2月27日，港股三大指数震荡下行，恒生科技指数午后一度跌超3%，之后跌幅收窄。相关ETF当中，恒生科技指数ETF（513180）跟随指数回调，现跌幅为0.37%；持仓股中，蔚来-SW、小鹏汽车-W领涨，华虹半导体、金蝶国际、阅文集团、哔哩哔哩、小米集团等跌幅居前。

拉长时间线来看，自1月14日以来至2月26日收盘，恒生科技指数累计涨幅高达41.02%。值得一提的是，截至2月26日，经过持续大涨的恒生科技指数估值（PE-TTM）仅为24.69倍，处于指数上市以来29.71%的分位数，仍处于历史低估区间。

关于这轮中国资产重估的逻辑，华泰证券认为，本轮与2022年来多轮市场反弹不同之处在于，本轮上涨不受政策宽松预期驱动、也暂时未定价较为广谱的周期性复苏。此外，更令人鼓舞的是，本轮企业的自发性投资有望引领总需求增长；而非重复此前由传统基建、地产等行业引领需求回升，或者由国企和地方平台公司扩张从而带动资本开支周期的逻辑。海外投资者往往对私有部门主导的投资周期给予更高的估值。

此外，至今为止股权资产的超额回报集中在AI相关产业链。本次反弹AI相关板块和周期板块呈现“冰火两重天”的态势，春节后，AI相关板块、行业，尤其是海外上市的AI软硬件及配套基础设施行业全线拉升。其中，对标美国“科技7雄”的中国大型软硬件公司，如阿里巴巴，腾讯，小米，中芯国际等快速重估。

关于市场是否已经过于乐观？华泰证券认为，从目前的估值水平分析，市场仍只是在“纠错”过程中，难言过于乐观。往前看，中国AI产业链的发展及中美关系在多极化世界中的重新校准，或将是驱动市场估值/风险溢价变化的主要因素。而此时，如果周期性行业在加速出清后出现企稳，甚至和中美关系/AI高速发展形成需求和预期的正向反馈，则市场热度不仅有望延续，且可能进一步扩散。

公开信息显示，恒生科技指数ETF（513180）标的指数深度聚焦AI产业链的上中下游，成分股涉及AI芯片、云厂商、大模型、AI端侧、AI应用等热门领域，指数成分股包括阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际等科技龙头。

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