霸王茶姬赴美上市迎来新进展。

3月26日凌晨，现制茶饮品牌“霸王茶姬”主体茶姬控股向美国证券交易委员会（SEC）公开提交招股书，股票代码定为CHA，即“茶”的拼音。花旗、摩根士丹利、中金和德意志银行担任承销商。

霸王茶姬由张俊杰在云南创立，灵感来自20世纪70年代以来的国际咖啡连锁店，以“原叶鲜奶茶”为核心产品，主打健康茶饮理念，通过茶汤与优质牛乳的融合形成差异化竞争力，在霸王茶姬的B+轮融资中，于2023年7月和12月向投资者发行了总计2037.4577万股B+轮优先股，总对价为人民币3.3亿元。

若此次赴美上市成功，霸王茶姬将成为中国茶饮美股第一股。

6440家门店，营收超百亿元

招股书显示，2022年、2023年、2024年，其全球门店数分别为1087家、3511家、6440家，扩张速度迅猛。6440家门店中有6284家位于中国，海外门店数量为156家，其中6271家门店为加盟店，门店规模为中国所有优质现制茶饮品牌中门店网络规模最大的品牌，截至2024年底市场份额为20.3%。

高速扩张同时，霸王茶姬保持了极低的闭店率，2023年和2024年，闭店率仅为0.5%和1.5%。

门店布局方面，霸王茶姬在高线城市的布局具有领先优势，2024年霸王茶姬在北上广深四个一线城市门店达696家，在新一线和二线城市的门店达3110家，高于其在三四线城市的门店数量。

领先的城市布局再加上迅猛的扩张速度，霸王茶姬GMV和营收也随之迎来高速增长。

2022年-2023年，霸王茶姬在中国及海外产生的交易总额（GMV）分别为12.937亿元、107.928亿元以及294.58亿元，其中2023年和2024年分别同比增长734.3%以及172.9%。以中国境内产生的GMV衡量，霸王茶姬过去三年在中国拥有超过1000家门店在所有现制茶饮品牌中增长最快。

同期，霸王茶姬实现净收入分别为4.92亿元、46.4亿元以及124.06亿元，其中2023年和2024年分别同比增长843.8%和167.4%。净收入主要来自向加盟商销售产品以及提供服务，该业务过去三年占比分别为83.5%、94.7%和93.8%。

再来看盈利水平，2022年-2023年霸王茶姬净利润分别为-9070万元、8.03亿元以及25.15亿元，2023年实现同比扭亏为盈，2024年利润同比增长213.3%，净利润率为20.3%，超过

在其前上市的蜜雪冰城和古茗。2024年前三季度蜜雪冰城和古茗的毛利率分别为32.4%和30.5%，净利率分别为18.7%和17.4%。

各项增长或面临挑战

近年来，茶饮市场竞争愈加激烈，蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）、奈雪的茶（2150.HK）四家茶饮公司已陆续实现赴港上市，其中有“性价比之王”之称的茶饮企业蜜雪冰城上市以来市值已经超千亿港元。

如此情况下，霸王茶姬风险悬顶。

霸王茶姬在招股书中指出，许多现制茶饮店都在争夺消费者，同时霸王茶姬的配方没有专利，无法阻止竞争对手复制产品并销售类似产品，此外资金雄厚的新竞争对手进入市场的可能性始终存在。

风险已经传导至各项增长。

例如，门店层面的业绩已开始遵循正常化的增长轨迹，这反映在最近几个季度国内门店的月度GMV下降以及季度同店GMV增长减速或下降。具体来看，2024年中国和海外同店GMV的增长率为2.7%，而2023年为94.9%。

归根到底，霸王茶姬还是没有跳出现制茶饮的老玩法，故此即便叙事很好，但现实的商业世界，依然要面对现制茶饮市场整体规模增速放缓、渐趋饱和，增量竞争转为存量竞争。也就是说，霸王茶姬要面对的，不是去空白市场抢占位置，而是在同一个空间与其他品牌厮杀。

当然，霸王茶姬隐忧远不止此。

例如服务态度与产品品控问题。作为一家以加盟为主的现制茶饮品牌，门店品控与服务质量向来是一个绕不开的问题，而在黑猫投诉平台上，与“霸王茶姬”的相关投诉量超过2000条，投诉内容主要涉及产品质量、服务等问题。而随着霸王茶姬门店快速扩张，如何管理好加盟门店，避免口碑崩塌与用户流失，对于企业来说是一个长期挑战。

再如“抄袭”一直是霸王茶姬抹不掉的标签，核心品类由茶和鲜奶组成，和前辈茶颜悦色一模一样，产品取名能和茶颜悦色凑成一副对联，就连LOGO也学的是茶颜悦色，都以红色调为主，再加一个古典美女……

当然，是否是抄袭见仁见智，此处也不做讨论，但想说的是如此标签傍身，对霸王茶姬日后的品牌的伤害可想而知，现阶段霸王茶姬可以靠着大单品走天下，毕竟大单品的营销着力点集中，成本端也更容易控制，但待到大单品过气时，霸王茶姬又能否酝酿出下一个爆点呢？

加速海外市场布局

对于未来的规划，招股书提及，将持续提升自动化、标准化、数字化能力，将在现有的自动化制茶机基础上，投入自动化设备的技术研发和迭代，提升茶饮店现制茶饮的品质、风味和稳定性。

目前霸王茶姬与供应链合作伙伴合作开发了自动化泡茶机，招股书介绍，通过将自主开发的茶饮配方参数整合到这些机器中，门店员工能够在约八秒钟内制作出品质一致的茶饮，无需记住复杂的操作规程。随着逐步在门店中引入自动化机器，饮品制备效率不断提高。据第三方数据显示，去年按售出杯数衡量，霸王茶姬表现最好的30%的门店中，平均每日销售量约为1300杯茶饮，比行业平均水平高出三倍。

招股书还指出，计划进一步扩大和强化加盟网络。在全球范围内，目标加强在马来西亚、新加坡和泰国等成熟市场的业务，同时探索在美国等其他有前景的市场的扩张机会，计划在2025年将中国和全球的门店数量增加1000至1500家。自2024年底起至招股书发布之日，霸王茶姬在中国和全球新开业了207家门店，目前还有442家门店正在开发中。

近期霸王茶姬也将在美国洛杉矶落地北美市场的第一家门店，或剑指星巴克。霸王茶姬创始人张俊杰在2024年的公开演讲中曾透露，2024年目标是中国销售额总体超过星巴克中国。张俊杰此前还曾指出，创立霸王茶姬的灵感来自上世纪70年代以来的国际咖啡连锁店，而星巴克创立的年份便是1971年。

事实上，霸王茶姬在2018年国内门店不足100家时，就将全球化作为核心战略之一，并成立海外事业部。2019年8月在马来西亚开设了海外首店；2024年8月，在新加坡连开3家新店。截至2024年底，在马来西亚、新加坡、泰国均设有门店，在官网的品牌愿景介绍中，霸王茶姬就指出，未来计划服务100个国家，每年为茶友提供150亿杯现代东方茶。