商界有句名言“女人和孩子的钱好赚”。

女人通常比较感性，她们的消费行为往往受到情感的强烈影响，尤其是对于孩子，无论是吃的、穿的、还是教育，父母都希望给他们最好的。

最近一家卖藻油DHA、益生菌、维生素、奶粉等母婴营养品的公司正冲击港股上市。

格隆汇获悉，近日，纽曼思健康食品控股有限公司（简称“纽曼思”）通过港交所上市聆讯，接下来很可能会招股上市。

作为一家港交所待上市企业，纽曼思只有40多名员工，而去年的收入却超过4亿，同时毛利率高达70%以上。但公司也存在供应商集中风险，同时业务还受出生率下滑影响。

现在的母婴营养品生意好做吗？不妨通过纽曼思来一探究竟。

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夫妻做母婴营养品生意，冲击上市

纽曼思总部位于上海浦东新区，其历史可追溯至2002年成立的乳健国际，当时王平与朱珏分别持有乳健国际85%、15%股份。

本次发行前，王平、崔娟夫妻通过远东财富持有纽曼思100%的股份，其中王平持股91%，崔娟持股9%，属于典型的“夫妻店”。

王平今年55岁，在创立纽曼思之前，他曾陆续担任烟台有色金属集团经营有限公司部门经理、上海乐化科技发展有限公司主席，还当过金纽曼思的总经理。目前王平为澳美澳乳业执行董事、乳健国际总经理、纽曼思行政总裁。

崔娟今年52岁，她曾在香港洪吉控股有限公司上海分公司当过几年票务主管及客户关系经理，还在香港航空有限公司担任过销售主管，并担任过瀚达营养总经理，如今为纽曼思的执行董事。

2007年公司推出专属品牌纽曼思（Nemans）下的DHA产品，2010年以来又陆续推出益生菌、维生素D产品。

目前公司的营养品主要分为藻油DHA、益生菌、维生素、多维营养素及藻钙产品五类，这些营养品的目标消费者涵盖孕妇及产后妇女、婴幼儿及儿童。

同时公司还销售由澳优集团制造并向其采购的五款奶粉产品，但公司最畅销的还是藻油DHA产品。

公司DHA产品系列，图片来源于公司官网

公开资料显示，DHA俗称脑黄金，是神经系统细胞生长及维持的一种主要元素，据称对婴儿智力和视力发育至关重要，一些准妈妈和婴幼儿会补充DHA。

2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），纽曼思90%以上的收入来自藻油DHA产品，毛利率超过70%。

其中，公司在海外加工的藻油DHA产品（即新西兰DHA产品及美国DHA产品）的销量及销售收益显著高于中国DHA产品。

按产品类别划分的毛利及毛利率明细，图片来源：招股书

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员工仅44人，2023年收入超4亿

纽曼思向设于中国、美国及香港的供应商直接采购成品藻油DHA及益生菌产品。对于在中国加工的部分产品，则是纽曼思为供应商采购主要原材料，再由供应商将原材料加工成成品，其中，公司的藻油DHA产品主要原材料由帝斯曼集团供应。

报告期内，纽曼思向五大供应商的采购分别占总采购的90%以上，其中对最大供应商上海康营的采购占比在40%以上，占比较大，存在供应商集中风险，同时公司也无法完全控制供应商提供的藻油DHA成品质量。

由于公司主要向供应商采购成品，生产加工都由供应商负责，所以公司员工人数并不多。

招股书显示，截止2024年12月20日，纽曼思共有44名僱员，且大部分在上海，这些僱员中包括高管、销售、会计、行政人事及物流人员，研发人员为0。

按职能划分的员工明细，图片来源：招股书

公司的产品一般在国内分销，不仅通过京东、天猫、唯品会等线上渠道销售产品，还将产品出售给地区分销商，由分销商将产品销售到药房、母婴产品店及产后护理中心等零售点。

报告期内，纽曼思的线上销售渠道占比从64.1%提升至80.7%，线下分销商渠道的占比有所下滑，可见公司较为依赖线上销售渠道。

公司旗下主要产品的业务模式及主要销售渠道，图片来源：招股书

值得注意的是，公司的销售费用一直占比较大，且呈增长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼思的销售及分销开支分别为6380.8万元、7900.2万元、1.03亿元、4808.3万元，三年半累计花费近3亿元。

报告期内，纽曼思的营业收入分别约3.38亿元、3.67亿元、4.27亿元和1.46亿元，相应的净利润分别为1.2亿元、0.88亿元、1.59亿元和0.45亿元，公司业绩存在波动。

由于跨境进口DHA产品的零售销售值大幅增加，2022年公司收入有所增长；2023年公司的业绩也有所增长，主要受益于疫情缓和及国内的消费刺激政策，加上日本在2023年8月首次开始排放放射性污水，触发消费者囤积在排污前生产的DHA产品。

但此前的囤货行为，也让公司今年的销售承压，加上经济下行也减慢了我国母婴藻油DHA产品行业的增长速度，2024年上半年纽曼思业绩明显下滑。

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公司业务受出生率下滑影响

营养品的目标受众包括母婴、老年人及特定群体等，主要目的是补充日常饮食的不足，改善健康状况，预防或促进疾病的康复。

近年来，随着人们健康意识的提高和生活水平的提升，对营养品的需求持续增长，其中母婴产品的市场规模也持续增长。2023年我国营养品行业中母婴产品的市场规模已达到1017亿元，占营养品市场的39.1%。

过去五年，中国营养品行业在各线城市均出现大幅增长，其中，由于健康意识不断提高及健康产品愈加普及，三线及以下城市的扩张最为明显。

未来随着Z世代成为主流育儿人群，他们对营养的取态更为科学，预计母婴产品市场将更为细化及专业。

预计到2028年我国营养品行业中母婴产品的市场规模将增长至1421亿元，2023年至2028年的复合年增长率为6.9%，增速较前几年有所下滑。

图片来源：招股书

营养品行业的竞争非常激烈，有数千家公司在争夺市场份额，一旦法规发生变动，或消费者喜好转变都可能影响行业竞争格局。

据弗若斯特沙利文，中国的母婴藻油DHA市场可分为国际业者推出的产品、国内业者推出的产品，其中，国内业者的产品又可进一步分为采用本地和采用进口藻油DHA原材料的产品。

目前中国的母婴藻油DHA行业约有100家业者，就国内品牌中以海外供应商供应的原材料制造的母婴藻油DHA产品而言，市场由约35家从业者瓜分。

2023年，采用进口藻油DHA原材料的国内品牌占中国母婴藻油DHA产品零售销售总值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使用进口原材料制造的藻油DHA产品零售销售值计算，公司为最大的国内品牌，汤臣倍健（300146）以17.9%的市场份额排在第二。

图片来源于招股书

值得注意的是，纽曼思的业务会因出生率下跌而受影响。近年来，我国新生婴儿数量呈下滑趋势，尽管已经放开三胎，但也难以彻底改变目前低出生率的情况，而出生率下滑可能会让公司的潜在客户人数减少。