过去几年新能源车的爆发成就了众多的企业，泰金新能就是其中一家，公司借势踏上了冲刺IPO之路，于2024年6月向上交所科创板提交了上市招股书（申报稿），并于2025年1月17日完成了第一轮回复。

在冲刺IPO的路上，泰金新能呈现了高成长性。报告期各期（2021年至2024年上半年），泰金新能营收分别为5.19亿元、10.05亿元、16.69亿元极9.95亿元，归母净利润分别为0.55亿元、0.98亿元、1.55亿元及0.96亿元。据预计，公司2024年营收为18.5亿元-20.5亿元，同比增长10.82%-22.8%；归母净利润为1.8亿元-2亿元，同比增长15.87%-28.74%。

过去四年，泰金新能的营收和净利润据实现了高成长性，不过，其业绩建立在自2022年以来新能源车的渗透率提升带来的锂电池铜箔的需求爆发，目前这种扩产已进入尾声，公司所表现的高成长性存在较大的业绩变脸风险。此外，相比于同行，公司存货中发出商品处于较高水平，存货周转率也远低于同行可比上市公司的平均值。

周期顶峰谋划IPO

泰金新能控股股东为西北院，除了直接持股22.83%以外，还通过旗下另一家上市公司西部材料（002149）持股20%，泰金新能主营业务分为高端绿色电解成套装备、钛电极以及金属玻璃制品销售收入，其中，前两者是收入的大头，报告期一直占据超80%以上的营收。

电解成套设备及钛电极中的铜箔钛阳极所属行业与下游电解铜箔行业密切相关，近年来，受益于全球新能源车销量的快速增长，全球及国内锂电铜箔市场呈现快速增长的态势，进而拉动铜箔生产铜箔生产设备需求的快速增长。这也是过去几年泰金新能保持高成长性的重要原因，公司也顺势提交了上市申请。

不过，从公司订单和产能利用率看，这种高成长性能否维系尚待时间验证。

据回复函，泰金新能披露了获得订单情况，2021-2023年及2024年初至11月26日，公司获得电解成套设备获得订单金额分别为11.97亿元、26.3亿元、20.53亿元及4.73亿元。对于2024年初以来订单大幅下降，公司解释称主要是：1、前期锁定产能订单尚未执行完毕；2、下游锂电池铜箔的需求有所放缓；3、下游加工费下滑，企业阶段性投产、扩产意愿降低。

钛电极是公司的第二大业务，同期，泰金新能获得的订单金额分别为3.57亿元、5.71亿元、5.89亿元及6.74亿元，主要原因是铜箔钛阳极和湿法冶金钛阳极订单有所增加。

而公司的产能利用率在2024年上半年走低。报告期各期，在电解成套设备，泰金新能披露了阴极辊和生箱一体机的产能利用率，这两项业务合计占比常年超过50%，前者产能利用率分别为75%、105.41%、98.63%和69%，后者产能利用率分别为44.35%、96.3%、85.67%、31.21%。

同期，在钛电极领域，公司产品分类为铜箔钛电极和其他钛电极，前者产能利用率分别为53.29%、90.1%、95.08%和58.16%，后者产能利用率分别为82.31%、87.67%、88.85%和65.26%。虽然公司接获的订单呈持续增长的态势，但产能利用率同样在2024年上半年大幅下降。

同样地，泰金新能预收货款也在下降，这意味着公司高成长性的营收保障在降低。报告期各期末，公司合同负债金额分别为6.6亿元、15.7亿元、23.83亿元和18.7亿元，2024年6月底较2023年末的合同负债已经有所下降。

以铜箔生产企业海亮股份（002203）为例，其在过去四年均为泰金新能的前五大客户，报告期分别贡献营收为0.69亿元、3.78亿元、3.07亿元何3.3亿元。不过，海亮股份2023年报显示，其机器设备的折旧年限为10-40年。这意味着，随着这波新能源电池铜箔周期的结束，设备需求或将出现较大幅度的下降，这对泰金新能而言并不是一件好事。

根据新收入准则规定，在确认销售收入但尚未取得收款权利时，公司对应确认合同资产。报告期各期末，公司合同资产分别为0.09亿元、0.31亿元、0.94亿元和0.90亿元。以年计算，公司合同资产也呈现快速的增长。

即便产能利用率下降，泰金新能依然选择扩产。按照规划，泰金新能计划投入募集资金额合计达到15亿元，其中6.34亿元投入绿色电解用高端智能成套装备项目、4.82亿元投入高性能符合涂层钛电极材料产业化项目。

发出商品高于同行

与同行不同，泰金新能具有较高水平的发出商品。

报告期各期末，公司的主要存货包括发出商品、原材料及库存商品，其中公司发出商品余额分别为 2.03亿元、9.69亿元、20.17亿元和20.37亿元，占各期末存货账面余额的比重分别为 39.21%、56.61%、74.54%和 78.04%。发出商品金额及占比较大主要系公司所处行业的特殊性，公司设备类产品从发货至安装调试再到验收需要的时间较长。一方面，受制于客户现场施工进度及公司生产计划等因素影响，设备类产品一般选择分批次发货到客户现场，因此整体发货时间持续较长；另一方面，设备类产品需要经客户设备安装调试、试运行后进行验收，最终验收单需经技术、物资、财务等层层审批后才能最终出具，时间周期较长。

存货及发出商品的走高拉低了公司存货周转率。报告期，泰金新能存货周转率分别为1.11次、0.69次、0.58次和0.57次，同期可比公司平均值分别为3.71次、3.02次、2.12次和1.93次，虽然行业存货周转率呈现下降趋势，但公司的存货周转率仍然远低于可比公司。

洪田股份（603800）于2022年7月通过收购获得洪田科技的控股权，洪田科技的主营业务为生箱一体机、阴极辊等，是泰金新能的直接竞争对手。2022年底至2024年上半年，洪田股份的存货账面余额分别为9.98亿元、10.85亿元及10.35亿元，其中发出商品余额分别为0.9亿元、0.17亿元及1.64亿元，过去两年半的占比从未超过20%。

《财中社》发现，泰金新能的一个特点是管理费用率极低。报告期，公司管理费率分别为2.65%、2.54%、2.65%和2.65%，而同期，行业平均管理费率分别为6.22%、5.66%、5.96%和6.8%，两者之间常年存在4个百分点的差距。对此，泰金新能解释称，主要系公司子公司数量较少，且办公区域均在西安，不涉及区域管理，减少了管理成本。

据回复函，泰金新能列举了截至2024年6月底的前十大发出商品客户，涉及金额为12.47亿元，主要位于国内9个省及印度尼西亚等。

此外，从前五大供应商看，惠州市多科达科技公司长期位列前五大供应商，报告期末金额分别为0.56亿元、2.46亿元、3.93亿元及0.95亿元，占比分别为9.1%、14.39%、19.75%和16.31%。从2022年开始位列供应商第一名，主要采购类别为OEM。

据解释，OEM为代加工模式，主要涉及采购供应商代工的表面处理机机架和生箱一体机机架等，第三方厂商按照公司设计图纸及公司相关器件规格、原材料、质量等要求采购原材料进行生产。

天眼查显示，惠州市多科达科技公司注册资本为2000万元，2023年缴纳社保的人数为34人，该公司在2022年11月初成立惠州市多科达智能装备公司，2023年缴纳社保的人数为0人。