12月16日，宜宾城商行调整港股IPO文件，将整体协调人之一的工银国际融资变更为工银国际证券。

对于整体协调人变更的具体事由，公告未作披露。递表之初，宜宾城商行IPO联席保荐人为工银国际、建银国际，整体协调人为建银国际金融与工银国际融资。

这已是宜宾城商行两年时间里第三次冲击港股IPO。

此前，有着五粮液集团与宜宾市财政局等一众地方财政“护航”的宜宾城商行曾分别于2023年6月、2024年3月递表港交所，均以材料失效收场。

两度“折戟”并未打消宜该行登陆资本市场的决心。

早在2021年，该行董事长薛峰、行长杨兴旺就已明确“千亿上市银行”计划，定下2025年总资产规模破千亿、成功上市两大目标。

截至2024年6月末，“千亿上市银行”进度过半。宜宾城商行总资产增至1001.93亿元、但IPO之梦却已两度未果。

11月，整装待发的宜宾城商行三度冲击港交所。

若本轮IPO成功，该行将成为成都银行（601838.SH）、泸州银行（1938.HK）后的四川省第三家上市银行；也将成为贵州银行（6199.HK）、泸州银行后，第三家有白酒类企业大股东背景的上市“白酒系银行”。

失速的对公

过去两年，宜宾城商行有着领先同业的业绩表现。

2021-2023年，该行年营收复合增长率达15.7%、净利年复合增长率达20.63%，业绩增幅领先大部分A股上市同业；

不过2024年上半年，营收、净利同比涨幅已回落至0.19%、2.87%，较此前的“高歌猛进”出现较大落差。

从利源分析，该行主要依靠对公业务利差盈利，营业收入中7来自对公业务、7成为利息收入。

2024年上半年末，宜宾城商行息差同比收窄0.43个百分点至1.86%，净息收入下滑4.05%。

即便同期中收净额、金融投资收益的增幅分别高达129.19%、115.33%，在以利息为主的模式中，该行整体营收增幅仅为0.19%。

其实对于聚集着五粮液为代表的“白酒之都”宜宾，对公业务确实是深耕地区的好抓手。

具体策略上，宜宾城商行主要依照“1+N”供应链模式，其中“1”为重点客户、“N”指重点客户上下游合作伙伴，这一模式可以龙头客户为业务支点，通过其背书下识别更多产业链企业、拓展服务。

在与五粮液的合作上，“1+N”得到了极大展现。

成立之初，白酒龙头五粮液即为宜宾城商行第一大股东；后续，五粮液参与该行多轮增资，至今仍以19.99%持股比例位保持第一大股东位置。

宜宾城商行曾表示，五粮液的资源网络为期提供了强大而长期的支持；也曾设立五粮液、酒圣路支行以服务白酒产业链，开发酒窖、原酒为抵押物的产品便利白酒企业融资。

招股材料中，更多合作细节得到披露。

截至上半年末，五粮液存放于宜宾城商行的存款余额达129.09亿元、为该行对公存款3成，另有1.88亿元未到期银行承兑汇票。

供应链金融上，宜宾城商行2021-2023年向五粮液上下游合作企业贷款数额，占总贷款比重分别为2.1%、1.2%、2.9%。

2024年上半年，向五粮液合作企业提供贷款25.62亿元，占总贷款4.7%；银行承兑汇票余额37.73亿元，占余额50.0%。

不过持续依赖特定产业的业务，往往很难避免行业周期带来的震荡风险。

在当下白酒行业的深度调整期，宜宾城商行亦在招股书中指出，公司酒窖、原酒等抵押品及质押品的价值可能因无法控制的因素出现波动或下降。

发力零售“短板”

即便背靠以五粮液为代表的“大树”，行业深度调整过程中，宜宾城商行还是主动寻找供应链金融以外的发展机会。

一方面，主动服务小微企业以增厚收益。

从对公存贷资金流向看，宜宾城商行主要从大客户手中吸收存款、向小微客户发放贷款。

截至上半年末，对公存款中7成由存金过亿的大客户贡献，而贷款中7成流向小微企业。

该行亦在招股书中坦言，小微企业和个体工商户可能更容易受到宏观经济影响，同时因营运历史有限，往往难以集齐信用风险评估的必要资料。

例如截至上半年末，该行疫情期间发放的“稳保贷”余额评级均以调整为不良，对应预期信用损失拨备为87万元。

另一方面，积极推进零售转型以补足短板。

招股书披露，该行已通过“大零售银行”的理念建立连接个人、对公、金融业务的生态系统，为当地居民提供个性化服务。

以移动支付平台“钱哗哗”为例。

据悉，宜宾城商行开发的“钱哗哗”可在校园缴费、公司食堂、医院、物业管理、菜市场等平台使用，吸纳活期存款，拓展客户基础、增强客户黏性。

“大零售”理念下，宜宾城商行可基于“钱哗哗”提供的信息了解个体业务需求，进而推荐与需求适配的贷款服务。

上半年，该行零售客户的营收占比已较2023年增长5.8个百分点至21.8%。

宜宾城商行表示，伴随着宜宾市人口不断增加、使客户群扩大，对储蓄账户、个人贷款及按揭等个人银行服务的需求也将增加，公司零售银行业务组合将为整体业务增长带来贡献。

非息收入的变化也给未来提供了更多想象空间。

上半年，宜宾城商行中收净额、金融投资收益增幅分别高达129.19%、115.33%。

整体结构上，中收占比已由2021年的2%增至上半年的3.4%，整体规模有限、但增长速度较快；

交易活动、金融投资收益占比分别增长1.5个百分点、6.4个百分点至12.06%、6.47%。

其中，交易活动收益增加应得益于2023年回归的“债牛”行情。

招股书披露，宜宾城商行2023年以债券为基础的资产计划估值增加，推动交易活动收益增加。

综合各项业务，宜宾城商行表示公司的竞争优势仍在于与宜宾市当地经济深度融合。

在过往的业务模式中，该行更多以核心企业为抓手、吸纳上下游小微企业，形成金融产品供应链；

面向未来，转型中的宜宾城商行或许还需要思考，在五粮液上成功“1+N”模式能否复制到其他产业，以及脱离核心企业后的零售转型、中收业务能否“挑起大梁”。