证券时报记者 张智博

从街头巷尾门店的激烈竞争，到资本市场的“敲钟潮”，新茶饮行业的竞争态势正逐步迈向白热化。

4家冲击IPO

2025年以来，国内3家新茶饮公司成功登陆港美股市场。古茗去年12月更新招股书，今年2月12日在港交所上市敲钟，成为继奈雪的茶和茶百道之后的“新茶饮第三股”。蜜雪集团3月3日登陆港交所主板。此外，沪上阿姨计划于5月8日在港交所上市。

3月26日，霸王茶姬向美国证券交易委员会公开递交招股书，4月17日在纳斯达克上市。

原因几何

若从市场、盈利和资本等多方面进行考察，此轮茶饮行业IPO提速的原因或许并不难理解。

一是国内新茶饮市场仍有增长潜力。艾媒咨询数据显示，国内新茶饮市场维持强劲增势。自2022年以来，新茶饮赛道由增量市场转为存量市场，企业也相继由规模化扩张转向高质量发展。该机构预计，到2028年，国内新茶饮市场规模将突破4000亿元。

二是头部企业逆势扩张。根据《中国餐饮品类发展报告2025》，截至2025年3月，全国茶饮门店总数为62.5万家，较2024年9月的峰值减少3万余家。在此大背景下，上述6家企业的门店数量却不降反增，体现出十足的市场竞争力。

其中，蜜雪集团和霸王茶姬2024年门店数量分别净增加8914家和2929家，优于2023年同期水平。沪上阿姨、古茗、茶百道和奈雪的茶净增门店数量虽然有所下降，但也保持增势。截至2024年年末，蜜雪集团国内门店数量多达41584家；古茗和沪上阿姨门店数量突破9000家；茶百道和霸王茶姬门店数量分别超过8000家及6000家。

三是持续抢占下沉市场红利。从城市分布来看，蜜雪集团、沪上阿姨、古茗、茶百道在一线及新一线城市门店数量仅占到全部门店数量的20%至35%，二线及以下城市门店数量占比则已高达65%至80%。也就是说，随着近年来新茶饮头部品牌集体加速卷向二三四线城市，供应链能力、品牌势能对本土小众新茶饮公司形成压力，下沉市场的红利也被上述品牌收入囊中。

此外，投融资市场方面，IT桔子数据显示，2019—2021年是新茶饮企业投融资的活跃期。2021年，25家新茶饮品牌全年合计融资70.71亿元，成为整个行业的“高光时刻”。然而，随着部分资金已经达到5年的退出期，新茶饮企业们也需要寻找到新的资金来源。

在残酷的市场竞争中，稳坐市场头部的新茶饮品牌们，纷纷开启了IPO之路。一方面，发行上市能为公司注入大量资金，有助于公司加快业务扩张，增强市场竞争力；另一方面，成功上市有助于提高加盟商和投资者信心，提升公司的品牌形象。

业绩“冰火两重天”

从经营情况来看，蜜雪集团、霸王茶姬和古茗2024年经营状况表现较好。其中，盈利规模最大的蜜雪集团，全年净利润44.54亿元，同比增长39.8%；净利润增速最高的霸王茶姬，全年净利润同比增长213.3%，盈利规模达到25.15亿元。

奈雪的茶2024年亏损9.19亿元；茶百道2024年营收下降13.8%，净利润同比大幅下降48.7%，仅剩6.45亿元。

资本市场对于各个茶饮品牌的反应也迥然不同。奈雪的茶由19.8港元/股的首发价格跌至最新收盘价1.06港元/股；茶百道首发价格17.5港元/股，跌至最新收盘价8.6港元/股。蜜雪集团自上市后股价大涨，最新市值逼近2000亿港元；古茗涨势更甚，最新市值突破580亿港元；霸王茶姬上市当日股价涨15.86%，最新市值约63.32亿美元。

卖点各异

虽然同为新茶饮赛道公司，但各家的经营模式却是大相径庭。奈雪的茶采用的是重资产的直营店打法。也就是说，他家是真正通过一杯一杯卖茶饮来盈利的公司。数据显示，2024年，奈雪的茶的直营门店贡献了84.5%的总收益。茶百道、蜜雪集团、古茗和霸王茶姬开放加盟，通过向加盟商收取加盟费、售卖原料设备等开店所需物料，支撑起品牌的大部分营收。

在资本市场方面，除了通过扩张规模来攫取利润，新茶饮上市公司向二级市场兜售的，还有通过其线下上万家门店所串连起来，其背后供应链的价值。

比如制作一杯柠檬水，需要多家公司参与。首先是负责塑料饮具、包装材料的家联科技，然后是柠檬片的提供方宏辉果蔬，调味糖浆的供应商中粮科技、提供制冰机的东贝集团以及生产纸吸管的富岭股份等。如果是更复杂的产品，可能还需浓缩果汁厂家田野股份，以及奶油厂商海融科技等上市公司的加入。

新茶饮上市公司的股价走势，本质上是资本市场对于其背后供应链的整体定价。

在这方面，各家的做法又有所分化。蜜雪集团凭借着极致的供应链能力，打造价格和门店数量优势，横扫5—10元茶饮市场；霸王茶姬则聚焦于“原叶鲜奶茶”品类，降低供应链建设难度，进而形成差异化定位；古茗同样深耕供应链与加盟商生态。

万联证券分析师叶柏良在接受证券时报记者专访时指出，新茶饮头部公司纷纷登陆资本市场，反映出行业由快速扩张阶段进入资本化加速阶段，是向高质量发展转变的关键节点。但上市不是终点，而是一个新的开始。如何围绕供应链、品牌、全球化布局发力，构建可持续的盈利模式，是新茶饮上市公司需要重点研究的课题。

积极出海

新茶饮公司还把目光投向了海外。截至2024年年末，蜜雪集团在中国内地以外的门店数量达到4895家。公司表示，未来将继续专注于开拓东南亚市场并继续扩大当地的加盟门店网络。

霸王茶姬的海外门店也由2023年年末的95家增长至2024年年末的156家，同样主要覆盖泰国、马来西亚、新加坡等东南亚市场。原因之一是东南亚地区对中国茶文化认同度较高，对于新茶饮易于接受；另一方面，东南亚旅游业发达，新茶饮市场前景较为广阔。

然而，新茶饮公司出海要做的，绝非是把国内那一套行之有效的玩法简单复制粘贴，而是要做好面对全方位综合竞争的准备。

叶柏良认为，新茶饮公司出海面临两个重要的挑战：一是原料供应。公司需要在不同国家和地区的季节性差异和物流限制下建立可靠的供应链体系，同时在本地化采购以降低成本与保持产品一致性之间找到平衡。二是文化背景。海外消费者对茶文化的认知程度较低，仍需公司通过有效的市场推广和品牌教育，传递新茶饮的独特价值和文化内涵，培养消费者的饮茶习惯。（证券时报）