《电鳗财经》文/高伟

12月27日，黄山谷捷股份有限公司(下称“黄山谷捷”)公布了首次公开发行股票并在创业板上市发行结果公告，公司即将在创业板上市发行。

但《电鳗财经》经调查研究发现，公司此次IPO存在很多疑点，尤其是研发能力方面，备受市场质疑。

研发能力弱还不舍投入

据招股书，2021年-2023年，公司的研发费用分别为494.09万元、1234.41万元、1840.03万元，分别占当期营业收入的1.93%、2.3%、2.42%，同行可比公司研发费用率的平均值分别为5.29%、6.83%、5.13%。其中，2022年的研发费用率仅是同业的1/3。2024年上半年，该公司的研发费用占比也仅为3.40%。与同行业上市公司有着明显的差距。

除了舍不得投入外，公司的合作研发也引发质疑。首轮问询函显示，黄山谷捷与黄山学院开展合作研发，合作研发人员由黄山学院鲍捷团队，黄山谷捷周斌等人组成。国家知识产权局显示，申请日为2019年3月13日的发明专利“石墨烯基IPM模块的先进封装结构及加工工艺”的申请人为黄山宝霓二维新材科技有限公司和黄山谷捷前身黄山谷捷散热科技有限公司，发明人中出现了鲍婕和徐文艺的名字。而鲍婕曾持有黄山宝霓二维新材科技有限公司100%股权，2018年4月12日全部退出后仍任该公司财务负责人。徐文艺持有该公司10%股权。2024年4月16日黄山宝霓二维新材科技有限公司注销。

市场质疑，黄山谷捷是与黄山学院鲍捷团队一起合作研发，又与鲍捷曾经控制的企业一起申请专利，这是否也意味着黄山谷捷与黄山宝霓二维新材科技有限公司也存在合作研发的情形?其中存在怎样的关联?

黄山谷捷回复表示，公司与黄山宝霓的合作于2019年结束，不在报告期内，招股书无需披露;该事项不存在未披露的关联方或关联交易。不过，黄山谷捷共与黄山学院签订两次科技项目技术开发合同。首次是2018年10月，有效期限至2019年末。第二次是2021年3月，有效期至2023年3月。首轮问询函显示，合同有效期内，共获授权发明专利3项，发明人中都有鲍婕的名字。

难担国家高新技术企业

研发方面，黄山谷捷对鲍婕及黄山学院存在一定程度的依赖，但该公司却是国家高新技术企业。

招股书 技术创新情况

今年8月9日，黄山谷捷上会接受审议，这也是新“国九条”后创业板上会首单。之所以选择申请创业板上市，黄山谷捷称，公司是国家高新技术企业，拥有10项发明专利和14项实用新型专利。不过，其研发费用及人员学历问题或是关注的焦点。

《电鳗财经》发现，高新技术企业认定申请条件中，对研发费用率、研发人员占员工总数的比重均做出了具体规定，如最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发费用率不低于3%;企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10%。从研发投入及研发人员占比来看，黄山谷捷并未达到高新技术企业的两个关键指标。

员工方面，2021年末至2023年末，黄山谷捷分别拥有297名、573名、664名员工，其中研发人员分别为16人、40人、48人，占比为5.39%、6.98%、7.23%。在上述的研发人员中，黄山谷捷分别有13名、28名、31名研发人员的学历在大专及以下，占了大半。比如2023年末，大专及以下研发人员31名，占比64%。

另外，公司的研发费用率也低于3%，没有达到高新技术企业的门槛。那么，黄山谷捷是如何认定为高新技术企业?对此，黄山谷捷向媒体表示：“流程合法合规。”

招股书显示，黄山谷捷因身为高新技术企业，报告期内，公司也一直享受所得税减按15%缴纳的税收优惠政策。公司高新技术企业证书将于今年9月17日到期。目前证书已经到期，公司不能继续取得高新技术企业资质证书，那么公司将不能再享受税收优惠政策，对公司的经营业绩或产生一定的不利影响。

尤为注意的是，公司PO前突击大幅增加研发投入后才满足上市条件。2021年至2023年，黄山谷捷股份有限公司(下称“黄山谷捷”)的研发费用从不足500万元迅速增长至1840.03万元。2022年研发费用突增后，黄山谷捷才满足创业板定位相关指标中“最近一年研发投入金额不低于1000万元”“最近三年研发投入复合增长率不低于15%”的要求。

该公司研发费用归集准确性在第一、二轮问询函中均遭深交所问询。深交所在第二轮审核问询函中明确指出，黄山谷捷在研发费用核算上存在瑕疵，包括研发高管兼任管理职责但薪酬未予分摊、具体项目的研发工程师的部分薪酬未计入合同履约成本、研发项目结项后未及时转出。

《电鳗财经》将对黄山谷捷上市后的股价走势，未来发展情况保持关注。