文 丨 李跃

出品丨鳌头财经

几年前，蔚来、理想、小鹏相继登陆美股，造车新势力三强的地位由此确立。高光时刻自带滤镜，彼时国内对新能源汽车的质疑、各家持续亏损的不确定性、后来者的围攻……随着纳斯达克钟声的敲响，被一一冲淡。

如今，这一幕正在智能驾驶领域重现。

上个月底，自动驾驶“独角兽”公司文远知行提交了在美国通过美国存托凭证（ADR）形式上市的文件，此次IPO将由摩根士丹利、摩根大通和中金公司牵头。无独有偶，自动驾驶出行服务公司小马智行计划于今年9月赴美进行IPO，并且已有明确IPO投资意向的机构投资者。

据不完全统计，自2023年初至今，已有近20家自动驾驶相关公司陆续开启上市进程，其中包括黑芝麻智能（02533.HK）、地平线等专注于自动驾驶芯片解决方案的芯片级企业，也有诸如佑驾创新、Momenta、纵目科技等主要以自动驾驶解决方案提供为主的企业，目标上市地主要集中在美国和中国香港。

可以预见，率先拿到IPO晋级门票的智驾公司必将重塑行业格局，一场淘汰赛也将随之开启。

嗷嗷待哺的“独角兽”

天眼查资料显示，文远知行成立于2017年，是全球领先的L4级自动驾驶科技公司，如今仍处于亏损阶段。

据招股书显示，2021年至2023年，文远知行分别实现营收1.382亿元、5.275亿元、4.018亿元，分别净亏损10.073亿元、12.985亿元、19.491亿元。2024年上半年，公司实现营收1.503亿元，净亏损8.82亿元，三年半累计亏损超51亿元，其中研发费用近28亿元。“公司自成立以来一直没有盈利，这种情况在未来可能会持续。”文远知行在招股书中提醒。

公开数据显示，文远知行在2021年至2023年间，自动驾驶出租车总共卖出不足20辆。对此，文远知行在招股书中列举出了包含“商业模式尚未经过验证”等风险因素。

“无人驾驶出租车要挣钱，必须依靠规模效应。以目前行业的成本来看，当一家企业在一个城市内的无人驾驶出租车保有量超过1000辆，即可达到基本的盈亏平衡；但要实现真正大规模商业化，无人驾驶出租车需要对城市内出租车实现5%-10%的替换率。” 赛可智能CTO于乾坤认为。

而即便是将成为“自动驾驶AI芯片第一股”的黑芝麻智能，短期内也很难打破亏损的局面。最新公告显示，黑芝麻智能申请通过港交所IPO发行3700万股股份，发行价指导区间为28港元/股至30.3港元/股，股份从今日（8月8日）在港交所开始交易。截至上午10时30分左右，黑芝麻智能股票跌幅超过26%。

招股书显示，黑芝麻智能此次募集资金约80%将用于未来5年的研发，约10%用于提高商业化能力，另外约10%用于营运资金及一般公司用途。

从黑芝麻智能公开的财务数据可看到，2021年至2023年，黑芝麻智能的收入分别为6050万元、1.65亿元、3.12亿元；年内亏损分别为23.57亿元、27.54亿元、48.55亿元。黑芝麻智能在招股书中提到，亏损还有扩大趋势。

除此之外，像地平线、纵目科技、佑驾创新等公司，在2021年至2023年，3年累计亏损分别为175.23亿元、15.86亿元5.68亿元。

“目前各家都逃不过盈利难题，亏损也是这些智能驾驶企业选择上市的一个原因，这也是其上市后股价走势的关键影响因素之一。企业应聚焦于技术创新和市场培育，逐步实现商业化落地，建立起健康的现金流和自我造血能力，才有可能成长为真正的行业龙头。” 深度科技研究院院长张孝荣表示。

特斯拉再现“鲶鱼效应”

在张孝荣看来，智能驾驶这条路前程似锦，也荆棘丛生。随着车企纷纷自研自动驾驶技术，尤其是特斯拉FSD（完全自动驾驶）入华的临近，将给中国自动驾驶初创企业带来巨大的冲击和考验。

在7月底的特斯拉二季度财报会议上，特斯拉CEO马斯克明确表态：FSD进入中国的审批手续今年内就会下来。早在2021年，特斯拉就推出了FSD的Bate版本，从V12版本开始，特斯拉的FSD开始名声大噪，因为从各种测试的结果来看，它的表现都越来越像人类驾驶。

有国内汽车企业相关技术人士表示，特斯拉FSD已领先国内无人驾驶1.5-2年。据悉，特斯拉在中国销售的汽车数量约180万台，如果都装载FSD，这180万辆车将变成无处不在的、可感知、可规划、可决策的汽车机器人。

“特斯拉不仅仅是一家电动车公司，更是一家可持续能源公司、人工智能公司和机器人公司”，这是马斯克对这家公司的定义。不得不承认，作为新能源汽车领域的鼻祖级公司，特斯拉一次次地在中国市场扮演着“鲶鱼”的角色。

10年前，特斯拉登陆中国市场，自此，一场优胜劣汰的革命在新能源市场掀起巨浪。特斯拉的到来，不仅搅活了国内新能源汽车市场，打破了企业靠补贴存活的谎言，同时倒逼企业快速成长，适应竞争，变相成就了比亚迪全球销冠的地位。不仅如此，特斯拉凭借成本“大杀器”，让新能源汽车迅速走进了寻常百姓家。

回归到智能驾驶领域，特斯拉FSD的到来，对众多初创型智能驾驶公司来说，既是挑战也是机遇。

中泰证券认为，若特斯拉在国内开放FSD功能，一方面将提升智能驾驶渗透率，另一方面将刺激国内企业加大自动驾驶投入，行业迈向商业化拐点趋势正在显现。兴业证券分析指出，从投资节奏看，特斯拉是智能驾驶的锚，FSD后续进展或再超预期，年内或有较多事件性催化，智能驾驶行业具有板块性机会。

那么，IPO之后，像文远知行、黑芝麻智行等一众独角兽公司是否真的拿到了护身符？一位财经专家说得好，“上市不是企业的护身符、股价不是企业的防弹衣”。企业的命脉不应该和资本市场捆绑，尽早实现自我造血才是根本。