近日，新茶饮品牌古茗宣布计划于2月12日在香港交易所主板挂牌上市。这标志着古茗将成为继奈雪的茶、茶百道之后，新茶饮行业第三家上市公司。此外，蜜雪冰城、沪上阿姨等新茶饮品牌接连提交上市申请。

在茶饮品牌火热冲刺上市的同时，目前已上市的两家新茶饮品牌业绩却不增反降。奈雪的茶上市以来股价接连大幅缩水；茶百道去年上半年净利润同比下降59.9%左右。在新茶饮巨头激烈竞争背景下，茶饮巨头们选择谋求新的增长路径。

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业绩增长、加盟商流失率上涨

对于许多北方人而言，对古茗或许并不熟悉，作为一家创立于浙江台州的茶饮品牌，古茗立足南方大本营，在长江以南高密度开店。与蜜雪冰城类似，古茗偏向下沉市场，超过80%门店分布在二线及以下城市，产品价格一般在10-20元以内，其中云岭茉莉白、草莓奶麻薯等产品受到消费者欢迎。

图源古茗

最新招股书显示，截至2024年9月30日，古茗全国现有门店数为9778家。目前，古茗在大本营浙江已开设超2000家门店，临近的福建、广东、湖南、江西、湖北等8个中东部市场省份，均超过了关键规模。

在招股书中，古茗重点提到了「地域加密」的布店策略。即单一省份门店超过500家，便具备了关键规模效应，借助在关键规模省份所积累的经验和优势，再逐步向邻近省份复制扩张。

古茗门店的低线城市和省份分布 来源：古茗招股书

根据最新财报，古茗截至去年前三季度营收和利润双增长，收入64.41亿元，同比增长15.08%，经调整利润为11.5亿元，同比增长11%。

尽管总体业绩增长，古茗的关键经营指标却出现下滑。2024年前三季度，公司单店日均GMV约6500元，低于上年同期的6800元；单店日均售出杯数386杯，低于上年同期的417杯；每笔订单的平均GMV为27.7元，低于上年同期的28.2元。

图源古茗

古茗在公告中解释，现制茶饮店市场增长放缓，且业内竞争加剧，部分参与者推出低价产品。但公司强调，由于持续扩展门店网络并开设多间新店，GMV总额及售出总杯数仍保持增长。

此外，作为一家高度依赖加盟店的品牌，截至2024年9月，古茗97%以上收入来自加盟商。不过近年来加盟商流失率在逐年走高，据界面新闻，2021年至2024年前三季度，古茗加盟商流失率分别为6.2%、6.7%、8.3和11.7%。古茗表示，加盟商流动率上升的原因包括新加入加盟商的流失率较高，以及行业面临放缓和竞争加剧。

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茶饮巨头“跃跃欲上市”

除古茗外，国内新茶饮品牌在今年年初“扎堆”冲击上市：蜜雪冰城、沪上阿姨在新年元旦前后再度递交上市申请，被外界评为最有希望上市的一批选手。据披露，这两家公司在营门店数量分别为40510家、8437家。

为何新茶饮品牌如此看重上市？一位消费投资人表示，“因为新茶饮是过去几年间真正成长起来的热门赛道之一，这样的系统性机会并不多。在存量竞争中，抢占更多市场份额和淘汰赛同步开启，以书亦烧仙草为代表的新茶饮品牌在掉队。”

然而，在新茶饮品牌先后冲击上市的同时，另外两家已上市的品牌，即奈雪的茶和茶百道，营业收入和利润却不增反降。

奈雪的茶自2021年上市以来，股价从最高点约15.8元跌至1.12元左右，市值缩水超过80%。据最新财报显示，去年上半年，奈雪的茶实现营收25.44亿元，同比下降1.9%，经调整净亏损达4.38亿元。自2018年以来，公司累计亏损已超过了13亿元。

另一边的茶百道则刚上市业绩就“变脸”。去年上半年，公司营收同比下滑10%，净利润同比下降59.9%左右：其股价从上市初期的12.5港元跌至目前的9.7港元。中国企业资本联盟副理事长柏文喜此前指出，新茶饮品牌一旦上市，可能会面临市场风险和投资者的期望值过高的问题，从而影响股价。

从资本市场的角度来看，新茶饮行业的投资热度正在降温。亿欧数据指出，2024年茶饮品牌（含咖啡）的投资事件数量仅为35起，较2023年的62起大幅减少，创下近五年新低。此外IT桔子数据统计显示，2024年新茶饮赛道的融资企业数量下降一半，融资金额同比上年下滑超过70%。

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新茶饮下半场：寻求第二增长曲线

根据中国连锁经营协会发布的数据显示，新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。中国食品产业分析师朱丹蓬曾指出，目前中国的新茶饮步入了空窗期关闭、内卷加速以及淘汰赛的最后阶段。

面对行业增长放缓的挑战，新茶饮品牌纷纷转向“精耕细作”，通过探索第二增长曲线来寻找新的发展机会。

转型咖啡被视为新的增长路径。蜜雪冰城旗下咖啡品牌“幸运咖”加盟门店数量达2900家左右，主要集中在下沉市场。沪上阿姨于2024年9月“沪咖”宣布正式开放加盟。古茗也将咖啡作为未来发展重点，一位古茗员工透露，2025年所有古茗门店必须配备自动咖啡机。

图源网络

同时，跨界零售也成为一大热门方向。奈雪的茶早在2022年就推出了自有品牌的零售产品，如茶包、零食等，试图通过零售业务拓宽收入来源。茶百道则通过与知名IP合作推出联名产品，提升品牌溢价能力。

另一方面，众多品牌将海外市场作为重点拓展区域。茶百道将2024年定位为"出海元年"；甜啦啦计划在印尼开设300家门店，布局菲律宾、马来西亚和越南市场；蜜雪冰城已在印尼、新加坡、马来西亚等海外11个国家开设了约4800家门店。此前搜狐美食曾对蜜雪冰城柬埔寨加盟商进行专访，其透露在金边每天平均接待150至200单，其中九成是本地顾客。

然而，海外市场的文化差异、供应链管理和本地化运营是新茶饮品牌将面临的新挑战。新茶饮品牌出海的成功与否，或将直接影响其未来的增长潜力。

搜狐美食将对此保持关注。

撰文|晓慧 编辑| Mulan