21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

进入8月之后，海外市场波动加剧，尤其是日经指数在短短4个交易日内上演了“过山车”式行情，纳斯达克指数亦呈现大幅震荡。

跨境ETF随之经历了“惊心动魄”的时刻。根据WIND统计，8月1日—8月5日的3个交易日内，在二级市场上，多只日经225ETF累计下跌逾15%，亚泰精选ETF、纳指科技ETF、纳斯达克ETF、沙特ETF的累计跌幅也都超过10%。

21世纪经济报道记者注意到，在跨境ETF二级市场价格大幅下跌之际，一些产品的溢价水平有所收窄，还有个别产品呈现较大幅度折价。而随着海外市场转暖，高溢价跨境ETF立马“再现江湖”，如8月6日，纳指科技ETF（159509.SZ）、纳斯达克ETF（513300.SH）的溢价率分别达到11.87%、6.13%。

市场人士提醒，海外市场大起大落，投资者应对高溢价QDII产品保持谨慎态度，高溢价投资可能会面临溢价回落和基础资产下跌导致的双重风险。

炒作资金继续“狂欢”？

在海外市场大幅回调的背景下，8月5日，跨境ETF集体下跌。其中，华安日经225ETF、景顺长城纳指科技ETF分别大跌10%、9.99%；工银瑞信日经ETF、南方亚太精选ETF、易方达日经225ETF的跌幅也都超过9%。

此外，南方日本东证指数ETF、华夏日经ETF、华泰柏瑞中韩半导体ETF、南方沙特ETF以及多只纳斯达克100ETF的跌幅位于7%—9%之间。

当日，南方日本东证指数ETF的IOPV溢折率达到-22.33%，多只纳斯达克100ETF的IOPV溢折率达到-5%，而工银瑞信日经ETF、景顺长城纳指科技ETF、华安日经225ETF仍呈现溢价状态，溢价率分别为3.55%、2.41%、2.85%。

这意味着，追随跨境ETF的资金逐渐分化。

甚至，在海外市场大幅震荡之际，部分资金依旧“亢奋”。

具体来看，8月6日，日股、美股均有所回暖，相关ETF也恢复到此前的溢价状态。其中，景顺长城纳指科技ETF、华夏纳斯达克ETF的溢价率分别高达11.87%、6.13%，华夏日经ETF的溢价率为3.93%。

同日，华夏基金公告称，近期，华夏日经ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。后续本基金将根据溢价率情况采取临时停牌等措施，具体以届时公告为准。

那么，为何市场出现大幅波动时日经ETF和纳斯达克ETF依旧呈现出高溢价？

“主要原因一方面是跨境ETF的规模普遍较小，流动性相对较差，加上QDII的额度限制，申购上限较低，当市场热情高涨，就会导致套利资金无法平抑溢价；另一方面，跨境ETF的交易时间和汇率等因素影响了一二级市场的匹配度，增加了套利的难度，为高溢价营造了客观条件。跨境ETF的高溢价同时也反映了投资者对于科技股和日元套利交易相关资产的长期前景具有乐观预期。”排排网财富理财师姚旭升向21世纪经济报道记者指出。

高溢价背后

一些跨境ETF受到投资者追捧，频频呈现出高溢价。而高溢价往往又伴随着ETF的高换手率、高成交额。

21世纪经济报道记者梳理发现，今年内，纳指科技ETF、日经ETF、美国50ETF、纳斯达克ETF等跨境ETF，均在某个阶段呈现出高溢价、高换手率、高成交额的“三高”特征。

以今年内持续溢价的工银日经225ETF为例，根据WIND统计，从月度情况看，今年1月该ETF的溢价率为6.18%，成交额为24.28亿元，换手率则高达438.26%；3月，这只ETF的溢价率为6.17%，成交额为4.92亿元，换手率达到80.69%；而8月前4个交易日，其溢价率为0.04%、成交额已达到4.97亿元，换手率91.18%。

姚旭升分析，跨境ETF呈现高成交额、高换手率特征背后，有多方面原因，并涉及不同类型的资金在炒作。

他谈道，首先，部分散户投资者热衷于短线交易，寻求快速获利的机会，可能通过频繁买卖跨境ETF来实现这一目标，从而推高了换手率。其次，量化交易策略在近年来得到广泛应用，其中一些策略会涉及跨境ETF的高频交易。这些量化交易资金通过算法自动执行买卖操作，可以在短时间内产生大量成交额。最后，部分机构投资者也可能参与跨境ETF的炒作，可能会利用自身的资金优势和信息优势，通过买卖跨境ETF来获取利润。此外，一些机构投资者可能会利用跨境ETF进行对冲操作，以降低整体投资组合的风险。

对于普通投资者而言，参与跨境ETF投资需要规避高溢价带来的风险。

姚旭升指出，QDII基金近两年赚钱效应不错，许多资金借道QDII分享海外市场机遇。从投资方向来看，美国、欧洲、日本等发达国家或地区的权益市场相对成熟，投资时可以适当优先配置。虽然QDII基金整体表现强势，但历史经验证明，ETF的高溢价无法长期持续，这种流动性溢价的风险并不可控。

他建议，投资者对高溢价QDII产品应持谨慎态度，高溢价投资可能会面临溢价回落和基础资产下跌导致的双重风险，投资者需要充分了解产品特性和自身风险承受能力，尽量规避高溢价品种，避免遭受重大损失。建议投资者以资产配置的角度理性参与投资QDII基金，才能实现收益和风险的平衡。

此外，另有业内人士指出，跨境ETF持续高溢价背后，不排除有炒作资金利用高溢价来吸引散户资金参与其中，同时，这些炒作资金会利用相关机制获利。这种玩法相当于“击鼓传花”，被ETF高溢价吸引进来的投资者，如果没有把握好节奏，可能会损失惨重。

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