文丨直通IPO 韩文静

港股市场，迎来了“生长激素第一股”。

3月21日，维昇药业登陆港交所，发行价格为每股68.80港元，开盘平开；截至发稿每股跌1.74%至67.6港元，总市值76.01亿。

来源：雪球网截图

公司于2018年11月成立，是一家处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于在中国（包括香港、澳门及台湾）提供特定内分泌疾病的治疗方案。

维昇药业拥有一款核心产品及两款其他在研候选药物。核心产品隆培促生长素是一款每周一次的长效生长激素替代疗法，用于治疗儿童生长激素缺乏症（一种生长激素不足导致的18岁以下患者中常见的矮小症）。

根据药审中心公布的受理记录和过往进口药物审评时间，隆培促生长素有望于2025年下半年获批。

此外，公司的关键候选药物之一那韦培肽是一款C型利钠肽的长效前药，用于治疗软骨发育不全。另一款关键候选药物帕罗培特立帕肽是一款每日一次的甲状旁腺激素替代疗法，用于治疗慢性甲状旁腺功能减退症。

来源：招股书截图

2018年，维昇药业完成A轮4000万美元融资，投资者包括Sofinnova Investments、Vivo Capital等；2021年完成B轮1.5亿美元融资，引入红杉中国、奥博资本、晨岭资本、夏尔巴投资等知名机构。

上市前的股东架构中，招股书显示，维昇药业在上市前的股东架构中，Ascendis Pharma通过数家子公司合计持股39.95%；Vivo Capital维梧资本持股35.09%；Sofinnova持股5.08%；红杉中国持股3.97%；OrbiMed Capital奥博资本持股1.77%；夏尔巴投资持股1.77%。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国的人生长激素市场规模于2023年为人民币116亿元，预计到2030年将增至人民币286亿元，自2023年至2030年的年复合增长率为13.7%。

财务方面，由于尚无产品上市，2022年、2023年及2024年前三季度，维昇药业尚未实现营业收入，净亏损分别为2.89亿元、2.50亿元和1.297亿元。亏损主要源于持续的研发投入以及运营管理费用等。

维昇药业开发的长效生长激素，相比传统每日注射方案，提供更好的患者依从性和疗效，但值得关注的是，当下长效生长激素行业的竞争较为激烈。

招股书中，维昇药业提到，数家制药及生物制药公司已开展产品的临床研究，或已成功将公司目标领域的产品商业化，包括推广或开发LAGH（长效生长激素）疗法的公司，如长春金赛药业、厦门特宝生物、安徽安科生物。

此次维昇药业冲击港股上市，虽然带来了发展机遇，但在市场竞争激烈的大环境下，无论是在生长激素市场，还是在罕见病药物领域，都面临诸多挑战，其能否在竞争中脱颖而出，还需市场的检验。