本周，全球金融市场迎来年内最后一个“超级央行周”，总计25家央行发布新一轮利率决议，其中包括美联储、日本央行、英国银行、瑞典央行和挪威央行等。这意味着占全球经济近一半的央行将重新设定借贷成本。

北京时间12月19日，备受瞩目的美联储决议公布。在2024年最后一次议息会议上，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.50%。

但出人意料的是，美联储公布的最新点阵图显示，预期2025年将继续降息两次，每次25个基点。今年9月，这一预期为降息四次，每次25个基点。业内人士指出，这意味着美联储明年将大幅放缓降息节奏，偏向采取更为谨慎的政策路径。

消息一出，不仅美股、黄金当天迎来闪崩，全球大类资产因此遭遇震动。紧随其后公布利率决议的多国央行，也纷纷根据新情况采取了不同行动。美联储本次放缓降息步伐出于什么考虑？会对各类资产产生哪些影响？2025年，全球各国的货币政策又将走向何方？

美联储释放“鹰派”信号

全球大类资产遭重挫

因为是特朗普上任前最后一次议息会议，美联储本次的一举一动尤其受到关注。其预计明年降息步伐将明显放缓的消息迅速震动了华尔街。投资者原本对持续的宽松政策能提振资产价格充满信心，在信心遭遇打击后，市场恐慌情绪加剧。

12月18日，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔在华盛顿出席记者会。新华社发

当地时间18日，美联储消息一出，美股三大指数集体闪崩。截至当日美股收盘，道指暴跌超千点，跌2.58%；纳指跳水跌超700点，跌3.56%；标普500指数跌2.95%。

此外，美油、布油与现货黄金、现货白银都遭遇大跌。全球其他资产也遭遇了“黑色星期四”。北京时间12月19日，国际金价一度暴跌64美元，最低跌破2600美元/盎司整数关口。同时在美元本周三创出两年新高的情况下，非美货币大跌，衡量美元对六种货币的美元指数一度升至108.26，创下2022年11月以来的最高水平。

相比9月的预期，为什么本次美联储降息步伐的转向幅度如此之大？对于美联储而言，其主要关注的两大指标——通胀和就业率，正在被新一轮审视。

当前，美国通胀风险和不确定性依然很高。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）表示，明年放慢进一步调整政策利率的步伐，“与更为坚挺的通胀预期相符”。当天发布的信息显示，美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平。

根据FOMC最新宣布的2025年个人消费支出（PCE）通胀的中位数预测，将其上调至2.5%，相比于9月的2.1%显著提高。业内人士指出，由于特朗普曾誓言要提高对美国主要贸易伙伴的关税，并削减税收，这预期都将刺激通胀。

12月2日，在美国密歇根州圣约瑟夫，人们冒雪购物。新华社发

美联储对明年通胀和失业预期的调整显示，部分FOMC成员在经济预测中纳入了对特朗普明年上台后的政策将推升通胀的考虑。而美国如今的通胀数据也令人担忧，其10月核心PCE同比增长2.8%，高于几个月前预测的2.2%。

从就业率来看，东吴证券首席经济学家芦哲指出，特朗普1月上台后，或将立即驱赶非法移民，加剧劳务市场滞胀风险。

美联储主席鲍威尔表示，当前美国经济运行稳健，劳动力市场冷却但整体平稳。考虑到通胀因素中住房服务通胀呈现出缓和趋势，再次降息以保护劳动力市场是更为合适的。

担忧未来经济前景

各国货币政策呈不平衡宽松

和美联储一样，临近年末，全球多国央行降息步伐不停。

这是12月11日在加拿大首都渥太华拍摄的加拿大银行大楼外景。新华社发

12月11日，加拿大央行将基准利率再次大幅下调50个基点，由3.75%降至3.25%；12月16日，巴基斯坦央行降息200个基点至13%；12月19日，瑞典中央银行宣布，从2025年1月8日起将基准利率下调25个基点至2.5%；同日，墨西哥央行将指标利率下调25个基点至10.00%，并暗示在未来的会议上可能会考虑更大幅度的降息。

伴随着多国央行纷纷加入降息行列，越来越多国家的货币政策转向宽松，业内人士指出，这将进一步降低该国资金成本，增加市场流动性。

在选择降息的阵营中，不少央行表示了对于未来前景的担忧。例如，瑞典央行提到，通货膨胀和经济前景仍不确定。国外发展尤其存在很大的不确定性，包括地缘政治动荡、贸易政策的不确定性以及欧洲政府危机的爆发。瑞典经济复苏和克朗汇率也存在风险。近期瑞典财政部还下调了对2026年经济增长的预测，并表示该国经济似乎将在一段时间内处于疲软状态。瑞典央行官员也对特朗普再次当选后将带来的经济影响表示担忧。

12月，虽然有不少央行宣布了“年内最后一次降息”，但也有不少宽松阵营的成员保持观望态度。

当地时间19日，英国央行英格兰银行宣布，将基准利率维持在4.75%，并预计明年2月前利率暂时不会下降；挪威央行宣布，将关键政策利率维持在4.5%不变，但暗示利率很可能会在明年3月降低。

本国国情依旧是决定各国央行货币政策态度的关键。日本央行12月19日在货币政策会议结束后宣布，继续将政策利率维持在目前水平不变，宣布12月继续推迟加息。日本央行行长植田和男发言表示，日本经济、通胀仍具较高不确定性。他表示，维持利率不变的决定主要是基于对工资趋势、海外经济的不确定性和下一届美国政府政策的评估。

在经济增长放缓和通胀上升的双重压力下，印度央行12月也宣布维持6.5%的基准利率不变，以应对持续的通胀风险。10月数据显示，印度通胀率已升至6.21%，达到14个月以来的新高。此外，印度经济增长的放缓迹象已趋于明显，第三季度GDP增速仅为5.4%，远低于预期的6.5%，为近两年来的最低水平。

有分析人士认为，随着各国央行决策者们权衡来年的不同风险，最终各国央行议息的结果很可能会使得全球宽松政策的势头看起来愈发不平衡。

降息路径仍存变数

经济数据成政策调整关键因素

虽然预计明年美联储降息步伐将大幅放缓，但未来的降息路径究竟如何走？又会带来哪些影响？市场人士表示，未来市场将密切关注等待特朗普政策“组合拳”对经济数据的进一步传导。

“若经济数据没有显示劳动力市场的急剧恶化，2025年1月美联储暂停降息是有可能的。”工银国际全球首席经济学家程实表示，考虑到当前通胀水平有所停滞，美联储官员以及市场的担忧情绪逐步上升，叠加1月特朗普新政府上台可能实施的一系列新政策措施，在1月采取降息可能难以回报美联储和市场可靠的经济数据以采取后续的行动。

民生证券研究院首席经济学家陶川预计，明年全年美联储或有2—3次降息，节奏或靠前。芦哲则预计，2025年美联储货币政策或先松后紧，3月、6月各降息25个基点，要警惕二季度不降息风险。

对于此次美联储降息带来的影响，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，美股见顶的风险正在加大。美联储降息短期之内主要是为了支持美国就业回升，支持经济出现复苏。长期来看，美联储仍然要继续降息，才能防止美国经济出现硬着陆的风险。

这是12月12日在德国法兰克福拍摄的欧洲中央银行总部。新华社发

对于全球经济而言，在景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·霍普尔看来，经过快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物价后，各国央行几乎可以宣告抗通胀胜利。然而，许多全球主要经济体出现增长放缓迹象，部分数据疲弱促使各国央行在今年下半年开始降息。

克里斯蒂娜认为，2025年，市场可能出现“拉锯战”：一方面经济活动受过往加息的累积影响而有所放缓，另一方面降息周期又会产生正面效应。

12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率（LPR），数据保持稳定，与上月持平。面对全球各国货币政策的新一轮调整，中国明年预计将如何应对？

12月，中共中央政治局会议吹响了2025年的经济政策号角，明确提出将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。其中，“适度宽松的货币政策”这一表述，是时隔12年再度出现在高层文件中。

此前，中国人民银行行长潘功胜表示将继续实施支持性的货币政策，但同时也称降准降息等政策调整需要根据国内经济形势而定。今年年初降准的政策效果还在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率仍有一定的空间。中信证券研报认为，人民银行或将采取降准以及通过公开市场买卖国债等操作释放流动性，年底至明年年初可能实施更有力度的降息。

南方+记者 周美霖

【作者】 周美霖

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