作者 | 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟

经历上周的冲高回落后，国际金价重回2900美元。

2月17日，COMEX黄金上涨0.02%，报收2912.1美元/盎司。同日，高盛将其2025年年底的金价预期从 2890 美元/盎司上调至3100美元/盎司。

高盛预计，“央行需求的结构性增长将在年底前使金价上涨 9%，再加上随着基金利率的下降，ETF 持仓量将逐步增加”。

今年以来，国际金价连创新高。就在上一周，COMEX黄金最高触及2968.5美元/盎司，之后震荡回调，在2月14日下跌1.76%，报收2893.7美元/盎司。

对于仍处高位的金价，投资者的热情不减。据Wind统计，截至2月17日，国内20只黄金主题ETF最近一周份额增长了12.88亿份。

黄金主题ETF仍受捧

国际金价的持续走强，给相关ETF带来了不错的回报。

据Wind统计，截至2月17日，20只黄金主题ETF年内涨幅均超过9%。其中，涨幅最高的是华夏黄金股ETF，年内收益率为10.36%。

虽然上周金价经历了冲高回落，却并未影响投资者的申购热情。

从份额增长情况来看，最近一周里，只有工银瑞信黄金股ETF被净赎回250万份，其余19只黄金主题ETF均呈净申购状态。整体来看，份额合计增长了12.88亿份。

其中6只份额增长显著，净申购超1亿份，分别是华安黄金ETF（2.96亿份）、易方达黄金ETF（1.74亿份）、国泰黄金基金ETF（1.7亿份）、永赢黄金股ETF（1.48亿份）、博时黄金ETF（1.44亿份）、国泰黄金股票ETF（1.44亿份）。

“上周各黄金ETF平均获得超10%的份额增幅，国内金价较海外价差也有所上扬。”博时基金经理王祥分析，背后的推动因素来自两方面：

一方面，中国放开保险机构对于黄金投资的消息极大地鼓舞了市场的看好情绪，尽管保险自身还处于策略论证与准备阶段，但其他投资者急不可耐地加大了入市的热情。

另一方面，周内美元指数呈现明显下跌，尽管美联储主席鲍威尔在周内两度坚称不急于调整政策利率，但美国1月份零售销售创近两年以来最大的降幅，1月核心PCE又不如CPI那么坚挺，仍然在一定程度上抬升了市场对后续宽松的押注，这都构成黄金资产做多力量的有力补充。

警惕金价短期波动风险

和高盛的乐观发声不同，部分机构开始警惕金价短期波动风险。

王祥认为，一些影响金价走势不利因素在悄然累积。华安基金则提醒投资者警惕金价双向波动风险，关注黄金长期配置价值。

其一，俄乌冲突最新动向或将影响金价后续走势。

华安基金分析，美国将对所有向美出口商品的国家征收“对等关税”，贸易战的新一轮升级凸显了黄金在不确定时期作为价值储存手段的作用，但受近期俄乌冲突缓和情绪影响，上周金价冲高回落。

王祥也提到，美国总统特朗普分别与俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基通话，标志着他在乌克兰战争问题上的首次重大外交行动。有消息称美国和俄罗斯高级官员将于周二在沙特阿拉伯举行会议，讨论结束乌克兰战争的可能协议，并为特朗普-普京峰会做准备。地缘政治紧张局势如果出现缓解，将削减黄金的避险动能。

其二，COMEX黄金相较伦敦金溢价渐趋尾声。

华安基金指出，期货持仓方面，资金获利了结趋势已持续两周。前期由于市场对美国加征关税担忧推升期货价格，纽约COMEX黄金期货和伦敦金现货价差持续加大，摩根大通等机构为应对潜在的交割需求，加快将伦敦金库实物黄金转运至纽约，导致现货黄金短缺，“当前期现价差已有收敛迹象，套利空间显著压缩，该短期交易因素或阶段性结束”。

其三，马斯克领导的效率部（DOGE）大砍美国政府员工，至今已开除超过9500名联邦政府雇员，并有约7.5万名员工已接受白宫提供的资遣方案。

王祥认为，政府开支若真正能够得到有效削减，也将影响黄金对于美国信用体系对冲作用的投资价值。尽管这些情况都需要中长期的观察与跟踪，但在黄金短期已经超买的情况下，波动率将放大其对局部不利局面的敏感性。