21世纪经济报道记者 唐婧 北京报道

继中国人民银行货币政策司司长邹澜就货币政策如何“适度宽松”重磅发声后，又一央行官员公开表态透露下一阶段货币政策思路的更多细节。

中央经济工作会议指出，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

12月14日，在中国国际经济交流中心举行的2024—2025中国经济年会上，中国人民银行研究局局长王信表示，总的看，明年适度宽松的货币政策，将在今年支持性立场的基础上深入发力，适度加大总量性和结构性货币政策的支持力度，适时降准降息，加大货币信贷投放力度，加大对重点战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。

王信强调，未来实体经济的融资条件会更加宽松、更加有效满足发展需要，助力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合。下一阶段，货币政策实施具体有五点考虑：

“提供充足的中长期流动性”

一是总量上要加大力度，充分满足有效融资需求，推动资金充分流向实体经济。在流动性层面，目前我国平均存款准备金率是6.6%，进一步降准还有空间。央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟，未来要搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。在金融总量层面，要引导银行以金融五篇大文章，房地产、“两重”、“两新”的重点领域为抓手，加强项目储备，加大信贷投放，努力实现社会融资规模、货币供应量与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

王信指出，观察评估金融总量对实体经济的支持还应该有更多样的维度、更全面的视角。不能只看规模体量的增长，更要加强政策的协同配合，注重打通从宽货币到宽信用的传导渠道，还要看到融资成本稳中有降，信贷结构持续优化。

一方面，应客观看待化债化险的影响。未来5年地方隐性债务置换规模达10万亿元，同时各地中小金融机构改革化险，不良资产的处置也在深入推进。这些工作落地时，客观上会下拉金融总量的增速水平，但归根结底是好事，有利于疏解债务链条，让地方卸下包袱，轻装上阵，也有助于提升金融机构的资产质量，维护金融稳定，畅通经济循环。

另一方面，不应低估盘活存量的积极效应。有研究估算，今年前三季度，主要金融机构贷款发放量超过110万亿元，比去年同期多了近8万亿元，比2022年同期多了将近20万亿元，而每年的存量贷款中有七八成需要回收再投放，在体量巨大的回收发放过程中，信贷结构会稳步调整优化，为经济高质量发展注入新动力。

“持续疏通货币政策传导渠道”

二是利率上要强化执行、疏通传导，引导社会综合融资成本稳中有降。利率政策将结合形势变化，适时适度加大逆周期调节力度，充分发挥贷款市场报价利率改革效果，结合其他降低非利息融资成本的工具，多措并举，推动社会融资成本进一步下降。

王信坦言，在引导利率下降的同时，还要统筹兼顾支持实体经济发展和保持银行自身稳健性、健康性的平衡。这其中的关键是，要强化利率政策执行，畅通政策传导。 王信表示，过去一段时间商业银行净息差持续收窄，这在一般意义上符合客观规律，由于存贷款利率的重定价周期不同，在利率下行的阶段，净息差通常是趋于收窄。但在我国还有一个重要原因，就是银行在存贷款两端同步非理性，部分大客户的议价优势地位相当强，导致利率政策在执行上出现了偏差，贷款利率降得快，存款利率降不动，这不仅扰乱了市场竞争秩序、引发资金淤积套利，而且会影响银行稳健经营，制约货币政策灵活调整。

“下一阶段，加强利率政策执行仍将是一项重点工作。同时，加大对货币政策向债券、信贷等不同市场传导效率差异的关注和研究。”王信表示，在债券市场上，仍要从宏观审慎的角度观察评估市场状况，对部分主体大量持有中长期债券的久期错配和利率风险保持关注，避免风险积累。在信贷市场上，要注重纠正部分银行花钱抢份额、买指标等非理性行为导致的利率传导受损和信贷波动加大。

“总的看，要引导金融机构切实提升资产负债调整和自主理性定价的能力，持续疏通货币政策传导渠道，更高效、更可持续地将政策效果传导到实体经济，增强货币政策的有效性。”王信总结。

“进一步丰富货币政策工具箱”

三是结构上要抓住主要矛盾，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用。结构性货币政策工具作为总量工具的有力补充，通过银行信贷渠道，针对特定的领域提供适当的激励，有助于优化资金投向，为经济转型和发展提供金融支持。

王信介绍，目前央行结构性货币政策工具的重点支持领域，大致可以概括为两个方面：一方面是支持绿色金融、普惠金融等五篇大文章，全面深入践行新发展理念，在推进经济结构转型升级中发挥积极引导作用。近期中央提出要大力提振消费，未来还可以研究加强对消费金融等领域的支持，以助力转变经济增长方式和宏观调控逻辑，推动中国经济的再平衡。

另一方面是要针对性地应对经济运行中存在的突出矛盾和挑战。代表性的例子就是面向房地产市场出台的一系列政策，以及为支持资本市场平稳运行而设立的两项工具。

王信还称，下一步，存续中的结构性货币政策工具还将继续发挥效果，新设的工具则要抓紧推动落地见效。在明年的调控中，还可以视形势的变化认真研究，积极做好政策储备，进一步丰富货币政策工具箱。

保持人民币汇率基本稳定“有底气”

四是汇率上要保持基本稳定，既有双向波动的弹性，又坚守底线，防止单边预期发散和超调风险。我国正在着力深化改革、优化结构、化解风险，推动经济高质量发展，这是能够保持汇率稳定的最大底气。从内外部形势看，人民币汇率也有条件保持基本稳定。

一方面，国内外货币政策周期差距有所收敛，除日本以外，主要经济体陆续进入了降息的周期；另一方面，宏观经济大盘更加扎实，今年经济社会发展主要目标任务将顺利完成，明年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，将进一步推动经济持续回升向好；此外，外汇市场发展也更具韧性，市场参与者更加成熟，交易行为更加理性，经营主体汇率风险中性的理念增强。

王信强调，央行的汇率政策立场是清晰的、一贯的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变的。央行注重发挥市场在汇率形成中的决定性作用，也坚持底线思维，强化预期引导，防止外汇市场形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

“支持更加积极的财政政策有效落地”

五是宏观政策协同上要打好组合拳，加强货币政策和财政政策的协调配合，充实完善政策工具箱。货币政策和财政政策是两大主要的宏观政策，两者协调配合、系统集成，能够形成稳定经济的强大合力。

“下一步，将继续用好人民银行与财政部联合工作组的沟通机制，就财政发债的规模、结构、节奏等议题加强协商，前瞻做好流动性规划，保障政府债券顺利发行，支持更加积极的财政政策有效落地。”王信如是说。