21世纪经济报道 实习生 张长荣 记者 崔文静 北京报道

日前由21世纪经济报道、21世纪资本研究院主办、鹏华基金战略支持的机构资产配置研讨会在北京成功举办！本次策略会以“共话共启·机构视野·投资新局——全球秩序裂变与重构”为题，汇聚60余位来自私募、公募、券商、保险、智库及媒体的优秀行业代表，聚焦全球秩序重构下的投资变局，通过主旨演讲与圆桌对话，共同探讨如何把握政策红利、优化资产配置以及践行责任投资。

21世纪经济报道相关负责人对系列活动的组织工作进行了介绍，围绕资本市场稳定与健康发展，21世纪经济报道、21世纪资本研究院依托系列报道、智库研究、研讨和走访活动等形式，致力于搭建内容生态、资源生态和服务生态，聚焦“耐心资本”，凝聚市场共识。

作为国内头公募基金代表，鹏华基金副总裁兼首席市场官刘嵚表示，当前，全球经济格局深度重构，单边主义和保护主义持续升温，美国关税政策对全球供应链持续带来冲击，中国经济发展面临更加严峻的外部不确定性。在此背景下，ETF凭借着高效、透明、低成本的优势，有望成为穿越牛熊周期的重要资产类别，以及资产配置的“关键基础设施”，其配置价值将进一步凸显。

作为成立近27年的头部公募基金，鹏华基金目前整体资产管理规模接近1.2万亿元，公募管理规模近9000亿元，产品数量超350只。经过多年发展，凭借横跨沪深港京交易所及美股市场的多元指数产品平台及丰富投资策略体系，鹏华基金已经逐渐积淀为指数投资系统解决方案提供商，从ETF投资工具生产方到ETF策略解决方案提供方，并不断地丰富旗下产品布局，深耕“主流宽基、行业主题、指数增强”三条特色鲜明的产品线，为机构投资者提供了一个敞口鲜明、赛道丰富、功能齐全的资产配置工具箱。

在主旨演讲环节，各位嘉宾围绕全球经济变局下的中国资产配置机遇展开深度分享。

中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生指出，当前全球经济正经历百年未有之大变局，中美两国作为主要经济体正面临深度调整。从全球格局看，二战后建立的国际秩序加速重构，美国关税将回归历史正常中枢水平，半导体等关键产业脱钩已基本完成，医药、钢铁领域调整持续推进。中国在应对产业链重组的同时，着力推动“新质生产力”发展，人工智能、生物医药、低空经济等未来产业预计在2027-2028年形成成熟模式。

他提到，中国正处于经济转型关键期，房地产调整、消费动能转换与社会融资收缩形成三重挑战，正通过特别国债、货币政策工具创新及商业银行债务重组机制化解风险。值得关注的是，A股ROE连续13季度下滑后，今年一季度首次显现拐点，若企业盈利持续改善，或为资本市场注入新动能。

政策层面，随着美联储降息、人民币走强，国内流动性将宽松。政策转向消费和需求端，2025-2027年温和转移杠杆，股债相对平衡，预计2028年中国经济开启新周期，社会债务问题也将在2028年前解决。短期来看，90天关税窗口期带来的出口冲量、中美利差收窄带来的流动性改善，以及美联储降息预期强化，均为市场筑底回升创造有利条件。他表示，在此背景下，债券市场单边牛市结束，股票市场有望迎来长周期结构性牛市，科技创新、消费服务等领域值得重点关注。

鹏华基金指数与量化投资部总经理苏俊杰聚焦ETF生态发展，指出2025年国内ETF规模绝对量有望稳步增长，增速或取决于外部动荡的程度。指数化投资因市场有效性提升、费率优势显著，正成为大体量资金配置的重要选择。在应对全球关税的冲击下，我们的投资方向需要更聚焦自主可控与促内需两大方向。一方面，分母端弹性叠加关税影响小的自主可控与自主创新科技线，有望在风险出清后的超跌反弹行情中占优，重点关注科创综指ETF、半导体ETF、国防ETF等品种的布局机会；另一方面，2025年国内经济增长预计将依托财政发力，促使居民消费。在关税冲突与扩大内需的共振下，食品饮料行业防御属性凸显；粮食安全板块向上空间有望进一步打开，粮食ETF凸显配置价值；而红利资产作为“不需要择时”的长赢资产，恒生央企ETF有望迎来较大的估值空间。

相聚资本总经理梁辉分析全球宏观环境时称，中美会谈结果较市场预期更为乐观，虽然关税带来的冲击影响尚有不确定性，出口部门可能面临一定的冲击，但内需韧性较强，同时科技创新不受经济扰动的影响，保持自身的发展趋势，加之地产的逐步企稳以及财政发力，判断下半年经济将继续保持企稳回升态势，四季度将出现不错的投资机会。投资方向上，他认为成长股将有更为明显的机会，细分产业可关注AI、内需消费、自主可控和工程机械等财政发力的相关板块。

鹏华基金现金投资部基金经理张羊城具体分析了债券ETF的配置价值与投资运用方法。她表示，债券ETF市场自2018年以来进入发展的快车道，截至最新债券ETF总规模已突破2000亿元，并且投资者机构呈现多元化的发展态势。随着国内债券ETF工具箱逐渐丰富，各类债券ETF投资策略将迎来较大的发展空间。现场她重点介绍了债券ETF的五大投资应用场景，分别为基于货币-信用框架构建的可转债-地债ETF轮动策略、基于国债和地方债利差构建的债券ETF利差交易策略、趋势动量择时策略、多策略融合方案及债券ETF现金管理功能。

张羊城分析了地债ETF的三大投资优势：一是在利率品种中持有收益更高，5年期地方债收益率较同期限国债和政金债分别高出约20BP和10BP；二是估值波动率更低，除地方债供给高峰外，地方债的收益率波动显著低于国债/政金债，更低的估值波动使得地债ETF具有更好的风险收益比；三是无信用风险，地债ETF的持仓均为地方政府债，相对信用类的产品能规避信用风险。以上的投资优势使得5年地债ETF（159972.SZ）、0-4地债ETF（159816.SZ）成为当前低利率环境下的优质债券投资及交易工具。

华林证券总裁助理、机构业务部（筹）总经理黄文博复盘私募基金发展历程，指出行业历经粗犷式增长、规范发展及头部集中阶段，当前成长型私募面临募资渠道收窄、产品业绩不稳定、策略迭代慢等多重挑战。对此，破局关键在于打造绝对收益产品、强化品牌及合规经营。展望未来，私募基金将面临强监管常态化、行业集中度提升、特色化经营趋势增强的局面。其所在公司推出的华林宝藏计划，围绕资金、资源、合规等成长型私募痛点，提供九大扶持措施，涵盖产品代销、生态资源对接等服务，助力私募发展。

站在当前新的变化趋势上，如何看待2025年下半年中国权益资产机会，哪些细分领域的投资机会值得关注的，怎样在这些领域运用ETF来进行投资布局？在市场波动加剧、对冲需求激增的背景下，量化机构与债券投资机构怎样进行前瞻性布局？

本次会议聚焦近期市场热点，设置两场重磅圆桌讨论直击核心议题。

在第一场主题为“当前环境下的市场共识和趋势预判”圆桌讨论环节，几位机构代表发表了自己的观点。其普遍认为下半年市场结构性机会将显著升温，整体机遇优于上半年。

鹿秀投资董事长么博指出，DeepSeek确立中国科技自信，多重提振下A股与港股风险偏好提升，推动A股整体估值中枢上移，因此对下半年权益市场持乐观判断。

沃虎基金实控人徐鹏与么博形成共识，明确三大核心方向：一是AI技术相关科技行业，二是关键技术领域，三是大力提振的内需领域。此外，幺博对黄金前景也颇为看好。

东方引擎董事长吕晗则聚焦深度价值领域，看好电解铝、港股高分红股票及黄金的配置价值。

在具体投资布局上，泰舜资产常务副总经理袁涛涛结合ETF工具特性提出策略，聚焦价值低估与科技领域，精选具备自主创新优势或高市场份额的行业头部个股，同时在ETF配置上侧重科技、信息类产品，通过港股与A股ETF均衡配置（单只持仓占比8%-17%），在控制风险的前提下捕捉细分赛道机遇。

第二场圆桌讨论主题为“全球秩序重构下如何做好大类资产配置”，发言嘉宾围绕科技投资、全球配置及ETF生态等议题，展开深度探讨。

鼎呈投资总经理毛宇聚焦科技赛道指出，当前恒生科技估值20倍出头、美股纳斯达克约30倍，A股人工智能企业处于性价比较高的配置时点。随着DeepSeek技术突破带来的AI应用端潜在机会，叠加国内稳增长与调结构政策长期支撑，未来1-3年科技行业有望呈现稳步向上趋势。

他强调ETF在科技投资中的独特价值，其分散个股风险、覆盖全产业链、高流动性及低费率等特性，既能平滑收益波动，又能通过“一键布局”高效捕捉人工智能、数字经济等细分赛道机遇，无论是权益投资还是资产配置场景均适配性良好。

谈及ETF的工具属性，衍盛基金董事李达表示，目前，ETF多以单一投资工具的形象呈现，但从长远来看，随着ETF重要性和多样性的发展，整体规模有望达到8万亿甚至更多，其数量和种类的不断丰富，对于量化投资而言，将不再局限于单一工具，而是成为未来多元化策略的工具集合包。就当下市场环境而言，ETF在量化多空构建中性组合等策略方向有很大的探索空间。

面对全球贸易摩擦对出口依赖型行业的冲击，中金量化董事长高健从宏观博弈视角分析，指出在中美博弈长期深化背景下，ETF可作为重要底层配置资产。他提到，受DeepSeek出现、印巴冲突等事件影响，今年A股市场机会或大于其他市场。此外，鉴于全球进入宽松货币政策环境，未来存在通胀或滞涨可能性，股市和大宗商品都有很强的投资价值，尤其有色板块。

在市场波动加剧、对冲需求激增的背景下，量化机构与债券投资机构分别展开前瞻性布局策略探讨。

磐松资产副总经理黄大洲表示，磐松通过将多资产、多账户及多周期统一纳入优化器建模，精准预测全市场标的收益、波动及流动性等核心参数，在账户间实现资源优化与流动性竞争，尤其在期货端将股指期货分解为指数标的与贴水情况，构建灵活多元的混合中性策略——空头端可根据市场变化在IC、IH、IF、IM等品种间动态切换，甚至在贴水较深时反向持有期货多头，借助模型算法替代人工决策。

天算量化合伙人孟庆辰坦言，自去年极端行情暴露传统期货对冲局限性后，天算量化逐步拓展多元对冲工具，除股指期货作为对冲工具外，引入期权手段，其中期权对冲因受外界影响小、无需追保、风险可控等优势表现突出。

不过他强调，这种对冲方式更适合量化投资，因其持仓多为一揽子股票，与指数关联度高，而主观交易持仓股票数量少，可能存在对冲不充分的情况，需合理运用工具并考虑方向性风险。

债券投资方面，吉丰资本董事长黄艳琼认为，弱经济与宽货币环境下，债券仍为大类资产配置的核心方向，建议从三方面布局：一是在利率债领域依托长期国债与国债期货对冲捕捉箱体震荡中的套利机会；二是在信用债市场，尽管城投债呈现系统性利率化、产业债与金融债信用风险溢价收窄，仍可通过把握全球秩序重构及国内经济放缓带来的利率与信用波动，挖掘高确定性的波段交易机会增厚收益；三是探索“债券＋”策略，以债券作为安全垫，配置自研CTA、REITs及量化中性产品，目前相关组合尚处培育阶段。

北京钜融资产联席投资总监冯昊则提到，近三年无风险利率与信用利差持续走低，固收产品规模增长承压，正面临转型压力。2023年城投债化债后，机构转向特许经营权REITs、偏债可转债等类固收资产，此类资产兼具债券风险特征与差异化收益空间；展望后市，债市收益率低位震荡，利率抬升温和，建议在坚守债市核心配置的同时适度向含权资产倾斜，平衡收益与风险。