港股实在是强到令人咋舌！昨日冲高回落小幅收跌，今日早盘继续强势冲高，午后一度跳水再度拉升。

最终，恒指涨1.59%，恒生科技指数涨2.54%。

反倒是涨幅较为克制的A股率先出现高切低的迹象。

今日，A股的工、农、中、建四大行均再创历史新高，DeepSeek等AI应用股集体深度回调，杭钢股份跌停。

午后开盘，A股全线下挫，最终上证指数收跌0.93%，创业板指跌1.98%，全市场市场逾4600股下跌，成交额接近1.8万亿元，较昨日缩量逾千亿。

从资金面角度来看，今日南向资金继续百亿爆买港股，净买入224.23亿港元，年内净流入额度达到1853,86亿元。

但A股就截然不同了。Wind数据显示，今日主力+大户+散户合计净流出A股1076.3亿元，着实是很凶猛。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

如今港股主要指数均创2022年以来新高，A股科技板块更是水涨船高的情况下，怎么看资金出现分歧？

中金策略团队最新研报《中国资产的重估？》可以作为一个参考视角。

1

谁是本轮行情的买入主力？

这篇研报尝试回答两个个问题：①谁是买入的主力？②本轮反弹何异同，还有多少空间？

对于问题①，中金团队通过对比9.24行情和本轮科技行情发现，相同点是：两轮反弹均是情绪驱动且交易和被动型资金主导，不同点是本轮行情更加聚焦在围绕AI的科技板块。

具体来看，南向资金近期流入增加，但分歧也在加大，上周一和周三反而流出，同时主要流入阿里，流出前期强势的小米和腾讯。

主动外资依然流出，因此不是此轮上涨资金主力。交易型资金（如对冲基金）应该也有流入，甚至可能是阶段性的主力。

EPFR数据显示被动外资过去七周持续回流，被动ETF资金流入增加，这部分可能以个人投资者为主。

截止上周五，本轮累计流入规模约19.4亿美元，远低于924行情期间97.5亿美元的流入规模。

2

股票ETF继续获利了结

从境内的ETF资金角度来看，实在是历史罕见！

从2月5日开市以来，股票ETF每一日都是净流出，2月5日-2月17日，股票ETF净流出规模从500亿扩大至846亿元。

其中，科创50ETF、恒生互联网ETF、创业板ETF、沪深300ETF、科创芯片ETF等20只ETF合计净流出规模高达662亿元。

由下图也可以看出来，上榜的ETF均从2月5日以来累计了可观的涨幅，此时卖出，符合ETF一以贯之“越涨越卖”的工具属性。

民生证券团队在上周周报中表示，个人投资者（两融、龙虎榜等）依然是市场的主要买入力量，而北上与ETF则呈现了明显的撤离，未来关注市场潜在的交易扰动。

对于科技板块的持续火爆，尤其是TMT板块的成交额拥挤度达到了46%，近期市场不少声音表示担忧。

2月16日，华创证券发布报告称，本轮AI驱动的行业分化已接近极值。

今日午后，A股全线下挫，科创50、创业板指跌逾2%，深证成指跌1.6%，盘面上，高位DeepSeek概念股集体退潮，全市场超4600只个股下跌。

中国股市回调开始了吗？

对此，对于第二个问题“本轮反弹何异同，还有多少空间？”

中金的看法是，本轮反弹的本质是建立在对科技趋势的乐观情绪上。这个情绪计入的程度和未来还有多少“想象”空间，是回答未来市场空间的关键，也是乐观者和谨慎者的最主要分歧。

对于未来的“想象”空间，外资这回真是使出浑身解数了。

高盛最新上调中国股指的目标点位，预期MSCI中国和沪深300未来12个月分别有16%、19%上行空间。

富达国际基金经理更是认为：“中国股市，这次可能不一样。”

3

外资继续高调唱多中国资产

唱多小能手高盛又来盛赞中国资产了。

2月17日，高盛分析师Kinger Lau等在报告中表示，DeepSeek-R1的出现，改变了中国科技的叙事，提升了投资者对人工智能增长和经济利益的乐观预期。

高盛估计，广泛采用AI将在未来十年内每年提升中国企业每股收益（EPS）2.5%。改善的增长前景和可能的信心提升或许可以将中国股市的公允价值提高15-20%，并可能吸引超过2000亿美元的投资组合流入。

鉴于此，高盛提高MSCI中国和沪深300的目标价，预计未来12个月的潜在上涨空间分别为16%和19%。

尽管强烈看好AI，但高盛认为仍需要强有力的政策刺激，来解决宏观经济挑战并推动可持续的股市收益。

同日，富达国际基金经理George Efstathopoulos在接受媒体采访时表示：

“中国的情况非常有趣。我们对中国的情况持更有建设性的态度，似乎一个新的叙事正在形成中。这一次，我们看到的反弹似乎也更多地基于基本面，这是一件积极的信号。”

George Efstathopoulos提到，团队过去一年对中国股票的操作一直是逢低买入，然后在上涨行情中卖出，如去年1月、9月和10月。但这一次，团队中最大的争论是：

我们现在还要这样做吗？

George Efstathopoulos认为中国股市这一次不一样主要有三个理由：