来源|时代投研

作者|雷映

编辑|孙一鸣

海外订单大幅萎缩，业绩逆势下滑，这样的IPO企业能否顺利过会？

携着上述问题，黄山谷捷股份有限公司（下称“黄山谷捷”）将于8月9日上会接受审核，拟登陆创业板。

时代投研发现，黄山谷捷在过去三年业绩持续高增长。然而，2024年上半年，黄山谷捷的经营业绩出现了反转，收入净利润均同比下滑，而可比同行的业绩均维持增长态势。据公告，今年上半年，黄山谷捷核心产品在海外市场的销量同比下滑48.15%。

8月6日、8月7日，就海外销量萎缩、业绩逆势下滑等相关问题，时代商学院向黄山谷捷分别发函致电询问，对方表示相关信息以招股书等公开披露资料为准。

超93%营收来自单一产品

黄山谷捷的主营业务为车规级功率半导体模块散热基板，主营产品为铜针式散热基板和铜平底散热基板。

2021—2023年，黄山谷捷的营收分别为1.95亿元、4.15亿元、5.99亿元，同比分别增长186.6%、110.08%、41.43%，呈高增长态势。同期，同业可比公司的营收同比增速最高仅为52.88%，该公司的营收增速显著高于同业。

时代投研发现，黄山谷捷收入高增长主要源自核心产品铜针式散热基板的收入增长。最近三年，黄山谷捷该核心产品的收入从1.82亿元增长至5.90亿元，年复合增速达80.05%，占主营业务收入的比例从93.48%提升至98.51%。

招股书显示，黄山谷捷的铜针式散热基板主要向下游车规级功率模块制造商供应，并最终为新能源整车厂商提供零部件支持。最近三年，该公司来自新能源汽车领域的收入占比亦从93.48%提升至98.51%。

该公司在新能源汽车产业链的合作客户包括斯达半导、中车时代、联合汽车电子、英飞凌、上汽英飞凌等。最近三年，受益于对境内客户的销售收入高增长，黄山谷捷的境内收入占比从37.99%提升至57.82%。

海外订单缩减

时代投研发现，过去三年，黄山谷捷的海外收入占比从62.01%下滑至42.18%，主要因为境外的业务增长速度落后于境内。

在境外市场，黄山谷捷的合作客户主要有英飞凌、意法半导体等。其中，英飞凌是全球知名的汽车芯片企业，过去三年一直稳居黄山谷捷的第一大客户，为黄山谷捷贡献了49%以上的海外销售收入。

审核中心意见落实函显示，2024年一季度，英飞凌汽车板块的业务收入同比持平，这是2020年以来英飞凌汽车板块首次没有实现增长的一季报。Wind数据显示，今年二季度，英飞凌营业总收入同比下滑11.84%，净利润同比下滑52.24%。

海外大客户经营业绩下滑，自然影响了黄山谷捷的境外销售收入。2024年上半年，黄山谷捷核心产品铜针式散热基板在境外的销量同比下滑48.15%、销售额同比下滑44.38%。

境外收入大幅下滑，使得黄山谷捷今年上半年的业绩增速出现反转，变为同比下滑。

招股书显示，2024年上半年，黄山谷捷预计实现营收2.98亿～3.09亿元，同比下滑13.07%～9.86%；预计实现扣非归母净利润5300万～5500万元，同比下滑17.65%～14.55%。

其中，2024年一季度，该公司实现营业收入1.40亿元，同比下滑9.83%；实现扣非归母净利润2606.43万元，同比下滑8.38%。同期，同业可比上市公司的营收同比增速均超9%，扣非归母净利润同比增速均超12%。可见，一季度，相较于可比同行，黄山谷捷的业绩逆势下滑。

对此，在审核中心意见落实函里，深交所就期后（报告期之后）业绩与业务成长性，要求黄山谷捷量化分析2024年上半年收入下滑的主要原因，说明业绩是否存在持续下滑风险。

黄山谷捷则回复称，自2023年末以来，欧美等地相继推出降低新能源汽车补贴、推迟或计划推迟燃油车禁售时间、放缓汽车电动化步伐等产业政策，导致国外新能源汽车需求出现了阶段性放缓。

国内产品降价

不过，除了境外新能源汽车需求放缓，境内市场的新能源汽车“价格战”也影响了黄山谷捷的业务经营。

据国家发改委价格监测中心的调研结果，2024年我国新能源汽车市场的竞争异常激烈，下游整车厂商普遍面临较大的价格竞争压力。整车厂商的降本压力向上传导至零部件供应商，进而导致新能源汽车零部件行业出现产品价格下降。

审核中心意见落实函显示，2024年上半年，黄山谷捷核心产品铜针式散热基板的境内销量为198.26万件，同比增长15.35%，对应的销售收入为1.65亿元，同比增长6.93%。

黄山谷捷在量化分析2024年上半年收入下滑的主要原因时也表示，国内市场受新能源车企降价促销等因素影响，2024年上半年，公司核心产品铜针式散热基板平均价格从2023年度的90.97元/件预计下降至86.16元/件。

作为今年创业板第7家上会的IPO企业，业绩出现下滑的黄山谷捷能否顺利过会？这颇为引人瞩目。

（全文1767字）

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