《电鳗财经》 文 / 米莱

4月11日，岷山环能高科股份公司(以下简称岷山环能)北交所IPO获通过。招股书显示，岷山环能是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，岷山环能募资的项目将增加该公司的产能，而该公司的产能利用率波动较大且出现大幅下降，未来新募产能如何消化?值得关注。此外，岷山环能的货币资金占比在报告期内出现了大幅减少，且远少于短期债务，未来可能存短期流动性风险。

产能利用率波动大且大幅下降 未来新募产能如何消化?

招股书显示，岷山环能是一家集原生资源清洁生产、再生资源回收利用、高新材料制造为一体的资源生产和资源综合利用企业。

此次IPO，岷山环能计划募集资金2.95亿元，其中0.37亿元用于用户侧电化学储能电站项目(一期)，1.29亿元用于退役动力电池梯次利用集回收项目(一期)，0.8亿元用于网络智能化城市矿产回收系统项目(一期)，0.3亿元用于材料科学与城市矿山联合实验室项目，0.19亿元用于岷山环能光伏综合智慧能源项目。

上述募资项目中的“用户侧电化学储能电站项目(一期)”主要建设内容为：基于自身产业优势及技术优势，建设电化学储能电站，该电化学储能电站选择10kV配电变压器，建设容量为 17.25MW/33.5MWh，该电站包括10套额定电量3.35MWh的磷酸铁锂电池系统，最小基础单元配置为 5MW/15MWh，采用2套2.5MW升压变和4套3.73MWh液冷电池集装箱组成，建设完成后可有效实现公司电力能源的“削峰填谷”，节省电费支出，提高公司用电保障能力，降低公司对电网供电的依赖性，优化公司电力能源结构，同时可积极促进节能减排，具备良好的经济与生态效益。

另一募资项目“退役动力电池梯次利用及回收项目(一期)”拟建设退役动力电池梯次利用及回收产线，建设完成后可实现退役动力电池年处理规模2万吨，实现退役动力电池梯次利用及报废电池中铜、铝、镍、钴、锰及锂等有价金属的综合回收。

该公司的募资的最后一个项目“岷山环能光伏综合智慧能源项目” 拟在公司厂区屋顶利用分布式光伏发电，项目总装机容量为 5.04MW，拟采用9,330块单晶540Wp单面组件构成。项目建成后25年年均发电量为548.17kWh，所产电能将全部用于公司日常经营活动，优化公司电源结构的同时促进节能减排。

由此可见，上述项目完成后将在不同程度上增加岷山环能的产能。然而，值得注意的是，岷山环能的产能利用率并不高。报告期内，该公司的核心生产环节三联炉的产能利用率分别为81.68%、92.62%和80.38%，在2023年出现大幅上升，在2024年又大幅下降。

而且，值得注意的是，岷山环能的存货周转率出现了大幅下降。2021年，该公司的存货周转率为8次/年，2022年该公司的存货周转率已经大幅下降至5.9次/年。从2022年至2024年(以下简称报告期)，岷山环能的存货周转率分别为5.9次/年、5.98次/年和5.53次/年，已经大幅下降且还有下降的趋势。

报告期各期末，岷山环能的存货的账面价值分别为48,026.72万元、45,045.16万元和53,375.17万元，占各期末资产总额的比例分别为33.13%、33.44%和36.73%，若未来公司产品市场价格出现大幅下降，将可能导致存货出现减值的风险，对公司业绩造成不利影响。

在产能利用率和存货周转率下降的情况下，岷山环能花巨额募集资金扩大产能，未来新增产能如何消化?值得关注。

货币资金大幅减少且远少于短期债务 存流动性风险?

招股书显示，报告期内，岷山环能实现营业收入26亿元、29.4亿元和29亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4612万元、6125万元和7299万元。

报告期各期末，岷山环能的货币资金余额分别为16,877.71万元、10,841.05万元和10,665.22万元，占流动资产的比例分别为21.95%、16.04%和13.60%，出现了大幅减少，主要由银行存款和银行承兑汇票保证金构成。

此外，报告期各期末，岷山环能合并资产负债率分别为57.76%、50.50%和49.10%，报告期各期公司利息费用分别为3,486.44万元、3,637.80万元和2,627.54万元。

报告期各期，岷山环能的流动比率分别为1.06倍、1.29倍和1.25倍，速动比率分别为0.40倍、0.43倍和0.40倍。岷山环能表示，公司流动比率和速动比率均较低，主要系公司流动负债以短期借款、经营性应付账款、应付票据等为主，同时资产结构中存货占比较高，导致公司速动比率不高。

招股书显示，报告期内各期末，岷山环能的货币资金分别为1.69亿元、1.08亿元和1.07亿，货币资金呈减少态势。

但值得注意的是，岷山环能的短期负债大幅超过其货币资金总额。报告期内，该公司的短期借款分别为2.28亿元、1.81亿元和1.74亿元，一年内到期的非流动负债分别为8468万元、8924万元和1.6亿元。

由此可见，在2024年12月31日，该公司的货币资金为1.07亿元，而该公司的短期借款和一年内到期的非流动负债合计3.34亿元，明显超过该公司的货币资金。因此岷山环能存在短期流动性风险。