近来美国和中国香港地区相继通过与稳定币相关的法案，引发一波议论的热潮。除去技术、投资和监管层面的探讨，也有关于全球金融格局会否因为稳定币的合法化和用途及场景扩围而重塑的议论，甚至不乏让人有耸人听闻之感的新一轮美元霸权布局说，和所谓链上布雷顿森林体系的说法。

这些说法多少折射出某种焦虑之情，既怕在稳定币以及更广泛意义上的加密货币的赛局中落伍，又怕盲目跟风草率推进扰乱正常的金融秩序。

就目前而言，其实无需对美元稳定币的准法币化过于忧惧。特朗普的关税战导致美元霸权地位松动，美债市场也面临压力，将美元稳定币与美债等美元资产挂钩，一方面增加美元稳定币的吸引力，另一方面短期内也会对美债形成托举，可谓一举两得。但一切归根结底要看美元的实力，如果特朗普一意孤行，关税战不息，美元持续衰落，美债的吸引力下降，以美债为挂钩资产的美元稳定币吸引力无疑会打折扣。而即使关税战告一段落，人们对以美国和美元体系为核心的全球化的信心不复往日，在此大背景下，单靠美元稳定币的推进和把包括比特币在内的加密货币储备化，不可能起到扭转乾坤的作用。

此外，稳定币去中心化的交易模式，天然会对中心化的监管形成挑战。美元稳定币的分布式链上交易模式，本身也会对既有的以美元清算系统为核心的Swift（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，环球银行金融电信协会）系统形成冲击。

当前更需要关注的是美元稳定币的使用范围不断扩大，应用场景不断增多，以及其与链下资产也即RWA（real world asset，真实世界资产）的联结。这无疑会对欧洲等地区“去美元化”图谋形成对冲。此外，随着美元稳定币和其他加密货币之间交易中介的作用不断强化和深化，以种种方式形成挂钩，假以时日，必然会为包括美联储在内的全球各地监管当局将加密货币和链上资产纳入储备铺平道路，而这无疑会在某种程度上对美元形成支撑。当然，监管挑战也会进一步增加。

放眼未来，随着区块链等金融科技的进一步发展，叠加人工智能、大模型、云计算技术的突飞猛进，金融交易的代币化、去中心化，真实世界资产的链上化和可交易程度及便利化将进一步提升。因此，在稳慎监管的大前提下，积极稳妥推进中国稳定币发行和监管生态系统建设很有必要。当前应把中国香港的金融创新和监管沙盒的作用用足用透，把中国香港打造成稳定币的国际发行和交易中心，积极鼓励内地合资格企业和机构去中国香港发行和交易稳定币。

作为全球贸易大国，中国企业和个人的跨境交易支付行为稳定而高频，对稳定币市场的发展有着巨大而真实的需求。而中资企业和机构在境外发行与人民币资产挂钩的稳定币，一方面有利于贸易结算的便利化，另一方面将对人民币离岸市场的发展和人民币国际化形成加持和赋能作用。考虑到境外人民币回流投资暂时不可能大规模进行，在稳慎监管前提下，发展与境外人民币资产挂钩的稳定币市场，并将人民币资产上链，将为离岸人民币构建宝贵的新投资渠道和应用场景。

接下来，可稳步推进各种稳定币与境外人民币资产挂钩，可率先允许境外机构在中国香港市场上发行与人民币资产挂钩的稳定币，并与中资机构发行的稳定币形成一定的交易规模。假以时日，通过稳定币形成境内外人民币市场的有序联结，为中国金融市场的开放多增加一条渠道。

面对关税战长期化和上一轮以美国为主导的全球化秩序的崩解，中国需要打造一套自主可控的全球人民币资产交易结算托管网络，并逐渐形成一定的网络效应。在这一进程中，境外人民币稳定币市场的发展将发挥重要的推手效应。

要言之，既无需过度焦虑我们在稳定币赛局中的位次，又要积极筹谋符合中国国情和发展现状，与人民币资产挂钩的稳定币市场和生态系统，以稳步推进人民币国际化和兼顾各方利益的再全球化进程。

责编 | 要琢