杨德龙 系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

2025.05.09

行动方案强调以投资者为本，从“重规模”向“重投资者回报”转型，针对当前出现的一些突出问题，行动方案给出了具体要求。对于基金公司来说，不仅要看重短期的规模增长，更要看重长期的投资者回报，这样才能更加长久，所以这次方案最关键的机制突破在于基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核，而不是规模考核，这样可以让基金经理、基金公司更加注重给投资者的长期回报，从而让公募基金成为投资者实现长期财产性收入的一个渠道。

方案提出，力争用三年左右时间形成行业高质量发展的拐点，这也是针对当前行业存在的经营理念偏差、投资者获得感不强的问题而提出的。未来三年里，将会发行增加浮动管理费收取机制的新产品，在业绩考核上更注重长期业绩考核，通过考核机制的转变以及新产品的发行逐步扭转当前行业中存在的一些问题，纠正它们，实现行业高质量发展。

实现这一目标的核心挑战还是要改变基金公司的经营理念，从规模导向转向业绩导向，机构也需要在经营理念上进行重大的转变，从而让行业长期健康发展。

运营模式优化与投资者绑定方面，建立浮动管理费收取机制，这一机制将基金业绩和公司的收入挂钩，让基金经理更加注重长期的业绩表现，而不是博弈短期业绩以增加规模，在产品设计的时候也要设定合理的业绩标准，防止出现业绩基准偏差较大的现象。

方案要求强化投资者盈亏情况在考核中的权重，这也会让基金经理在选股上和基金管理上更加注重长期的业绩表现，而不是短期博弈，这更符合巴菲特的价值投资理念，长期做时间的朋友。

在考核评价改革与激励约束方面，在基金公司绩效考核以投资收益为核心、降低规模排名权重的要求下，机构应该重构考核体系，比如说降低规模排名在绩效中的占比，增加业绩排名的占比。

关于基金业绩排名的导向，当前评价体系更看重短期排名，也会将不同产品类型放在一起进行排名，鉴于风险偏好和投资方向不同，混合排列可比性不强，结果也不太合理，而考核业绩排名也应尽量从长期着手，逐步淡化一年业绩的排名。

完善薪酬管理制度方面，如果基金经理管理得比较出色，可以给予适当的合理回报，而不能“一刀切”，否则会导致一些基金公司经理“奔私”，“奔私”即更偏向于股东分红，而不是通过合理的薪酬进行回报，所以公募在激励机制上也要优化，从而能够在薪酬上具备一定竞争力，以留住优秀的基金经理。

权益投资提升与产品创新方面，方案提出，显著提升权益类基金相关指标权重，支持ETF快速注册、发展浮动费率产品。机构在权益投资的布局上要有具体的规划，包括发行什么类型的产品、能不能适应市场的需求。不同公司可能强项不同，大的基金公司往往指数产品比较完全，硬件设施也比较好，可以多发行一些好的指数基金，有些公司主动投资做得好，可以重点发行主动基金。在发行节奏上可以优化权益类基金注册安排，提高注册的效率，同时要关注产品的质量，确保产品设计与投资能力相匹配，2️而不是以量取胜，应该把产品做精。

在公司治理方面，完善基金公司治理，防范大股东不当干预，比如说在股权结构、独立董事履职等方面，存在一些大股东占比过多，所以对公司的经营业务可能会有直接干预，影响到基金公司的正常运行，又或者独立董事履职方面没有尽到责任等等，所以基金公司应当通过机制的设计，提升投研团队的稳定性和核心竞争力。

方案同时强调要强化投研能力评价体系，支持人工智能等技术应用。当前大数据人工智能等方面的应用也越来越广泛，虽然不能一味地依靠这种数字化的判断、AI的判断，但也不能完全不投入，要结合传统基本面和数字化的优势进行匹配，形成良好效应。

方案中还提到约束单个基金经理管理产品数量的规模、加强持股集中度监测，对于明星基金经理而言，更需要集中精力去管理几只比较能体现个人能力圈、业绩比较突出的基金，规模上也要进行适当的控制，在合规框架下可以兼顾投资效率与风险分散，对超大规模的基金可以制定一些单独的持股比例等方面的要求。

优化行业发展格局，支持中小机构特色化发展。大型机构具有头部优势，所以发展很快，而中小机构往往很难有大的发展，所以它们更需要找到自己特色产品和独到的优势，才能在竞争中有一席之地。现在行业的头部效应也就是马太效应加剧，未来中小机构还是要持续寻找自己的独特发展之路，才能够在竞争中突围出来，形成良性生态。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）

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