特斯拉股票正处于关键十字路口，下周发布的RoboTaxi能否挽回投资者信心？

据追风交易台消息，巴克莱最新分析显示，投资者对特斯拉即将于6月12日进行的RoboTaxi发布会持谨慎态度。预计发布会将展示无安全驾驶员的车辆，但初始规模有限——仅约10辆车、在地理围栏区域内运营，并依赖远程操作。车辆预计将采取保守运营模式，避开“风险”道路。

巴克莱指出，虽然此类活动通常被视为“卖出消息”的契机，但此次发布会更大的意义在于巩固RoboTaxi/AV（自动驾驶）叙事，这一直是特斯拉股票的核心驱动力。

报告还表示，尽管特斯拉在自动驾驶领域取得令人印象深刻的进展，但其追赶和超越行业领导者Waymo的路径仍面临挑战。多头专注于特斯拉技术的快速迭代以及在数据和计算方面的关键护城河，空头质疑规模化路径，例如基础设施/与市政当局管理关系方面，特斯拉并没有核心竞争力，同时质疑数据质量。

同时，基本面持续恶化，报告指出，2025年销量预计将出现负增长，利润率承压，每股收益预期已从去年底的3.20美元下滑至目前的不到2.00美元。对投资者而言，理解特斯拉估值的关键在于平衡AV/AI愿景与疲软基本面之间的权衡，以及公司资金配置能力是否足以支撑未来增长。

扩展AV的路径充满争议

比6月12日发布会更重要的是特斯拉扩展自动驾驶的路径。巴克莱认为，尽管特斯拉技术进步迅速，但在全面解锁自动驾驶和构建基础设施方面仍面临重大挑战，赶上或超越Waymo将是一个艰巨任务。

马斯克为扩展AV制定了激进计划：

• 从10辆RoboTaxi开始，逐渐增加至几个月内达到1,000辆

• 从奥斯汀开始运营，计划扩展至旧金山、洛杉矶和圣安东尼奥

• 预计到明年年底，美国将有“可能数十万辆，甚至超过一百万辆（无人监督全自动驾驶）特斯拉”

然而，其竞争对手、谷歌旗下的Waymo目前已取得显著领先：

• 每周提供25万次无人驾驶付费乘车服务

• 已在旧金山、凤凰城、洛杉矶和奥斯汀(通过Uber合作)提供服务

• 在波士顿、纳什维尔等多个城市进行测试

• 已累计超过5,000万英里的无人驾驶里程和1,000万次付费乘车

巴克莱指出，特斯拉在扩展过程中面临的主要挑战包括：

1. 边缘案例/极端情况处理

2. 本地化参数调整

3. 基础设施建设和监管审批

多头认为特斯拉具有独特优势：

• 快速迭代和改进：特斯拉能够迅速提升其技术能力，当前看到的产品只是最基础版本
• 数据和算力优势：拥有500万辆具备FSD硬件和软件的车队以及10万个GPU，形成了难以复制的数据/算力优势
• 无限市场空间：美国每年行驶超过3万亿英里，即使特斯拉只占一小部分也是巨大的收入机会
• 比Waymo更高效的规模化路径：特斯拉的低成本方法是关键优势，马斯克认为特斯拉车辆成本仅为Waymo的20%-25%

看空观点则认为规模化过程艰难，强调特斯拉在基础设施管理和与地方政府关系方面缺乏核心能力，同时质疑数据质量：

• 数据丰富度受限：即使每辆车配备9个摄像头，与竞争对手相比数据仍可能不够丰富

• 传感器位置和防护问题：传感器的放置（如B柱内）可能部分限制了车辆的能力，天气防护也是挑战

此外，美国自动驾驶竞赛不仅限于特斯拉和Waymo，Rivian、Mobileye和Wayve等公司也在争夺市场份额，各自提供不同版本的端到端模型和AI应用。

基本面明显恶化，但这重要吗？

令投资者惊讶的是，尽管基本面恶化，特斯拉股价仍表现强劲。具体衰退点包括：

• 预期2025年销量将同比负增长，第一季度销量已下降13%

• 欧洲市场销量今年迄今下降约40%，中国市场销量下降约7%

• 盈利能力受到压力，能源业务利润率受关税影响

• 稀土磁铁供应短缺的新问题可能带来额外挑战

巴克莱指出，汽车业务的疲软不应被忽视，因为这是推动自动驾驶/人工智能努力的资金来源。特斯拉的自由现金流已从2022年的76亿美元减少至2024年的36亿美元，2025年预计为30亿美元。一个可能的选择是利用其低资本成本增发股票，这可能有助于资助自动驾驶/人工智能领域的投入。

巴克莱认为，Robotaxi发布会可能不及预期，基本面疲软问题尚未得到充分重视，但长期来看，市场对特斯拉自动驾驶/AI价值的认知不会因此改变。