蒋光祥

被众多有识之士力推的股票ETF，经过市场的洗礼后，受到越来越多中小投资者的青睐。目前，除了北交所尚无ETF产品面世，其他交易所推出的围绕主板、创业板、科创板的宽基、窄基可谓琳琅满目，且广受追捧。这是行业生态的质变，已成为一种大趋势。

尽管如此，但对于债券ETF，大部分投资者仍知之甚少。不过，这并没有妨碍债券ETF“悄然成长”。Wind数据显示，截至今年2月7日，全市场债券型ETF规模突破2000亿元大关。此前，债券型ETF突破第一个千亿元大关花了接近6年时间，而突破第二个千亿大关仅花了不到9个月。这一加速度的背后原因，值得我们关注并深思。

细究债券ETF的成色，其规模高速增长的同时，投资品种也不断丰富与“上新”，为投资者提供了更多工具产品的选择。以往债券ETF投资主要集中在国债、政策性金融债等品种，今年1月，首批8只基准做市信用债ETF全部发行完成，债券指数基金的“拼图”得以补齐。基准做市信用债ETF的推出进一步丰富了场内债券ETF产品线，为中低风险偏好投资者提供更多差异化场内投资工具，也有助于提升交易所债券市场流动性。

具体而言，目前全市场共有富国政金债券ETF、博时可转债ETF、海富通短融ETF、海富通城投债ETF、平安公司债ETF等5只债券型ETF规模突破100亿元大关，其中富国政金债券ETF的规模已超400亿元。可喜的是，在场内ETF风生水起的同时，整个债券指数基金市场（场外）也在高速发展。截至2024年末，场外债券指数基金的总规模由2023年一季度末的4769亿元快速提升至2024年末的12874亿元，增幅达到170%，指数型产品在纯债基金中的占比也由7%提升至14%。原因在于，债市的大金主——各大银行自营资金目前多因“技术原因”无法直接认购场内的债券ETF，这就使得场外普通指数基金或者相关债券ETF联接基金成为兵家必争之地。

回到投资者最关心的收益率上面，以久期较为激进的某只30年国债ETF为例，其2024年全年收益达22.42%，但波动也较大，最大回撤为-4.55%，波幅显然已经可以与股票ETF相PK。排除这种个例，短期债券ETF和信用债ETF表现相对稳健，2024年全年收益率多在2%~8%之间，收益率中枢个人“体感”多在4%~5%左右。虽然在一些跨市场（股市、债市）投资者看来，这个收益率并不高，但是已经足以让市面上一般的银行理财产品或者大额存单相形见绌，何况ETF的流动性从来都不是一个问题。债券ETF以年度或者半年度为投资期限，不追求“极致”操作，因此收益比较稳健，场外指数债基亏钱更是难得一见的“奇观”。

债基的底层逻辑是债权，债就是债，只要不爆雷，就是赚多赚少的问题，这与股票ETF的持有体验大不相同。债基的这一特质对资产配置追求稳健增长的家庭比较友好，长远看，债券ETF加上场外指数债基规模超过股票ETF加上场外指数股基规模，可能只是时间问题，这还是在维持银行自营资金因“技术原因”不能亲自“下场”的保守前提之下。

截至目前，“债牛”仍在延续，国债期货迭创新高。2月7日，10年期国债期货盘中触及109.59点，30年期国债期货触及122.28点，双双创下历史新高，随后发生小幅下跌。在当前基本面预期下，虽然收益率大概率仍将保持低位运行，但利率债供给冲击和货币政策空间收敛也限制了利率下行的区间。因此，普通投资者对债券ETF今年的收益率抱有不切实际的期待也并不明智。不过，机构投资者通过精选越来越全的债券ETF产品，控制组合久期和杠杆，通过波段操作来提升收益率，或是更优的选择。

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