证券时报记者 裴利瑞

今年以来，中国创新药行业正经历了一场前所未有的价值重估，而且在近期呈现加速趋势。

Wind数据显示，截至5月30日，荣昌生物、三生制药的股价自年初以来已经大涨超200%，三生国健、科兴制药、益方生物-U等多只创新药股价翻倍，回调了四年之久的创新药主题基金也大幅回血，多只产品年内涨幅超50%。

6月2日，港股创新药板块出现较大回调，基金经理认为主要是前期涨幅较大之后的获利回吐，从中期看，创新药行情具备持续性。

主题基金霸屏涨幅榜

近期，创新药尤其是港股创新药板块持续大涨，带动相关ETF水涨船高，并霸屏基金涨幅榜。

Wind数据显示，截至5月30日，华泰柏瑞恒生创新药ETF、汇添富港股通创新药ETF、银华港股创新药ETF年内分别上涨42.84%、42.56%、41.88%，位居今年ETF涨幅榜前三。此外，万家港股创新药ETF、广发港股创新药ETF的年内涨幅也超过了40%。

同时，主动管理的创新药主题基金也在沉寂了多年后迎来大回血，截至5月29日，长城医药产业精选、永赢医药创新智选分别在年内大涨64.42%、55.34%，位居基金涨幅榜前列，此外，中银大健康、中银港股通医药等医药主题基金的年内涨幅也都超过50%。

不过，6月2日，港股创新药板块出现大幅调整，康方生物下跌超10%，君实生物、复星医药等也有超5%的跌幅。

消息面上，5月30日，康方生物海外合作伙伴Summit Therapeutics发布了公司自主研发的全球首创PD-1/VEGF双抗依沃西的首个全球多中心Ⅲ期临床HARMONi的研究结果。Summit援引3期HARMONi试验的顶线数据称，这款PD-1/VEGF双特异性抗体与化疗联用，在总生存期（OS）未达到统计学显著差异。当天，Summit Therapeutics股价也暴跌逾30%。

“创新药板块在端午假期大幅回调，主要是受个别药企海外临床数据不及预期的拖累，引发市场担忧，短期获利盘回吐。此外，创新药板块前期涨幅较大，部分资金选择兑现收益。”上海某医药基金经理表示。

汇丰晋信医疗先锋基金经理李博康认为，由于港股前期的反弹速度相对较快，且已经积累了一定的涨幅，未来短期可能出现一定的震荡或波动，主要系部分资金考虑兑现收益；行业整体以及优质公司的业绩、指引略超此前市场的预期，依然存在业绩和估值的双击空间。考虑到市场估值的变化以及外资有望持续流入，医药行业整体依然有可观的上行空间，且港股仍然具备一定的性价比和潜在的超额收益机会。展望未来，医药板块或有望迎来持续的、年度级别的全面修复。

创新药掀起“出海潮”

行情高歌猛进的背后，中国创新药的“出海潮”正在火热上演。

5月30日，石药集团发布潜在授权及合作自愿公告称，集团目前正与若干独立第三方就三项潜在交易进行磋商，涉及有关集团若干产品在开发、生产及商业化方面的授权及合作。每项潜在交易项下，集团可能获得的潜在首付款、潜在开发里程碑付款及潜在商业化里程碑付款，合计可能达到约50亿美元。其中，上述三项潜在交易中的一项目前已处于后期阶段，预计将于今年6月完成。受此利好消息刺激，石药集团当天股价大涨5.77%，盘中创下年内新高。

石药集团的商务拓展并非孤例。前不久，三生制药以12.5亿美元首付加上48亿美元里程碑付款的创纪录交易，将PD-1/VEGF双抗授予辉瑞，总金额突破60.5亿美元；恒瑞医药在2025年已经推进了2笔海外授权，其HER2 ADC（SHR-A1811）更是引发了全球关注。

一个明显的趋势是，中国创新药企在全球医药产业中的竞争力和吸引力正在持续增强。据Insight数据库稍早时候的统计，2024年我国共达成79起新药（包括改良型新药）的海外授权交易。在今年不到5个月的时间内，国内已经达成24笔创新药出海交易。据不完全统计，今年以来，我国部分重点创新药出海交易金额已超过155亿美元。

宝盈创新医疗混合基金经理姚艺表示，本土市场是创新药研发的基础，而海外市场更广阔，若能进军海外市场并做大，企业市值天花板将被打开。从2022年到2024年，国内创新药企业被欧美企业大举“淘货”，特别是2024年，在全球首付款5000万美元以上的业务拓展交易中，中国占了30%，预计这一趋势还会延续。

行情有望具备中期持续性

在经过一波强势反弹后，创新药行情后续会何去何从？多位基金经理认为，当前创新药从估值、基本面、产业周期等多个维度均有机遇，行情有望具备中期持续性。

永赢医药创新智选基金经理单林认为，创新药是目前医药所有细分赛道中，中期维度基本面相对更好、逻辑更顺的板块。创新药标的是全市场各类资产中，置信度高、确定性强、有及时兑现的资产，属于有业绩、有空间、能兑现的科技股，当下的创新药或许类似于2018年—2019年的CXO，创新药行情有望具备中期持续性。

“创新药的估值水平可以从两个维度去看，即便是既往行业常用的PS估值（市销率估值）体系，目前整个板块也是相对低估的，而从未来2—3年看，伴随越来越多新药公司报表端的盈利，估值体系可能会发生切换，同新药业绩的高增相比，估值依旧具有较高的性价比。”单林表示。

具体到投资时点，当前，二季度已经过了大半，创新药也已经有了一波大反弹，姚艺认为，从催化角度，二季度、三季度业绩期及年底业绩快报期，创新药表现仍然值得期待，此外，5月相关会议及后续学术会议，均有临床进展与公司商务拓展动作，构成产业催化。

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