深圳商报·读创客户端记者陈燕青

在冲击A股未果后，中式快餐老乡鸡日前向港交所递交上市申请。招股书显示，尽管最近几年公司营收增速较快，但毛利率明显低于同行。近日，中国证监会向公司发文，要求公司补充说明搭建离岸架构及返程并购的合规性、业务经营等资料。

老乡鸡是以鸡汤及鸡类菜品为核心的餐饮品牌，同时也是中国首批在各个核心运营环节实施标准化的中式快餐公司之一，是全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的中式快餐公司。

招股书显示，截至去年三季度末，老乡鸡已在中国53个城市开设了1404家门店，其中包括949家直营门店和455家加盟门店，为超过1.89亿名顾客提供服务。

不过，老乡鸡上市进程并不顺利。早在2022年5月，老乡鸡就曾尝试在A股上市，向证监会提交了上市申请。然而，由于市场环境和监管政策的变化，老乡鸡在2023年8月主动撤回了A股上市申请，转而将目光投向港交所。

关于搭建离岸架构及返程并购，中国证监会要求公司说明搭建离岸架构和返程投资涉及的外汇登记、境外投资、外商投资、税务等监管程序具体履行情况；安徽老乡鸡引入股东AJS Family Holding Limited的原因及合理性，要求公司说明该股东具体情况。

此外，证监会要求公司说明取得境内实体安徽老乡鸡股权的定价依据、支付手段、支付期限及其合规性、收购定价的公允性，以及股权转让相关转让方纳税申报义务履行情况；安徽老乡鸡股权架构调整过程中2次减资的原因及对价支付进展，是否涉及虚假出资、抽逃出资等。

关于业务经营，证监会要求公司说明其与境内运营实体是否涉及开发、运营网站、小程序、APP等产品，是否涉及向第三方提供信息内容，提供信息内容的类型以及信息内容安全保护措施等；此外，公司境内运营实体经营范围包含养生保健服务、健康咨询服务、保健食品销售等，是否实际开展相关业务，并说明具体运营情况。

根据招股书披露的数据，近年来老乡鸡营收、净利处于快速发展阶段。数据显示，2022年至2024年前三季度，老乡鸡分别实现营收45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元，经调整净利润分别为2.68亿元、4.03亿元、3.85亿元。

不过，尽管业绩增速较快，但公司采用全产业链模式造成毛利率偏低，且和同行差距较大。

2022年至2024年前三季度，老乡鸡产品毛利率分别为20.30%、23.30%和23.50%，虽然呈现上升趋势，但已上市的中式快餐小菜园同期毛利率基本都在65%以上，而同行品牌乡村基的同期毛利率也均超过56%。相比而言，公司毛利率处于较低水平，且和同行差距较大。

毛利率偏低的原因是公司自建养殖场所造成的原材料及耗材成本较高。报告期内，公司原材料及耗材占总营收比例分别为37.0%、37.7%及39.8%。

为了快速抢占市场、改善盈利水平，老乡鸡自2020年正式开放加盟。尽管扩张迅猛，但门店数占比超过三成的加盟店，对老乡鸡的收入贡献不足一成。

招股书显示，2022年至2024年前三季度，公司来自加盟店的收入（包括向公司的加盟店销售货品及加盟管理服务产生的收入）分别为1.74亿元、2.74亿元及4.45亿元，收入占比较小。

为了吸引消费者，老乡鸡的客单价还不断走低，直营店的客单价从2022年的29.7元下降至2024年前三季度的27.6元；加盟店的客单价则从31.5元降至29.2元。

客单价和原材料及耗材成本的此消彼长也会影响公司的净利润。财报显示，去年前三季度，老乡鸡的经调整净利润为3.85亿元，同比增速仅2.9%。

老乡鸡是一家典型的家族企业。从股权结构来看，董事长束小龙、束文（束小龙的胞妹）及董雪（束小龙的配偶）通过各自间接全资拥有的投资工具分别持有公司70.78%、15.02%及6.22%股权，合计持股占比高达92.02%。

成立至今，公司仅有三次外部融资，曾先后引入加华资本、麦星投资、广发乾和等机构。不过，上述外部股东股权除了加华资本仍然持有4.98%的股权，其余股权在公司上市前已全被公司回购。