两只沙特ETF的市场表现在一定程度上反映了投资者通过ETF互挂业务配置与交易海外资产的需求。在“扩大开放”的政策背景下，基于沪深交易所已与数十家境外机构签署合作备忘录，以及公募机构海外子公司亦有数十家的现实，这种业务大有潜力可挖。

易强/文

两只沙特ETF的上市表现，成为近期ETF市场的最大亮点之一。

东方财富Choice数据显示，截至7月30日，南方沙特ETF（159329.SZ）及华泰柏瑞沙特ETF（520830.SH）自7月16日上市以来换手率分别为91.77%和293.26%，振幅分别达到30.31%和30.38%，在917只上市ETF中排在前两位。

作为一种ETF互挂产品，上述市场表现在一定程度上反应了投资者配置与交易海外资产的需求，同时亦体现了监管层力行“深化改革、扩大开放”的成果。

根据中国证监会及沪深交易所官网信息，截至7月底，两大交易所至少与58家境外机构签署了合作备忘录。与此同时，内地公募机构在香港、新加坡及美国等地设立的海外子公司至少有29家。

不过，目前开展了ETF互挂业务的公募机构海外子公司只有南方基金子公司南方东英一家，ETF互挂产品亦不足10对。

而据欧洲ETF研究机构ETFGI的数据，截至6月底，全球ETF有12420只，规模合计13.14万亿美元，主要在63个国家或地区的80个交易所上市。

因此，尽管存在一些制约因素，在“深化改革、扩大开放”的政策背景下，ETF互挂业务仍可能成为一片蓝海。

根据证监会官网7月26日发布的一篇文章，近期证监会主席吴清与外资机构进行专题座谈时指出：“我们将始终坚持市场化法治化方向，坚定不移地深化改革、扩大开放……希望相关外资机构发挥国际投资银行和投资机构的优势，坚持长期主义，发挥与全球市场的沟通桥梁作用，讲好中国故事。”

沙特ETF受追捧

先从近期表现抢眼的沙特ETF说起。

2023年9月及12月，上交所及深交所分别在沙特首都利雅得与沙特交易所集团（简称沙交所）签署合作备忘录。根据备忘录，中沙双方将探索在金融科技、ESG、数据交换和研究方面的合作机遇，共同研究推动指数、基金和REITs等产品合作，研究探索ETF互通、上市公司交叉上市。

其后，2023年12月及今年3月，华泰柏瑞与南方基金分别申报了一款以南方东英沙特ETF为投资标的的QDII-ETF产品，并于6月12日同时获批，6月24日同时发售，7月5日同时成立，7月16日分别在上交所和深交所上市。

截至7月30日，华泰柏瑞沙特ETF及南方沙特ETF的份额规模分别为9.31亿份和9.53亿份，分别较成立时增长57.80%和50.32%。基于当日收盘价，该两只ETF的IOPV溢价率分别为1.53%和4.79%。

《上市交易公告书》显示，外资机构及私募基金对上述两只产品表现出浓厚的兴趣。

香港上海汇丰银行与巴克莱资本并列华泰柏瑞沙特ETF第一大持有人，所持份额占比皆为12.11%。香港上海汇丰银行同时还是南方沙特ETF第一大持有人，所持份额占比11.36%。北京明晟东诚私募基金管理的4只FOF分别是华泰柏瑞沙特ETF的第三、第四、第七及第八大持有人，所持份额占比合计6.91%，还有1只FOF是南方沙特ETF的第三大持有人，所持份额占比1.54%。

《上市交易公告书》同时显示，上述两只ETF分别有46.25%及82.26%的份额由机构投资者持有。

不过，需要指出的是，上述两只ETF并非直接投资沙特指数，而是通过投资南方东英沙特ETF（2830.HK）间接投资沙特资产。因此，上述两只ETF实质上是一种ETF联接基金。

南方东英ETF的成立则是香港交易所与沙交所合作计划的成果。2023年2月，双方签署合作备忘录，表示将在金融科技、ESG、互挂上市等领域探索合作机遇。

9个月后，南方东英沙特ETF上市，以富时沙特阿拉伯指数（净总回报）为投资标的，是亚太区首只追踪该指数的ETF。

根据富时罗素官网信息，上述指数发布于2019年3月，有62只成分股，涵盖11个行业（ICB行业分类），截至6月底，市值为3249亿美元，过去3年及过去5年（截至6月底）年化回报率（美元计价）分别为4.40%和7.50%。

ETF互挂

与普通QDII-ETF及ETF联接基金不同的是，上述两只沙特ETF同时还是ETF互挂计划的成果。

所谓ETF互挂，目前并无官方定义，通常是指存在合作关系的交易所对等挂牌以对方上市ETF为投资标的的跨境ETF，比如内地交易所挂牌以特定海外ETF为投资标的的ETF（一般需具备QDII资格），海外合作交易所则挂牌以特定内地ETF为投资标的ETF（一般需具备RQFII资格）。

以上述两只沙特ETF为例，其投资标的是在香港交易所上市的南方东英沙特ETF，作为交换，香港交易所亦上市两只以内地ETF为投资标的的跨境ETF，比如7月16日上市的南方东英华泰柏瑞沪深300ETF（3133.HK）等。

从历史上看，内地交易所与香港交易所的ETF互挂业务始于2020年10月23日。当日，深交所与港交所签署合作备忘录，共同推广ETF互挂计划，并于当日分别推出两只ETF互挂产品，其中，嘉实恒生中国企业ETF（159823.SZ）、银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF（159822.SZ）在深交所挂牌上市，恒生嘉实沪深300指数ETF（3130.HK）、南方东英银华中证5G通信主题ETF（3193.HK）在港交所挂牌上市。

2021年6月1日，上交所与港交所也推出一对ETF互挂产品。其中，上交所上市的是华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF（513130.SH），港交所上市的是南方东英华泰柏瑞中证光伏产业ETF（3134.HK）。

除了港交所，内地交易所与新加坡交易所亦达成ETF互挂合作。2023年12月1日，首对互挂产品上市，即上交所上市的华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF（513730.SH），以及新交所上市的南方东英华泰柏瑞上证红利ETF（SHD.SI）。

前者投资的标的是南方东英新交所泛东南亚科技ETF，后者跟踪的指数是新交所泛东南亚科技指数，该指数有30只成分股，分别来自新加坡、印尼、泰国、越南、马来西亚及印度等国。

一片蓝海

上述内地（或香港）上市ETF互挂产品基本上都是通过投资南方东英旗下ETF而间接投资海外（或内地）资本市场。公募机构在海外设立的分支机构并不只是南方东英一家。

按照南方基金官网的表述，南方东英是内地公募机构在海外设立的首家子公司，于2008年1月在香港成立，南方基金持股比例为52.5%。截至2023年底，南方东英在香港和新加坡市场共发行了45只ETP产品（含ETF和杠杆及反向产品）和3只互惠产品，总资产管理规模超过147亿美元。

事实上，除了南方东英，在香港设立了资产管理子公司的基金公司至少还有易方达、华夏、汇添富、大成、博时、广发、工银瑞信、银华、富国等25家。从证监会核准设立子公司的时间来看，2008年至2013年分别核准了2家、3家、5家、3家、2家及2家，2015年核准了3家，2019年至2023年分别核准了1家。

除此之外，2021年4月和7月，证监会先后核准中银基金及汇添富分别在新加坡和美国设立资产管理子公司。2023年3月又核准汇添富在新加坡设立资产管理子公司。

另外，根据沪深交易所官网信息，截至7月底，内地交易所至少已与58家境外机构签署了合作备忘录。

因此，在“深化改革、扩大开放”的政策背景下，上述两个因素（数十家公募机构海外子公司的存在，以及沪深交易所与数十家境外机构签署谅解备忘录）的结合，完全可能产生庞大的化学反应。

根据海外研究机构ETFGI官网数据，截至6月底，全球ETF规模为13.14万亿美元，近10年复合年均增长率为16.80%。这些ETF来自758家资管机构，主要在63个国家或地区的80个交易所上市。其中，美国有数据同时显示，截至6月底，全球ETF已经连续61个月保持资金净流入，2024年1至6月净流入7303.6亿美元，是有记录以来的最高值（半年计），其中，股票ETF流入4103.3亿美元。

本文刊于08月03日出版的《证券市场周刊》