文｜猎云精选 邵延港

若按照最初的计划，这或许是创业板今年以来募资规模最大的IPO。

8月1日，物联网智能化硬件研发商博实结正式登陆深交所创业板。此次IPO，博实结发行2225.27万股，发行价为每股44.5元，募集资金总额9.90亿元。上市首日，博实结开盘大涨，截至收盘，博实结报94元/股，涨111.24%，市值达到83.65亿元。

据悉，博实结于2022年5月向深交所申请创业板IPO，当年2月便通过上市委会议，但直到2023年11月份，博实结才提交注册申请，随后证监会同意其注册申请。自IPO获受理至今，已经超过两年时间。

值得注意的是，博实结此次IPO原计划募资25.1亿元用于业务扩张，而最终的结果却不足10亿元，募资额缩水六成。

博实结创立于2009年，是一家在深圳起步的创业公司。公司主要从事物联网智能化硬件产品的研发设计、生产和销售。创始人周小强，1979 年出生，中专学历，在创业前，他已经在深圳打拼了10年。

但博实结创立的15年来，并未获得资本入股，因为踩中物联网发展风口，博实结获得了滴滴、哈啰、财付通等互联网企业的订单，公司业绩随之水涨船高。创始人还在上市之前，获得超1亿元的分红。

实现创业板IPO，对于博实结来说也只是一个起点，其当前透露出来的营收下滑，盈利能力下降等问题，亟待解决。

IPO缩水15亿，上市陷入“圈钱”质疑

博实结上市是为了业务拓展。博实结希望通过上市，来突破产能瓶颈，丰富产品结构，满足市场需求；提升我们的公众形象、透明度和市场知名度，增强客户、供应商的信心，为业务发展奠定基础。

此次IPO募集资金的投资方向分别用于物联网智能终端产品升级扩建项目，物联网产业基地建设项目，研发中心建设项目，及补充流动资金。

此外，博实结原计划募资25.1亿元，按照IPO后的发行比例，博实结的发行市值在100亿。而按照此次实际的9.90亿元募资额，博实结在最终上市前将自身的估值缩水了六成。

博实结本次发行价格为 44.50 元/股，对应的 2023 年扣除非经常性损益前后孰低的归母净利润摊薄后市盈率为 23.98 倍，低于中证指数发布的“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”最近一个月平均静态市盈率 33.18 倍；低于可比公司 2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润的平均静态市盈率 53.08 倍。

在A股公司上市门槛日渐升高的当下，尤其是在3月15日证监会提出“从严监管高定价超募”后，博实结主动选择将募资额减少15亿元。

其实早在2022年首次披露招股书之时，博实结就曾被质疑“上市实为卖公司”“有圈钱嫌疑”。因为截至2021年年底，博实结公司总资产为9亿元，而拟募资金额近乎公司总资产的3倍。

对于博实结的扩产需求，与之对应的是其当前存在的产能利用率不足的事实。

博实结主营业务收入主要来自智能车载终端产品、智慧出行组件、智能支付硬件，其中智能车载终端产品包括商用车监控终端、乘用车定位终端。

招股书显示，公司的乘用车定位终端产品产能利用率由2021年的87.07%大幅下降至2023年的74.57%；商用车监控终端产能利用率由2021年的90.43%下降至74.95%；智能支付硬件产能利用率也由此前的92.87%下降至72.29%。

在IPO前，博实结还分别在2020年、2021年进行了1亿元的分红，实控人周小强更是分走其中的1.18亿元。博实结还要用募集资金进行补流，对此，深交所也进行了问询。

博实结则在回函中表示，假设公司 2020年和2021年未进行分红，公司流动比率和资产负债率均未发生重大变化，分红对发行人现有财务状况影响较小，不会影响发行人的正常生产经营。

此外，在等待上市期间，博实结还被会计师事务所“背刺”。2024年5月13日晚间，因涉及金通灵财务造假案，江苏证监局对大华所下发了行政处罚决定书。博实结或多或少会受到影响，在其他上市公司和排队IPO的企业选择解聘更换会计师事务所时，距离上市一步之遥的博实结选择继续合作，完成上市目标。

此外，博实结创始人周小强直接持有公司45.18%股份，间接控制公司13.82%股权；直接和间接累计控制博实结59%的股权，按照博实结上市首日的收盘市值，其身家约50亿元。

年入11亿，财付通、哈啰、青桔为大客户

博实结是以车载终端产品的研发设计、生产起步，逐步拓展智慧出行组件、智能支付硬件等物联网智能化硬件产品。

招股书显示，在智能支付硬件方面，博实结作为财付通（腾讯下属公司）的重要合作对象，为其提供智能支付硬件产品；在智慧出行组件方面，公司客户包括哈啰出行、青桔单车等智慧出行领域企业；在乘用车定位终端方面，公司与青岛中瑞、赛格导航、万位数字等企业建立了长期稳定的合作关系；在商用车监控终端方面，公司积累了汇通天下、易流科技、中交兴路等知名客户。

数据显示，2021年、2022年、2023年，博实结营收分别为13.36亿元、12.10亿元、11.23亿元 ；实现归母净利润 1.94亿元、1.58 亿元、1.74 亿元。 同期，博实结毛利率分别为25.64%、24.25、28.61%；而行业平均值分别为39.23%、38.56%、42.88%。

博实结表示，毛利率变动主要是由于收入结构变化所致。2020年至2021年，博实结主营业务毛利主要来源于智能车载终端，其毛利占主营业务毛利的比例维持在64%以上，2022年，受宏观经济波动等外部因素影响，博实结产品结构有所变化，导致智能车载终端毛利占主营业务毛利的比例由2021年64.89%下降至52.05%。

此外，经初步预计，博实结2024 年 上半年预计可实现营业收入6.1亿元至6.5亿元，较上年同期变动幅度为 6.01%-12.96%；归属于母公司股东的净利润9500万元-1.01亿元，同比增长9.56%至 16.48%。

作为物联网领域专精特新企业，博实结的生产成本中，主要原材料包括芯片、元器件、电池、结构件、PCB、线材、模块，其中芯片的采购成本在40%左右，直接材料成本超过85%。

博实结在2021 年、2022 年和 2023 年的研发投入金额分别为 7144.17 万元、7372.42 万元和 7863.27 万元，占总营收比例分别为5.35%、6.09%和7%，最近三年累计研发投入为 2.24亿元。

招股书显示，博实结的核心技术是通信、定位、AI等技术的综合应用，主要体现在整体产品方案下的数据采集和挖掘、存储及纠错，电子技术和无线智能控制等方面。

在博实结看来，物联网应用领域市场广阔，其专注的智能车载终端、智慧出行、智能支付等领域正在快速发展，但当下博实结的增长速度显然有些跟不上。