易量要求），进入原本无法进入的市场开展业务。

与Agency-in-a-Box产品类似，TWFG收到MGA机构赚取的所有佣金收入，然后根据相关MGA协议向MGA机构支付并记录佣金费用。

TWFG分销的保险产品主要包括个人和商业险，包括汽车、房屋、租房者、人寿、健康、摩托车、雨伞、船、休闲车、洪水、风灾、事件、奢侈品、一般责任、财产、商业汽车、工伤赔偿、企业主保单、专业责任、商业债券和团体福利。通过TWFG MGA，TWFG还提供进入各州政府监管的认可保险市场和小型机构通常无法进入的E&S市场的机会。此外，TWFG在业务范围内提供某些细分市场的独家计划，包括受灾难影响的财产和高价值房屋。

财务数据：佣金收入占比高达90%以上

截至2024年第一季度和2023年第一季度，TWFG分别创造了4630万美元和3990万美元的营收，同比增长16.2%。

营收包括佣金收入、偶然收入、费用收入以及其他收入。2024年第一季度，这几项收入分别为4254.5万美元、107.6万美元、223.2万美元以及46万美元，分别增长15.97%、9.24%、10.06%以及194.87%。其中，佣金收入为大头，份额达到91.86%。

2023年和2022年，营收分别为1.729亿美元和1.539亿美元，同比增长12.35%；2023年，佣金收入、偶然收入、费用收入以及其他收入分别为1.59亿美元、408.5万美元、831万美元以及185.9万美元，分别增长13.76%、-11.58%、0.18%以及22.54%。

从费用来看，2023年第一季度和2024年第一季度，总费用分别为3438.8万美元和3884万美元，增长12.95%。其中，佣金费用、工资和雇员福利、其他行政费用以及折旧和摊销分别为2644.3万美元、625.4万美元、313万美元以及301.3万美元，分别增长-3.83%、87.47%、25.45%以及183.98%。其中，佣金费用占比达到68%。

2022年和2023年，总费用分别为1.3亿美元和1.47亿美元，增长12.67%。其中，佣金费用、工资和雇员福利、其他行政费用以及折旧和摊销分别为1.17亿美元、1397万美元、1097.3万美元以及486.2万美元，分别增长11.38%、14.13%、13.07%以及47.24%。

从增长趋势来看，工资和雇员福利、其他行政费用、以及折旧和摊销在2024年第一季度的增长率显著高于2023年的增长率，尤其是折旧和摊销费用的增长最为显著。佣金费用则出现了下降趋势。

截至2023年第一季度和2024年第一季度，TWFG净利润分别为620.6万美元和662.9万美元，同比增长6.45%。2022年和2023年，TWFG净利润分别为2061.4万美元和2609.6万美元，同比增长26.59%。

从保费来看，截至2023年第一季度和2024年第一季度，TWFG促成的保费分别为3.21亿美元和2.65亿美元，同比增长21.06%。2024年第一季度，个人险种和商业险种保费分别为2.55亿美元和6640.2万美元，分别增长23.38%和12.90%。

2022年和2023年，TWFG促成的保费分别为12.48亿美元和10.54亿美元，同比增长18.36%。2023年，个人险种和商业险种保费分别为9.97亿美元和2.51亿美元，分别增长18.28%和18.69%。

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医疗系统Ardent Health

另一家上市的公司是医疗系统Ardent Health。在7月上旬提交的文件中，Ardent Health表示计划在首次公开募股中出售1430万股股票，每股价格在20至22美元之间。目标发行将以价格区间的中点为基准筹集3.003亿美元，将带来约2.743亿美元的净收益。该公司的市值略高于30亿美元。

在7月18日，Ardent以每股16美元的价格发行了1200万股股票，筹集了1.92亿美元，远低于每股20至22美元的预期发行价区间。在后续的首个交易日，Ardent的股票每股15美元，比首次公开募股价格低6%。

和TWFG股价趋势相反，Ardent Health上市以来股价波动略有降低，在8月2日收于17.32美元的略高点，在8月8日收于16.07美元，较发行价基本持平。

Ardent Health：通过合资模式运营

Ardent Health是美国第四大私营营利性医院运营商，目前在美国六个州的八个中型市场开展业务，包括德克萨斯州、俄克拉荷马州、新墨西哥州、新泽西州、爱达荷州和堪萨斯州。截至2024年3月31日，Ardent Health通过30家急症护理医院、200 多个护理站点和1,700多家受雇或关联的提供商，每天为超过15,000人提供医疗服务。

Ardent Health通过住院和门诊，提供一般和专科服务，包括内科、普通外科、心脏病科、肿瘤科、骨科、妇科、神经内科、泌尿科和急诊服务。除30家急症护理医院外，Ardent Health还运营着广泛的门诊设施和远程医疗服务网络，包括146家初级保健和专科护理诊所、3家门诊手术中心、22家紧急护理中心、2家独立急诊科和10家诊断成像中心。

Ardent Health通过差异化的合资模式，独立运营或与顶级学术医疗中心、大型非营利性医院系统、社区医生和社区基金会合作运营，如UT Health East Texas和Hackensack Meridian Medical Centers。在该医疗系统的30家急症护理医院中，有18家由合资企业运营，截止2023年，这些合资企业带来了16亿美元的收入和2.137亿美元的净利润。

面向患者端，Ardent Health运营一个以消费者为中心的医疗保健平台，致力于在多个护理环境中与患者建立长期关系。

为了提供优质护理，Ardent Health建立了一个覆盖1,700 多家供应商的网络，包括1,300多名在职人员和400多名附属医生和高级执业提供者。

在保险公司端，到目前为止，Ardent Health与第三方付款人签订了80多份基于价值的合同，包括各种质量激励措施、共享节省，覆盖超过22万患者。此外，Ardent Health供应商与独立供应商在协作的临床整合网络和ACO中合作，目标是降低成本并改善结果，例如护理安全、再入院率和死亡率。

财务表现：一半营收来自政府业务

营收方面，2022和2023年，Ardent Health营收分别为51.3亿美元和54.09亿美元，增长5.45%；2023年第一季度和2024年第一季度，营收分别为13.17亿美元和14.39亿美元，增长9.27%。

其中，营收来源包括Medicare、Medicaid、其他健康维护组织以及自付和其他。以2024年第一季度的数据来看，Medicare占比达到39.6%，Medicaid占比10.9%，这两项来自政府的收入共计50.5%。各项收入来源有所波动，但整体保持稳定。

费用方面，2022和2023年，Ardent Health费用分别为48.18亿美元和52.58亿美元，增长9.12%；2023年第一季度和2024年第一季度，费用分别为12.88亿美元和13.82亿美元，增长7.34%。

费用包括工资和福利、专家费用、物资、租金及租约、关联方租金和租约以及其他业务支出。其中，工资和福利为主要支出，2023全年达到23.84亿美元，占比为45.34%，较2022全年微降了1.15%。2024年第一季度为6.22亿美元，较2023年第一季度的5.92亿美元增长4.97%。无论是季度增长还是全年增长，均低于整体费用增长。

Ardent Health的净利润呈现出波动趋势。2022和2023年，净利润分别为2.65亿美元和1.29亿美元，同比暴跌51.4%。2023年第一季度和2024年第一季度，净利润分别为2378.2万美元和4585.1万美元，同比激增92.8%。粗略估算，2023年净利润的体量是2022和2024年净利润的一半。

以上是近日美股上市的两家公司。TWFG是典型的保险中介公司，利用自有的保险代理机构以及采用MGA模式合作的代理机构，分销个人和商业财产险，代表了美国财产险市场分销的高度分工以及财产险险种的高度精细化。Ardent Health是一家医疗系统，为Medicare、Medicaid以及其他健康维护组织提供医疗服务，体现的是在健康险市场上，医疗机构同时通过政府业务以及商业业务，开展业务的模式。无论是负责财产险分销、MGA机构合作的TWFG，还是同时为商业计划以及政府计划服务的Ardent Health，或都将指向了国内财产险市场以及健康险市场的未来。