费率竞争重塑行业格局，美国ETF市场迎重大转折——先锋集团的VOO超越道富的SPY，成为全球最大ETF。

根据TMX VettaFi数据，截至周二早盘，先锋集团的旗舰蓝筹股ETF VOO的资产规模达到6318亿美元，超过道富SPY的6303亿美元，终结了后者长达31年的ETF霸主地位。

VOO的崛起要首先要归功于其极具竞争力的低费率策略。据悉，VOO的年度费率仅为0.03%，远低于SPY的0.0945%。这使得VOO成为长期投资者的理想选择，吸引了大量追求长期稳定回报的资金。

其次，当SPY因衍生品流动性优势（日均成交额超300亿美元）吸引高频交易者时，VOO凭借“买入并持有”策略成为养老金、个人退休账户的首选。

ETF Store总裁Nate Geraci指出：

“VOO极低的费率，加上先锋投资者‘买入并持有’的心态，是一个难以击败的组合——尤其是在过去15年里，标普500指数的表现几乎超过了其他所有资产类别。”

近年来，VOO的扩张速度也十分惊人。晨星北美被动策略研究总监Bryan Armour指出，在2022年初，VOO的规模尚落后于SPY约1820亿美元，去年11月超越贝莱德的IVV时仍有500亿美元差距，却在过去8个月实现惊天逆转——2024年VOO净流入230亿美元，而SPY遭遇160亿美元资金撤离。

VOO的成功，也反映了ETF在零售投资者中的日益普及。相比于更受机构投资者青睐的SPY，VOO凭借其低费率和简便性，吸引了大量个人投资者。

Morningstar高级产品经理Syl Flood指出：

“VOO是一个非常便宜且实用的工具。它主要被长期投资者使用，而SPY更像是一种交易工具。先锋旗下基金的资金粘性几乎比其他任何基金都要强。”

当前全球ETF规模突破10万亿美元，但头部效应加剧。

UBS数据显示，2023年末美股占全球股市市值比重升至60.5%，创1973年以来新高。三大标普500 ETF（VOO、SPY、IVV）合计管理1.5万亿美元，相当于全球ETF总规模的15%。贝莱德、先锋两大巨头合计控制标普500ETF市场78%份额，行业集中度持续提升。

其中，先锋正以迅速逼近贝莱德。晨星数据显示，截至2023年末，先锋ETF规模达3.2万亿美元，相当于贝莱德4.3万亿美元的76%，较2018年初52%的占比大幅提升。这背后是每年超3000亿美元从主动基金转向被动产品的资金转向洪流。

此外，作为迄今为止唯一获得美国证券交易委员会（SEC）许可运营“ETF作为份额类别”模式的资管公司，先锋的ETF和共同基金可以作为整体基金的不同类别运作，并“允许共同基金份额持有人转换为VOO”，在运营模式上拥有先发优势。

为遏制份额流失，道富曾在2023年将旗下SPLG费率降至0.02%（低于VOO），但规模仅580亿美元。Armour分析称：

“1个基点的费率差异难以抵消转换成本，先锋的分销网络覆盖全美85%投顾机构，这种生态壁垒短期难以突破。”