财政和货币政策明年要有更多务实举措

12月11日至12日召开的中央经济工作会议备受各界关注。中央财办有关负责同志会后接受媒体采访表示，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。

在谈到明年实施更加积极有为的宏观政策，财政政策、货币政策等宏观调控政策有哪些考虑？有关负责同志表示，明年是首次实施“更加积极的财政政策”，并将连续实施了14年的“稳健的货币政策”改为“适度宽松的货币政策”。

“我们理解，宏观调控基调发生重大变化，主要是考虑当前外部环境变化带来的不利影响可能加深，国内经济运行仍面临不少挑战，做好明年经济工作，要迎难而上，积极作为，同时，我国也具备加大逆周期调节力度的条件和空间，可以为实现全年目标任务提供强有力的政策支撑。” 有关负责同志说。

财政政策和货币政策是宏观调控的两大政策工具，明年要有更多务实举措。实施更加积极的财政政策，在政策力度上将提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券，加大财政支出强度，确保对经济增长形成强有力拉动。实施适度宽松的货币政策，将进一步发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，推动资金更快更多流向实体经济；适时降准降息，保持流动性充裕；探索创新金融工具，维护金融市场稳定。

此前，中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任、中央农村工作领导小组办公室主任韩文秀在中国国际经济交流中心举办的“2024-2025中国经济年会”上表示，实施更加积极有为的宏观政策，也就是要实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，这与以往多年相比，在提法上发生了重大变化。这有利于加大逆周期调节力度，更好应对经济运行中的不稳定、不确定因素，为实现全年目标任务提供强有力的政策支撑。

央行：实施好适度宽松的货币政策 适时降准降息

同一天，中国人民银行官网显示，该行党委召开会议，传达学习中央经济工作会议精神。会议强调，做好明年中国人民银行工作，重点抓好包括实施好适度宽松的货币政策等工作任务。

会议指出，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。引导银行充分满足有效信贷需求，增强信贷增长稳定性。强化利率政策执行和传导，促进社会综合融资成本稳中有降。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

投资快报记者注意到，中国人民银行研究局局长王信12月14日也曾表示，要适度加大货币政策支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度。王信指出，中央经济工作会议强调，要实施更加积极有为的宏观政策，向市场释放了积极有力的政策信号；“在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。“

专家分析指出，随着货币政策基调由“稳健”转向“适度宽松”，预计央行降准、降息和结构性政策工具规模都将随之加大。川财证券首席经济学家陈雳预计，2024年12月至2025年一季度，存款准备金率有进一步下调的空间。

瑞银财富管理大中华区投资总监及亚太区宏观经济主管胡一帆表示，不排除央行在年前会进行一次降准。现在通胀在较低水平，这为降准提供了条件。她预计，明年一季度底前将进行进一步降准，降幅或达到50个-100个基点。与此同时，降息亦有空间再降20个-40个基点。

市场波动不改向好趋势

周一，A股市场沿续弱势走势。截至收盘，沪指跌0.16%，收报3386.33点；深证成指跌1.30%，收报10573.92点；创业板指跌1.51%，收报2201.53点。沪深两市成交额1.7万亿元，较上周五缩量约3700亿元。

盘面上看，全市场超3400只个股下跌，但仍有百余股涨停。高位股出现退潮迹象，如建设工业等多股遭遇“天地板”。政策驱动下，“首发经济”和养老概念受资金青睐，成为市场新热点。红利指数逆势上涨1.35%，显示出市场一定的防御心态。

对于时下的A股市场。有观点认为，当前投资者政策预期偏高，预期修正导致市场短期面临一定波动，但结合政策信号基本形成，以及当前资金面相对积极状态，短期波动后市场有望延续震荡上行态势，中期的空间则取决于基本面修复预期能否实质性改善。

平安证券表示，随着积极宽松政策加码，市场资金热度有望维持，中期震荡向上保持不变，阶段性防范外部风险对预期的扰动。结构上，建议关注政策支持和产业转型方向，包括以新质生产力和先进制造为代表的成长风格、国企改革及并购重组相关机会。

在华福证券看来，当前政策预期的转向已经确定，基本面的修复仍然需要时间，“强预期、弱现实”的环境下中小盘或仍有机会。方向上，中央经济工作会议内容为市场提供了一定指引，建议对于大消费板块保持关注，除了传统消费外，也应当重视新兴消费，例如会议中提到的“首发经济、冰雪经济、银发经济”。

展望2025年，中欧基金指出，考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，可以通过三条主线争取把握明年的市场机遇：首先是内需复苏主线，涉及行业中估值弹性最大的是食品饮料、业绩弹性最大的是房地产、政策弹性最大的是医药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；其次为再通胀主线，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；最后是把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产化和商业航天等。